汽车与零部件：11月重卡批发同比+52%，行业小幅补库

11月重卡批发同比+52%，行业小幅补库证券研究报告· 行业研究· 汽车与零部件证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-601997932023年12月19日报告核心观点◼ 行业总量：11月重卡产批表现符合我们预期，企业&渠道端环比均加库，出口量连续十个月维持2万以上：1）产量：11月重卡行业月度整体产量为7.72万辆，同环比分别+101%/-12%；2）批发：11月重卡批发量为7.11万辆，同环比分别+52%/-12%；3）上险：11月重卡终端销量为4.88万辆，同环比分别+46.6%/-12.0%；综合产批零表现来看，11月季节性因素驱动销售环比略降，但去年同期低基数下，同比高增。4）出口：11月重卡行业出口2.11万辆，同环比分别+27%/-17%；2023年1~11月重卡行业累计出口25.7万辆，同比+27.5%。5）库存：11月重卡行业企业库存环比+6085辆；渠道库存环比+1216辆，企业以及渠道端均加库。展望12月，考虑季节规律需求下降，我们预计重卡行业批发销量为6.65万辆左右，同环比分别+23.2%/-6.4%。◼ 行业结构：新能源渗透率环比小幅上升，重卡行业新能源渗透率9.43%，环比+3.3pct。11月国内重卡行业新能源产品销量为4603辆，行业渗透率为9.43%（含纯电+氢能源+燃料电池），同比+3.3pct，环比+3.3pct。其中纯电重卡销量为4051辆，同环比分别+147.5%/+28.4%；燃料电池重卡销量为552辆，同环比分别+34.0%/+114.8%；天然气重卡销量15157辆，同环比分别+650.3%/-34.9%，天然气重卡销量占比31.04%，同环比分别+25.0/-10.9pct。11月天然气重卡销量表现环比小幅走弱，主要系行业天然气市场价季节性上行因素影响。◼ 公司维度：11月重卡主要企业批发整体略降，陕重汽/北汽福田表现相对较好.1）批发：11月国内重卡批发销量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为重汽/一汽/陕重汽/东风/福田，销量分别1.44/1.40/1.31/1.15/0.72万辆，市占率20.2%/19.7%/18.5%/16.2%/10.1%；CR5为84.6%，同环比分别-0.4/-3.1pct，集中度仍较高；2）上险：11月国内重卡终端上险量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为东风汽车、一汽集团、中国重汽、北汽福田和陕西重汽，其市占率分别为21.3%/20.8%/16.8%/10.2%/8.9%，CR5为78.0%，同环比分别-3.4/-5.3pct，集中度环比小幅下降。2报告核心观点◼ 发动机配套维度：潍柴发动机配套量较为稳定，解放/重汽/陕汽等均保持主要供货商，重卡发动机龙头地位稳固。1）发动机企业角度：11月潍柴动力配套量1.26万套，同环比分别+39.6%/-30.9%，市场份额25.8%，同环比小幅下滑。核心配套车企为中国重汽、一汽集团、陕汽集团、东风汽车和大运集团，对五家整车厂出货量占比分别为35.4%/23.6%/23.6%/7.3%/3.4%。CR5为93.3%，同环比分别+8.8/-2.0pct。2）整车厂内部来看：中国重汽/一汽解放/东风汽车/福田汽 车 企 业 中 ， 潍 柴 发 动 机 配 套 比 例 分 别 为 54.4%/29.3%/8.8%/2.6% ， 同 比 分 别 +16.0/-1.2/+0.0/-8.3pct，环比分别-9.4/-10.5/-0.6/+1.0pct，潍柴为陕汽/重汽/解放的核心供应链。 ◼ 投资建议：板块周期复苏具备高确定性，随秋冬季来临下游需求走旺，天然气重卡换购+出口依然支撑重卡销量景气度持续。2024~2025年“政策势”及“经济势”有望持续发力，国内工程/消费迅速复苏向上+国四强制淘汰促进换购+出口市场爆发三重因素共振，驱动板块总量提升，2023~2025年批发销量预计分别92.5/123.3/141.0万辆。重卡板块内部投资聚焦强α+业绩兑现高确定性品种进行布局，优选【潍柴动力+中国重汽A+中集车辆】 。◼ 风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，重卡新能源转型进度低于预期。 3目录一、11月重卡产批零符合预期，行业小幅补库二、竞争格局：整车格局稳固，潍柴发动机份额下滑三：投资建议与风险提示一、11月重卡产批零符合预期，行业小幅补库11月重卡产批表现符合我们预期◼ 11月重卡产批表现符合预期：➢ 1）产量：2023年11月我国重卡行业月度整体产量为7.72万辆，同环比分别+101.1%/-11.8%；➢ 2）批发量：11月国内重卡月度批发销量7.11万辆，同环比分别+52.4%/-12.4%。➢ 3）结构维度：11月重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为23.6%/20.1%/56.3%，分别同比-6.2/-9.4/+15.6pct，分别环比+2.9/+3.8/-6.8pct，半挂车批发量占比依旧保持首位。◼ 展望12月，考虑季节规律行业需求略微降低，我们预计重卡行业批发销量为6.65万辆左右，同环比分别+23.2%/-6.4%。图：重卡行业月度产量变化（万辆）图：重卡行业月度批发销量变化（万辆）数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所60510152025 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec2020202120222023 - 5 10 15 20 25 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec20202021202220231~11月国内重卡累计产批量同比大幅提升◼ 2023年1~11月国内重卡累计产批量同比大幅提升，主要系去年同期基数较低。2023年1~11月国内重卡累计产批量分别为86.11/85.88万辆，同比分别+48.0%/+39.0%。➢ 重卡整车 / 重卡底盘/ 半挂牵引车产量占比分别为 24.9%/18.8%/56.3%，分别同比+0.9/-13.0/+12.1pct；➢ 重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为25.5%/18.9%/55.6%，分别同比+0.6/-11.4/+10.8pct，半挂牵引车环比表现较好主要系物流恢复较快所致。图：1~11月重卡行业月度产量结构情况图：1~11月重卡行业月度批发量结构情况数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所724.03%31.74%44.23%24.88%18.79%56.33%0%10%20%30%40%50%60%整车占比底盘占比半挂占比2022年1~11月2023年1~11月24.83%30.32%44.86%25.46%18.89%55.64%0%10%20%30%40%50%60%整车占比底盘占比半挂占比2022年1~11月2023年1~11月11月终端零售略微下降，出口连续破2万辆◼ 上险角度，11月重卡受天然气重卡换购影响同比高增，受季节性影响环比略降。2023年11月我国重卡终端销量为4.88万辆，同环比分别+46.6%/-12.0%；2023