港股2024年投资策略：从周期错位到共振，港股开启希望之旅

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年12月18日超 配港股 2024 年投资策略从周期错位到共振，港股开启希望之旅核心观点行业研究·行业投资策略港股超配·维持评级证券分析师：王学恒证券分析师：张熙010-880053820755-81982090wangxueh@guosen.com.cnzhangxi4@guosen.com.cnS0980514030002S0980522040001证券分析师：徐祯霆010-88005494xuzhenting@guosen.com.cnS0980522060001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《港股市场速览-回升趋势初现，重点关注成交量》 ——2023-12-17《港股 ROE 量化投资策略（四）-攻守兼备的低价蓝筹股投资攻略》 ——2023-12-13《港股市场速览-风险溢价模型维持港股强烈抄底信号》 ——2023-12-10《海外市场速览-港股风险溢价模型发出强烈抄底信号》 ——2023-12-03《海外市场速览-港股美股均面临一定变数》 ——2023-11-26货币政策已经明确转向。美联储表态 2024 年将降息 3 次，但市场大幅抢跑，我们预测美联储在 2024 年 Q2 降息并停止缩表，但全年降息 3-4 次。基于这种假设，2024 年早期整体呈现股、债齐涨的局面，但流动性的拐点决定了这种局面可能难于一直保持下去，二季度将会是考验流动性的重要时刻，在停止缩表之后，或将逐步过渡到股强债弱的局面。国内将从周期错位到共振向上。过去一年的压力是国内与国外周期错位，2024 年将回归到共振向上局面。值得期待的是：1、欧美的库存水平很低，估计库存回补使得明年出口会更好；2、今年在大模型、无人驾驶、手机、半导体、航天等领域的进步令人振奋；3、2024 年货币政策的工具更多，降息或将重启；4、国内债券供给或将减少，股票市场的吸引力增强。我们以竞争（毛利率）、负债率、增长率、估值四个维度对行业景气度进行了排序，从基本面上看，电子、环保、传媒、家用电器、计算机、社会服务、机械设备、轻工制造、美容护理等行业排名靠前。港股正在开启希望之旅。随着政策刺激的加码，以及海外确定性的利率下行，我们认为港股的基本面已经在复苏的路上。恒生指数，恒生科技、汽车、消费行业前瞻业绩的上修已经证明了这一点。我们预计 2024 年恒指运行在 16000-23000 点之间，维持超配评级。在板块建议上：1、推荐恒生科技。恒生科技是诸多行业指数中 EPS 上修较为明显的一个板块，ROE 持续改善已经初具效果，企业的商业模式相对稳健，也代表了中国造车、互联网 AI、芯片等未来发展方向；2、推荐高技术制造业。除了整车，还有军工、通信、家电、半导体，数据显示，它们的景气周期已经向好，且估值不高，上游成本目前处在低位，因此盈利能力改善会较为明显；3、推荐创新药行业。海外利率的下行将带动板块的估值修复；4、继续推荐高股息。我们筛选了两组名单，分别有 6 家、19 家公司，这两组名单是在港股通中具备长期股息回报的企业，我们相信它们对于稳健型投资者依然有较大的吸引力；5、大消费已经有不错的性价比。目前已有部分大消费的公司落入高股息名单中，这说明板块的悲观情绪已经到了谷底，可以按照业绩上修情况开始布局。风险提示：地缘政治的不确定性，海外降息幅度的不确定性，部分行业竞争格局的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录全球：货币政策正式转向 ........................................................ 62024 年全球经济还在短周期的扩张期中 ................................................... 6今年前 10 个月美债收益率的狂飙背后是对信用的担忧 ....................................... 9市场对降息预期继续大幅走在美联储前面 ................................................. 14如何理解今年美股与海外股市的上涨？ ...................................................19空间测算：2024 年美股运行区间为 4100-5200 点 .......................................... 22国内：再次回到周期共振向上局面 ............................................... 252024 年保持乐观的几个理由 ............................................................ 25平衡积分卡：如何在板块之间选择 .......................................................30港股：开启希望之旅 ........................................................... 362023 年市场回顾 ...................................................................... 36港股的希望在哪里？ ...................................................................38板块配置建议：恒生科技、汽车、创新药、高股息及部分消费公司 ...........................41港股市场小结 ......................................................................... 56风险提示 ..................................................................... 56请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 全球基钦周期示意图 .................................................................. 6图2： 全球主要国家和地区实际 GDP 同比 ...................................................... 6图3： 全球主要国家和地区 CPI 同比 .......................................................... 7图4： 全球制造业 PMI .......................................................................7图5： 全球服务业 PMI ...............................................