家用电器行业周报：白电出口表现强劲，二线品牌弹性显著

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业周报●家用电器 2023 年 12 月 17 日 “” 白电出口表现强劲，二线品牌弹性显著 核心观点： [Table_Summary]  行情回顾：本周（12 月 11 日-12 月 15 日）家用电器（SW）指数下跌 0.37%，表现强于沪深 300 指数（-1.70%）,收益率在一级行业中位列第 16 位。截止 12月 15 日，家电指数累计年收益率为 0.67%，跑赢沪深 300 指数 14.36 个百分点。从家电行业各细分板块来看，本周子板块表现普遍承压，白色家电、黑色家电、厨卫电器、照明设备Ⅱ、小家电均有回调，仅零部件板块上涨 1.62%，但对板块整体难言支撑。具体来看，本周家电零部件Ⅱ/黑色家电/照明设备Ⅱ/小家电/厨卫电器/白色家电收益率分别为 1.62%、-0.95%、-1.18%、-3.08%、-0.04%、-0.33 %。  环境电器需求显著改善，白电线上消费孱弱。根据奥维云网，2023 年第 50周（2023-12-04~2023-12-10），全国全品类家电线下销额同比+0.46%，销量同比-9.10%，均价同比+3.15%；全品类家电线上销额同比-32.86%，销量同比-35.2%，均价同比+3.62%。其中，白电方面，空调/冰箱/洗衣机的线上零售额和销量同比分别-34.26%/-31.02%、-36.59%/-37.92%、-39.14%/-38.63%，下降趋势显著。小家电中，除豆浆机保持增长外，其余品类多数呈价降量减的疲弱态势，需求端表现不振。线下渠道方面，微蒸烤电器中，嵌入式复合机、嵌入式整体线下销售额和销量保持强劲增长，多数环境电 器线下销售额实现双位数增长，其中扫地机、洗地机景气延续复苏；部分品类大幅降价拉动消费，电风扇、净化器、净饮机均价同比调降 500 元以上，但仅净饮机成功拉动销量增长 100%，电风扇和净化器需求仍在收缩。  空调出口增速连续 6 个月达双位数以上，在“双十一”大促和低基数效应的共同影响下，11 月内销表现稳健。产业在线发布 11 月空调产销数据，2023年 11 月家用空调生产 1073 万台，同比下降 2.6 %，销售 1067 万台，同比上升 9.9%，销售实绩好于排产。其中内销出货 523 万台，同比增加 3.5%，国内市场看，双十一大促推动全渠道销售发展，叠加去年同期疫情导致低基数，内销有所改善；出口出货 544 万台，同比增长 16.8%，海外市场 “黑五”、圣诞新年等节日促销带来新订单的持续性修复，出口延续强势。分厂商来看，奥克斯和海信 11 月内销同比分别增长 55.9%和 20%，弹性显著强于行业，格力、美的市占率略有下滑；出口端低基数下二线品牌表现强劲，11 月奥克斯、长虹出口同比增长 100%、50%，美的外销市占率同比下降 9.1PCT，行业外销集中度松动，主要与转型调整和出口表现弱于二线品牌有关。  投资建议：随着地产端筑底改善和促消费政策逐步发力，家电内需有望得到支撑，叠加节庆促销来临，助力家电消费活力释放。海外库存逐渐去化、海运费回落等利好因素共振，出口改善态势有望延续。从估值来看，板块估值依然处于较低位置，安全边际较高。建议关注三条投资主线，一、有望受益于景气改善的白电龙头，推荐美的集团（000333.SZ）和海尔智家（600690.SH）；二、有望受益于地产边际改善的厨电，推荐老板电器（002508.SZ）；三、国内外节庆促销带动景气回升的清洁电器，推荐石头科技（688169.SH）。 风险提示：原材料价格变动的风险；房地产政策改善不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险。 [Table_IndustryName] 家用电器 [Table_InvestRank] 推荐 维持评级 分析师 [Table_Authors] 杨策 ：010-80927615 ：yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%沪深300家用电器 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业周报/家用电器行业 目 录 一、行业最新观点 ........................................................................................................................................................................ 3 二、 板块行情回顾 ................................................................................................................................................................... 3 （一）本周家电行情强于大盘，收益位列一级行业第 16 位 ................................................................................................... 3 （二）家电零部件Ⅱ板块回调带动家电行业回暖 ...................................................................................................................... 4 （三）家电板块内个股回涨 ........................................................................................................................................................... 4 （四）板块估值处于历史偏低水平 ............................................................................................................................................... 5 （五）北向资金对板块有所减持 ...............................................................................................................