有色金属行业周报：美联储降息提上讨论日程，黄金长期上涨逻辑或将开启

2023 年 12 月 18 日 美联储降息提上讨论日程，黄金长期上涨逻辑或将开启 —有色金属行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) -6.2 -11.5 -17.5 沪深 300 -6.7 -10.7 -15.8 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌ 黄金：鲍威尔或暗示美联储将开始转向，黄金长期上涨逻辑或将开启 美国 CPI 持续向下：上周公布的美国 11 月 CPI 同比为 3.1%，符合预期，且三个月向下，再度进入下降通道。从分项上来看，能源类商品价格同比为-9.8%，负增长幅度扩大。而住房项目价格同比为 6.50%，仍处在下降通道中。 鲍威尔发言表示开始讨论降息：美东时间 12 月 13 日周三结束的美联储货币政策会议决定，继续将联邦基金利率的目标区间维持在 5.25%到 5.50%，一如市场预期。会后鲍威尔发言表示，尽管美联储不排除适当时候进一步加息的可能性，但相信利率可能已经达到或接近峰值。此外，鲍威尔还表示，供给侧已基本恢复至疫情前水平，美国经济软着陆成为可能，暗示即便明年经济实现增长也会降息。 整体而言，当前美联储降息提上讨论日程，降息预期增强。需要等待更多美国经济走弱的信号来确认降息将要开始的时间节点。长期来看，明年将是货币政策转向的一年，黄金价格将迎来长牛。 ▌ 铜、铝：库存再度回落支撑工业金属价格 铜：价格方面，上周 LME 铜收盘价 8562.5 美元/吨，环比+138美元/吨，涨幅 1.63%。SHFE 铜收盘价 68740 元/吨，环比+350 元/吨，涨幅 0.51%。库存方面，LME 库存为 175550 吨（环比-6050吨，同比+91825 吨）；COMEX 库存为 16788 吨（环比+589 吨，同比-18309 吨）；SHFE 库存为 34396 吨（环比+4054 吨，同比-29645 吨）。三地合计库存 226734 吨，环比-1407 吨，同比+43871吨。 铝：价格方面，国内电解铝价格为 18820 元/吨，环比+260 元/吨，涨幅 1.40%。库存方面，上周 LME 铝库存为 444625 吨，（环比-8600 吨，同比-39225 吨）；国内上期所库存为 112002 吨（环比+133 吨，同比+19629 吨）；SMM 国内社会铝库存为 56 万吨（环比-5.8 万吨，同比+4.4 万吨）。 近期铜、铝价格处于震荡区间。但是铜、铝库存再度回落，持续支撑价格。此外，近期美联储将降息提上讨论日程，降息预期增强，对铜铝等基本金属价格支撑变强。我们认为铜价仍将保持在高位。 ▌ 锡：锡价高位震荡 价格方面，国内精炼锡价格为 209050 元/吨，环比-750 元/吨，跌幅 0.36%。库存方面，上周国内上期所库存为 5430 吨，环比+353 吨，增幅为 6.95%。 短期来看，锡价经历小幅下跌后，再度反弹至 20 万元/吨以上的高位。长周期来看，供应端存在扰动，新建项目较少，看好远期-20-15-10-505101520(%)有色金属沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 锡金属价格表现。建议关注需求方面的边际需求变化，带来的价格向上的拐点。 ▌ 锑：锑价保持在高位 根据百川盈孚数据，价格方面，上周国内锑锭价格为 80849 元/吨，环比+1500 元/吨，涨幅 1.89%。库存方面，上周国内锑锭工厂库存 4370 吨，环比-70 吨，减幅 1.58%。 锑价连续多月保持在高位震荡。我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。 ▌ 行业评级及投资策略 黄金：黄金长期上涨逻辑或将开启。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：铜再次去库，低库存对铜价仍能有较强支撑。维持铜行业“推荐”投资评级。 铝：铝再次开启去库，电解铝价格有望维持强势。维持铝行业“推荐”投资评级。 锡：锡价重回 20 万元/吨以上。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：短期锑价维持高位。锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌ 重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，股东资产注入预期。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC 矿二期顺利，铜矿增量弹性大。中金岭南：铅锌主业稳固，扩张铜产业链。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，切入电池箔快车道。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。 ▌ 风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2023-12-18 股价 EPS PE 投资评级 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 000975.SZ 银泰黄金 14.50 0.40 0.60 0.82 27.26 24.17 17.68 买入 600489.SH 中金黄金 9.72 0.44 0.65 0.72 18.75 14.95 13.50 买入 600547.SH 山东黄金 21.73 0.28 0.52 0.74 68.80 41.79 29.36 买入 600988.SH 赤峰黄金 13.82 0.27 0.53 0.64 66.58 26.08 21.59 买入 601899.SH 紫金矿业 11.78 0.76 0.89 1.03 13.14 13.24 11.44 买入 000630.SZ 铜陵有色 2.91 0.26 0.29 0.32 12.03 10.03 9.09 未评级 000923.SZ 河钢资源 15.61 1.02 1.46 2.09 12.88 10.69 7.47 买入 601168.SH 西部矿业 12.67 1.45 1.34 1.51 7.05 9.46 8.39 买入 603979.SH 金诚信 36.00 1.01 1.63 2.93 27.09 22.09