家用电器：11月家电社零维持稳定，家空表现好于预期

请务必阅读正文之后的重要法律声明 11 月家电社零维持稳定，家空表现好于预期 近 一 年 该 行 业 相 对 沪 深 30 0 走 势 研 究 员 章锐 投资咨询证书号 S0620523100001 电 话 025-58519179 邮 箱 zhangrui@njzq.com.cn 行业评级： 推荐  内容提要  美的发力家用中央空调，前三季度保持28%的高增长。自2018年美的进入家用空调领域以来，该业务模块一直持续快速增长，年均复合增长率达到30%以上，目前在行业中市场份额位居前列。今年前三季度，美的家用中央空调依然保持了同比28%的高增长，同时也是美的国内营销家用空调业务核心的战略方向。通过清晰的产品定位，目前美的家庭中央空调现已形成了覆盖高中低用户的完整矩阵。  智能家居利好政策频出，预计年复合增速超10%。近日，中央经济工作会议召开，再次提到积极培育智能家居等产业作为新的消费增长点。今年以来，有关智能家居的利好政策密集出台，利好政策频频出台背后，是智能家居市场蕴含的巨大红利。据IDC数据，2022年全球智能家居市场规模达到1514亿美元，预计到2025年，全球智能家居市场规模将达到2367亿美元，年复合增长率为11.8%。中国作为全球最大的智能家居市场，预计2025年的市场规模将达到878亿美元。  海尔再添2座灯塔工厂，成为行业唯一入选企业。12月14日，世界经济论坛(WEF)公布第11批全球“灯塔工厂”名单，海尔智家是唯一入选的家电企业。基于先进算法、数字孪生等技术在服务端和产品端的广泛应用，海尔青岛洗衣机互联工厂和海尔合肥空调互联工厂同时入选。灯塔工厂”由世界经济论坛(WEF)和麦肯锡咨询公司共同推选而出，是“数字化制造”和“全球化4.0”示范者，代表着全球智能制造和数字化最高水平。由此，海尔智家已在国内智能制造领域实现全方位引领。  本周观点及投资建议：11月家电社零维持稳定，家空表现好于预期。根据国家统计局数据，11月家用电器和音像器材类零售总额946亿元，同比增长2.2%，1-11月累计零售总额7070亿元，同比增长0.6%，整体表现偏弱，基本维持稳定。根据产业在线数据，11月家用空调生产1073.2万台，同比下降2.6%，销售1066.6万台，同比增长9.9%。其中内销523.0万台，同比增长3.5%；出口543.6万台，同比增长16.8%。库存同比下降家用电器（801110） 南南南 京京京 证证证 券券券 股股股 份份份 有有有 限限限 公公公 司司司 NNN AAA NNN JJJ III NNN GGG SSS EEE CCC UUURRR III TTT III EEE SSS CCCOOO ... LLL TTT DDD 2023 年 12 月 15 日 行业研究报告 - 1 - 南 京 证 券 股 份 有 限 公 司 NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 8.9%，表现好于预期。内销方面，空调进入淡季市场，内销增长不如外销，但由于企业提前备货需求，同时地产政策的持续性修复也有一定利好作用，11月内销实绩出货好于排产预期。从零售端来看，11月增长相对较好，部分企业空调安装卡仍保持双位数增长，零售端表现较好主要受去年低基数影响。同时，尽管上半年需求已提前释放，但双十一期间也迎来了小幅增长。外销方面，出口订单已连续六个月好转，11月仍保持双位数的增长，一方面外部需求回暖，另一方面跨境电商平台通过促销，假日购物季表现良好。投资建议：当前白电龙头估值、仓位均在历史低位，龙头企业具有较强的内部管理能力和外部风险控制能力，预计盈利保持稳重向上，随着基本面的改善，估值有望得到提升。推荐基本面稳健、估值水平较低的白电龙头美的集团、海尔智家、海信家电。  风险提示：原材料价格波动、海外需求的不确定性、地产修复不及预期 - 2 - 南 京 证 券 股 份 有 限 公 司 NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 一、本周行情回顾 本周家电板块涨跌幅为-0.37%，跑赢沪深 300 指数 1.33 个百分点。从细分板块来 看 ， 白 电 / 黑 电 / 厨 电 / 小 家 电 / 照 明 / 零 部 件 板 块 涨 跌 幅 分 别 为-0.33%/-0.95%/-0.04%/-3.08%/-1.18%/+1.62%。 个股中，涨幅前三名分别为彩虹集团（+10.99%）、恒太照明（+9.19%）、惠而浦（+7.87%），跌幅前三名分别为小崧股份（-4.43%）、石头科技（-6.29%）、新宝股份（-6.69%）。 年初至今，家电板块涨幅为 0.67%，跑赢沪深 300 指数 14.36 个百分点。细分板块 来 看 ， 白 电 / 黑 电 / 厨 电 / 小 家 电 / 照 明 / 零 部 件 板 块 涨 跌