生物医药行业2024年年度策略报告：政策环境边际改善，牢握创新与出海主线

生物医药行业 2024 年年度策略报告 政策环境边际改善，牢握创新与出海主线 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 生物医药 2023 年 12 月 16 日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 倪亦道 投资咨询资格编号 S1060518070001 021-38640502 NIYIDAO242@pingan.com.cn 韩盟盟 投资咨询资格编号 S1060519060002 hanmengmeng005@pingan.com.cn 李颖睿 投资咨询资格编号 S1060520090002 LIYINGRUI328@pingan.com.cn 裴晓鹏 投资咨询资格编号 S1060523090002 PEIXIAOPENG719@pingan.com.cn 平安观点：  政策环境边际改善，行业预期逐步转暖。政策方面，随着医疗改革的持续深入，国家药品集采已经执行到第九批，高值耗材已经执行到第四批，省际联盟集采也稳步推进，市场对集采影响已经形成充分预期，而医保谈判规则逐步完善，政策面整体趋于温和，有利于医药产业转型和高质量发展。估值方面，板块 PE(TTM)估值为 28.73 倍，对于全部 A 股（剔除金融）的溢价率为 52.22%，无论是绝对估值还是溢价率，都接近 10 年来的最低点。基金配置方面，扣除指数基以及医药相关主题基后医药生物仓位占比5.63%，仍处于历史较低水平。  建议紧抓“创新”和“出海”主线进行布局。全球医药创新迎来新的大适应症时代，最近 1-2 年，在传统的肿瘤与自免等大病种之外，医药产业相继在减重、阿尔兹海默症、核医学等领域取得关键突破，行业蛋糕有望随之快速做大。同时，美联储加息趋于结束，10Y 美债利率具备下行空间，创新药具备估值提升空间。海外市场相比国内具有更大的行业空间，而在欧美日等发达国家，当地市场往往还伴随着更高的价格体系、更优的竞争格局等优点。越来越多国内优质医药企业在内外部因素的驱使下加强海外市场布局，其海外开拓能力将变得更加重要。展望 2024 年，我们认为“创新”与“出海”将成为医药板块投资的重要关注点之一。  投资策略：建议围绕三条主线进行挖掘：主线一，围绕创新，布局“空间大”“格局好”的品类，如阿尔兹海默、核医学、高端透皮贴剂等细分领域投资机会，建议关注东诚药业、九典制药、一品红、康辰药业、恒瑞医药、中国同辐、和黄医药、君实生物等。主线二，掘金海外市场大有可为，建议关注药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份、新产业、奥浦迈、药康生物、健友股份、司太立等。主线三，关注其他景气度边际转暖的赛道，如器械、药店、口腔和中医医疗服务等领域，建议关注安杰思、心脉医疗、微电生理、爱康医疗、益丰药房、固生堂、通策医疗等。  风险提示：政策风险-医药行业受政策影响较大，不排除带量采购等医保控费政策推出节奏超预期；研发风险-医药研发投入大、风险高，同时药物研发周期较长，相关企业存在研发失败风险；市场风险-市场周期性波动可能会对医药行业产生负面影响。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 生物医药·行业年度策略报告 2/ 58 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2023-12-14 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 东诚药业 002675.SZ 18.60 0.37 0.46 0.57 0.74 49.9 40.4 32.6 25.1 强烈推荐 凯莱英 002821.SZ 121.11 8.93 7.22 5.41 7.00 13.6 16.8 22.4 17.3 强烈推荐 固生堂 2273.HK 42.80 0.76 1.11 1.48 1.96 56.3 38.6 28.9 21.8 强烈推荐 凯因科技 688687.SH 35.50 0.49 0.72 0.99 1.33 72.7 49.3 35.9 26.7 推荐 心脉医疗 688016.SH 186.26 4.96 6.82 8.88 11.75 37.6 27.3 21.0 15.9 推荐 新产业 300832.SZ 72.41 1.69 2.10 2.71 3.43 42.8 34.5 26.7 21.1 推荐 通策医疗 600763.SH 74.10 1.71 2.22 2.85 3.62 43.3 33.4 26.0 20.5 推荐 九典制药 300705.SZ 34.56 0.78 1.04 1.37 1.81 44.2 33.2 25.2 19.1 推荐 司太立 603520.SH 14.90 -0.22 0.47 1.23 1.80 -67.3 31.7 12.1 8.3 推荐 安杰思 688581.SH 118.60 2.50 3.50 4.63 6.04 47.3 33.9 25.6 19.6 推荐 奥浦迈 688293.SH 57.93 0.92 0.49 1.03 1.90 63.1 118.2 56.2 30.5 推荐 益丰药房 603939.SH 36.84 1.25 1.46 1.87 2.29 29.4 25.2 19.7 16.1 推荐 锦欣生殖 1951.HK 2.96 0.04 0.14 0.18 0.24 74.0 21.1 16.4 12.3 推荐 一品红 300723.SZ 31.23 0.64 0.75 1.08 1.40 48.8 41.6 28.9 22.3 推荐 康缘药业 600557.SH 20.47 0.74 0.98 1.23 1.52 27.6 20.9 16.6 13.5 推荐 苑东生物 688513.SH 58.20 2.05 2.20 2.80 3.67 28.4 26.5 20.8 15.9 推荐 康辰药业 603590.SH 40.16 0.63 1.03 1.19 1.50 63.3 39.0 33.7 26.8 推荐 健友股份 603707.SH 15.59 0.67 0.71 0.91 1.14 23.1 22.0 17.1 13.7 — 资料来源：WIND,平安证券研究所 （未覆盖标的采用 WIND 一致预期） 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 生物医药·行业年度策略报告 3/ 58 正文目录 一、 医药行业 2023 年行情整体回顾与展望............................................................................................... 8 1.1 2023 年医药行业行情回顾 ............