快递行业2023年11月数据点评：行业业务量增速超30%，旺季通达系单票收入环比实现增长

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 快递 2023 年 12 月 20 日 快递行业 2023 年 11 月数据点评 推荐 （维持） 行业业务量增速超 30%，旺季通达系单票收入环比实现增长  行业数据：1）业务量：11 月完成业务量 136.4 亿件，同比增长 31.9%；1-11月累计完成业务量 1188.2 亿件，同比增长 18.6%。2）行业收入：11 月行业收入 1241.4 亿元，同比增长 26.9%，1-11 月累计收入 10885.2 亿元，同比增长 13.7%。3）单票收入：11 月单票收入 9.1 元，同比下降 3.8%，环比下降0.1%（-0.01 元），1-11 月票均 9.16 元，同比下降 4.1%；分产粮区看，广东11 月单票收入 8.68 元，同比下降 1.3%（-0.12 元），环比增长 0.65 元，浙江11 月单票收入 4.8 元，同比下降 8.9%（-0.47 元），环比上升 0.12 元，其中义乌 11 月单票收入 2.68 元，同比下降 5.1%（-0.14 元），环比增长 0.08 元。4）集中度：1-11 月 CR8 84，较 1-10 月环比下降 0.1%。11 月市场份额：圆通（15.9%）＞韵达（14.1%）＞申通（13.2%）＞顺丰（8.6%）。  上市公司业务量表现：申通保持件量增速领先。1）11 月业务量增速：申通（49.2%）＞圆通（33%）＞行业（31.9%）＞韵达（30.4%）＞顺丰（11.2%），顺丰不含丰网件量增速 24.08%。韵达追近行业增速。2）1-11 月累计业务量增速：申通（34%）>圆通（20%）＞行业（18.6%）＞顺丰（8.6%）>韵达（4.9%）。3）环比看：11 月圆通增长 14.8%，申通增长7.5%，韵达增长 13.1%，顺丰增长 23.6%，呈现旺季特征。  上市公司快递收入增速：申通同比增速领先。1）11 月收入增速：申通（25.4%）>圆通（20.5%）>顺丰（16.8%）＞韵达（7.6%）；顺丰不含丰网收入增速 18.86%；2）1-11 月累计收入增速：申通（19.6%）>圆通（12.4%）>顺丰（11%）＞韵达（-3.6%）。  单票收入：通达系单票收入同比下滑，环比实现增长。1）11 月单票收入：圆通 2.46 元，同比-9.4%（-0.26 元）；韵达单票收入 2.38 元，同比-17.4%（-0.5元），降幅最大；申通 2.2 元，同比-16%（-0.42 元）；通达系单价均下降，一方面与产品均重变化有关，另一方面为市场竞争所致；顺丰 15.62 元，同比增长5%，顺丰不含丰网单票收入同比下降 4.17%。2）1-11 月累计单票收入：圆通2.41 元，同比下降 6.3%；韵达 2.38 元，同比下降 8.1%，顺丰 16.07 元，同比增长 2.3%；申通 2.24 元，同比下降 10.7%。3）环比看，顺丰环比下降 3.9%（-0.64 元）；通达系中，申通环比增长 4.3%（+0.09 元），韵达环比增长 4.4%（+0.1 元），圆通环比增长 3.4%（+0.08 元），旺季快递公司票均收入得以不同程度提升。  投资建议：我们强调行业中长期投资价值在酝酿。1）电商快递：件量方面，电商快递行业需求端具备韧性，2024 年我们预计仍将保持 10%-15%增速，行业件量的修复将有助于头部快递企业提升产能利用效率，优化单票成本，维持业绩稳健增长。价格方面，我们认为，电商快递行业不再具备全网大范围价格战基础，预计行业监管托底叠加终端加盟商盈利诉求，2024 年价格竞争或呈现缓和。核心标的：看好韵达走出困境，边际变化或最大；持续推荐圆通仍处于低估；关注申通继续优化力度。2）顺丰：我们强调公司是价值*成长的综合体。针对市场对公司收入增速的关注，我们分析存两种情境的可能性推演：其一是β机会，即如果经济整体复苏超出预期，则会推动公司时效快递收入增速超预期；其二是α机会，我们预计在 24 年下半年，鄂州机场转运中心投产 1年左右时间，通过供给优化，推动时效产品辐射范围扩大、价格优化、国内-国际双循环等因素使得收入提速。综合看，我们认为公司当前看点，其一位于估值底部：对应 2024 年不到 20 倍 PE，公司上市以来的估值底部。其二始终在积极行动：聚焦核心主业，持续内部挖潜，经营底盘愈发夯实。其三下一步看鄂州：鄂州机场已开通 10 条国际货运航线，我们持续看好围绕鄂州进一步打造国内-国际双循环，将助力公司生态体系再次飞跃。  风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 5 0.00 总市值(亿元) 2,850.69 0.33 流通市值(亿元) 2,818.04 0.43 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.7% -19.3% -34.3% 相对表现 0.9% -4.1% -19.9% 相关研究报告 《快递行业 2022 年中报综述：行业盈利持续改善，资本开支确认下行，重视快递行业重要投资机遇》 2022-09-10 《快递行业 2022 年 7 月数据点评：韵达巩固市场份额，顺丰票均收入持续回升》 2022-08-19 单击此处输入文字。 -34%-20%-6%8%22/1223/0323/0523/0723/1023/122022-12-19~2023-12-19快递沪深300华创证券研究所 快递行业 11 月数据点评报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 快递行业 11 月数据 资料来源：邮政局，华创证券 图表 2 快递行业 CR8 指数 资料来源：邮政局，华创证券 图表 3 行业月度业务量增速 图表 4 行业月度单票收入（元） 资料来源：邮政局，华创证券 资料来源：邮政局，华创证券 快递行业 11 月数据点评报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表 5 主要产粮区单价 图表 6 主要产粮区单价变动 资料来源：邮政局，华创证券 资料来源：邮政局，华创证券 图表 7 各公司业务量增速（17 年 10 月-23 年 11 月） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 快递行业 11 月数据点评报告