策略专题研究-资金跟踪系列之一百零一：等待“缝合”的力量

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之一百零一：等待“缝合”的力量 2023 年 12 月 18 日 ➢ 宏观流动性：上周(20231211-20231215)美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率均下降，通胀预期有所回升。对于海外而言，流动性边际有所收紧(3 个月 Libor-OIS 利差走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)再度走阔。 ➢ 交易热度与波动：市场交易热度有所回落，传媒、消费者服务等板块交易热度处于相对高位；各板块波动率均在 60%分位数以下。 ➢ 机构调研：电子、医药、食品饮料、计算机、通信、机械等板块调研热度居前，军工、通信、消费者服务、石油石化、非银、钢铁等板块调研热度上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 23/24 年净利润预测均继续被下调。行业上，钢铁、有色、房地产、电力及公用事业、银行板块的 23/24 年净利润预测均被上调。指数上，中证 500、创业板指、上证 50 的 23/24 年净利润预测均被下调，沪深 300的 23/24 年净利润预测分别被下调/上调。风格上，中盘/小盘成长/价值的 23/24年的净利润预测均被下调，大盘价值的 23/24 年的净利润预测分别被上调/下调，大盘成长的 23/24 年的净利润预测分别被下调/上调。 ➢ 北上配置盘和交易盘均大幅净流出。上周(20231211-20231215)北上配置盘净卖出 129.69 亿元，北上交易盘净卖出 85.94 亿元。日度上，北上配置盘仅在周四小幅回流，北上交易盘则先持续净流出、后持续回流。行业上，两者共识在于净买入电力及公用事业、商贸零售、纺服等板块，同时净卖出食品饮料、计算机、金融、传媒、有色、建筑等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净卖出中盘/小盘成长/价值板块，而在大盘成长/价值板块存在明显分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净卖出贵州茅台、美的集团、宁德时代 6.27 亿元、5.44 亿元、1.33 亿元。分行业看，北上配置盘在计算机、房地产、电子、商贸零售、煤炭等板块主要挖掘 500 亿元市值以下标的。 ➢ 两融活跃度小幅回升，但仍处于年内中枢以下水平。上周(20231211-20231215)两融净买入 42.77 亿元，主要净买入计算机、食品饮料、金融、传媒、通信、石油石化、消费者服务等板块，主要净卖出电新、电子、军工、轻工等板块。分行业看两融活跃度，金融、食品饮料、建筑、计算机、消费者服务、钢铁、电子、煤炭板块的融资买入占比均在环比上升。风格上，两融净买入各类价值板块(大盘/中盘/小盘价值)，净卖出各类成长板块(大盘/中盘/小盘成长)。 ➢ 主动偏股基金仓位有所回升，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓食品饮料、通信、汽车、房地产、化工、农林牧渔等板块，主要减仓军工、传媒、电新、轻工、交运、机械等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘成长的相关性回落。上周新成立权益基金规模明显回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均明显回落。上周以个人持有为主的 ETF 继续被净申购，行业上，与医药、科技、新能源、传媒等板块相关的 ETF 被主要净申购，与消费、军工等板块相关的 ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入医药、科技、金融地产、周期等板块，同时净卖出军工等板块，而在新能源、传媒、高端制造、消费、电力、建筑建材等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主的 ETF 继续被净申购，且以宽基 ETF 为主。综合来看，市场整体的买入共识度略有回升，在纺服、电力及公用事业等板块的买入共识度相对较高，在医药、通信、商贸零售、汽车等板块次之。值得关注的是，当前市场各类投资者的“交易化”特征仍在延续，这意味着市场依然面临交易层面的“扰动”，各板块之间依然可能处于“此消彼长”的状态。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.资金跟踪系列之一百：“交易化”仍在延续 2.资金跟踪系列之九十九：“裂痕”延续，“交易”回流 3.资金跟踪系列之九十八：个人与机构的“背离” 4.资金跟踪系列之九十七：等待“裂口”的“弥合” 5.资金跟踪系列之九十六：北上配置盘重新回流 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期有所回升；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)再度走阔 ......................................................................................................... 4 1.1 美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期有所回升 .............................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层现象不明显，期限利差(10Y-1Y)再度走阔 ................................................................................................................................................................................................................... 5 2 市场整体交易热度有所回落，传媒、消费者服务等板块的交易热度处于相对高位；食品饮料、建材、商贸零售、纺服、轻工、房地产等板块的波动率上升较快；各板块的波动率均处于 60%分位数以下 ........................................................ 6 3 电子、医药、食品饮料、计算机、通信、机械等板块调研热度居前，军工、通信、消费者服务、石油石化、非银、钢铁等板块的调研热度环比上升较快 ...................................................................................................................................