亿咖通科技(ECX.US)整车智能化软硬件技术领先，赋能汽车新时代

亿咖通科技（ECX.O） 证券研究报告·海外公司研究·汽车零部件 1/27 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 整车智能化软硬件技术领先，赋能汽车新时代 买入（首次） 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 3,557 4,620 6,008 8,267 同比 28.0% 29.9% 30.0% 37.6% 归属母公司净利润（百万元） -1,895 -1,243 -638 30 同比 - - - - 每股收益-最新股本摊薄（元/股） - - - 0.09 P/E（现价&最新股本摊薄） - - - 24 [Table_Summary] 关键词： #新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 亿咖通科技致力于为汽车网联化、自动化及电动化出行的发展提供核心软硬件解决方案。公司与吉利和中国一汽有着深度的合作关系，生态合作伙伴包括 AMD、魅族、luminar、芯擎科技等多家垂直领域公司 。 23 年 3 月咖 通 科技 生态 日 推出 智能 座 舱计 算 平台 安 托拉（Antora）、跨域系统能力底座亿云山（Cloudpeak）、次时代智能座舱计 算 平 台 马 卡 鲁 （ Makalu ） 和 汽 车 大 脑 系 列 中 央 计 算 平 台（SuperBrain）四大解决方案，再显持续发力汽车智能化的决心。 ◼ 智能座舱发展迈入新时代，集中式电子电气架构大势所趋。从汽车座舱升级路径情况来看，座舱产品正处于智能时代向高度智能时代前进。中国 2022 年智能座舱市场规模约为 739 亿元，2025 年预计整体市场规模 1030 亿元，5 年复合增长率预计达到 12.7%，高于全球的复合增速。座舱芯片头部企业占据 90%份额，国产替代空间广阔。2022 年座舱域控制器渗透率仅为 4%，随着汽车构架向域内集中式发展，渗透率将快速上升，预计 2026 年将达 34%。智能座舱域控制器打通了原来分布式架构的限制，有效降低了各 ECU 之间的通信资源，有利于整合系统资源，可以用更低的硬件成本实现更佳的用户体验。 ◼ 公司全方位布局整体智能化软硬件： 1）联手星际魅族：共同发力智能座舱全栈生态。基于 ECARX 座舱系列计算平台+FlymeAuto 方案开发的智能座舱系统，能够实现手机与车机的无缝连接、跨域协同、生态共享、数据互通。 2）携手芯擎科技：助力芯片端实现国产替代。亿咖通和安谋中国合资成立的的芯擎科技完成了自研 7nm 高端座舱 SoC 的量产落地（领克 08首发）。 3）增持吉咖智能：探索高阶自动驾驶方案。吉咖智能产品规划由智能驾驶域控迈向中央计算平台的驾舱一体汽车大脑中央领域控制器（SPB）。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 23-25 年营业收入为分别为46.2/60.1/82.7 亿元，当前市值对应 PS 分别为 1.1/0.8/0.6 倍，考虑到公司整车智能化软硬件技术领先，提供全栈座舱域控系统方案，首次覆盖给予“买入”评级，目标价 6 美元。 ◼ 风险提示：汽车行业发展不及预期；新产品开发不及预期；全球产业链重构风险。 [Table_PicQuote] 股价走势 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%110%120%130%140%2022-12-062023-03-062023-06-062023-09-06亿咖通科技纳斯达克指数 市场数据 收盘价(美元) 2.13 一年最低/最高价 2.00/10.75 市净率(倍) - 流通市值(百万美元) 614.37 总市值(百万美元) 718.65 [Table_Base] 基础数据 每股净资(元,LF) - 资产负债(%,LF) 113.87 总股本(百万股) 337.40 流通股(百万股) 288.43 [Table_Report] 相关研究 2023 年 12 月 19 日 分析师 陈睿彬 (852) 3982 2112 chenrobin@dwzq.com.hk 公司深度报告 2/27 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 内容目录 1. 亿咖通科技：领先汽车智能化解决方案供应商 ......................................................................... 4 1.1. 公司已发展成国内领先全栈式座舱域控系统方案供应商 ................................................ 4 1.2. 国际业务全球布局 .............................................................................................................. 6 1.3. 财务状况：收入快速增长，高研发推动公司产品创新 .................................................... 8 2. 智能座舱发展迈入新时代，集中式电子电气架构大势所趋.................................................... 11 2.1. 智能座舱发展新时代 ........................................................................................................ 11 2.2. 集中式电子电气架构大势所趋 ........................................................................................ 14 3. 联手星际魅族：共同发力智能座舱全栈生态 ........................................................................... 16 4. 携手芯擎科技：助力芯片端实现国产替代 ............................................................................... 18 5. 增持吉咖智能：探索高阶自动驾驶方案 .................................................................................. 20 6. 盈利预测与投资评级 ................................................................................................................. 22 7. 风险提示 ...........................................