煤炭行业周报：降温降雪，电煤需求走强

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 12 月 17 日 煤炭 行业周报 降温降雪，电煤需求走强 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 11.8 12.5 22.3 绝对收益 4.4 2.6 6.9 周喆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe1@essence.com.cn 林祎楠 联系人 SAC 执业证书编号：S1450122070049 linyn@essence.com.cn 相关报告 建立产能储备制度，增强煤炭供给弹性，但短期扰动不可忽视 2023-12-10 供应扰动频繁，焦煤供给约束或进一步凸显 2023-12-03 焦煤继续强势运行，焦炭开启第二轮提涨 2023-11-26 10 月供给回落，旺季支撑电煤需求 2023-11-19 双焦市场情绪向好，冬季行情值得期待 2023-11-12 行业走势：本周上证指数下跌 0.91%，沪深 300 指数下跌 1.70%，创业板指数下跌 2.31%，煤炭行业指数（中信）上涨 1.71%。本周板块个股涨幅前 5 名分别为：云维股份、安源煤业、郑州煤电、云煤能源、开滦股份；个股跌幅前 5 名为盘江股份、安泰集团、电投能源、美锦能源、中国神华。 本周观点： 11 月原煤产量同环比增幅明显，日均产量再创新高。生产端，据国家统计局，2023 年 11 月份，生产原煤 4.1 亿吨，同比+4.6%，环比+6.5%，日均产量 1379.9 万吨；1-11 月份，生产原煤 42.4 亿吨，同比+2.9%。其中，11 月原煤产量同比增速比 10 月份加快 0.8 个百分点，且日均产量超过 3 月份的 1346 万吨，创下新高。正如 10 月我们所分析的，按照往年惯例，每年 11 月、12 月的产量基本上为年内高点，且 11 月时国家发改委召开新闻发布会要求着力保障能源安全供应，加强煤炭生产监测调度，推动地方和企业合理安排生产计划，在确保安全的前提下努力稳产增产。据煤炭资源网，安监虽然对中小煤矿的生产存在一定的不利影响，但随着我国煤炭产能集中度的不断提升，这部分煤矿在全国原煤产量的中的占比不断收缩，因而对整体供应端的影响较小，甚至可以忽略不及。随着新一轮强冷空气来袭，供暖供电需求攀升，且保供多措并举，停产煤矿较快复产，预计 12 月份原煤产量继续维持高位的情况下，还有提升空间，全年产量有望进一步突破 46 亿吨。 进口煤量由降转升，价格优势凸显。进口端，据海关总署，2023 年 11 月份，我国进口煤炭 4350.6 万吨，同比+34.9%，环比+21.2%；1-11 月，进口煤炭 4.3 亿吨，同比+62.8%。继 9、10 月份进口煤量连续下滑以后，11月进口煤量重现增长，主要原因有两个，一是国内需求提振，随着冬季到来负荷增加，电厂对中高热值的电煤需求增加；二是海外煤价优势持续保持，尤其是高卡动力煤和优质炼焦煤，终端对于具备性交比优势的进口煤采购意愿高涨。展望后市，在我国能源保供及进口煤炭零关税的政策实施下，叠加进口煤性价比优势始终存在，预计 12 月进口煤量或继续维持高位，全年的进口煤量创历史新高。 水电增速回落，火电持续出力。据国家统计局，2023 年 11 月发电量 7310亿千瓦时，同比增长 8.4%，增速比 10 月份加快 3.2 个百分点，日均发电243.7 亿千瓦时。1-11 月，发电量 80732 亿千瓦时，同比增长 4.8%。分品种看，11 月，火电、太阳能发电增速加快，水电增速回落，风电由降转增，核电降幅扩大。其中，火电增长 6.3%，增速比 10 月加快 2.3 个百分点；水电增长 5.4%，增速比 10 月回落 16.4 个百分点；核电下降2.4%，降幅比 10 月扩大 2.2 个百分点；风电增长 26.6%，10 月为下降13.1%；太阳能发电增长 35.4%，增速比 10 月加快 20.1 个百分点。水电增速回落主要是由于自 11 月以来，长江上游持续少雨，全面进入枯水期，系季节性因素。据 Wind，截至 12 月 15 日，三峡入库流量已降至6800m³/s，较 11 月初下降 49.6%。据央视网，12 月以来，大秦铁路累计发送煤炭 1098 万吨，同比增长 18.3 万吨。秦皇岛港、唐山港、曹妃甸港-14%-4%6%16%26%36%2022-122023-042023-082023-12煤炭沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563357 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/煤炭 存煤量保持在 2400 万吨以上，保障了管内 16 家及全国 300 多家铁路直供电厂用煤需求。综合来看，随着气温进一步降低，供电需求迎来高峰，水电枯水期发电不足，火电需求有望进一步激发，进而支撑动力煤价格。从投资策略看，考虑到宏观经济依然处于弱复苏的进程，高股息策略依然是市场关注的焦点之一。因此，应当考虑长协占比较高、盈利较为稳定，可以为高股息提供盈利支撑的相关标的，建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】。 产地煤矿事故不断，供应仍显偏紧。供应端由于煤矿安全事故频现、安全检查收严、部分矿井完成年度任务主动减产等因素有收窄现象，本周位于山西柳林县的山西焦煤集团华晋焦煤有限责任公司沙曲一号煤矿 12 月 13日在清理煤仓时发生事故，造成 3 人遇难，1 人受伤，该矿收到通知要求停产整顿时间不少于 3 个月。年产 450 万吨的沙曲一矿位于离柳矿区，其煤种具有低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的特点，是国内稀缺的优质主焦煤，可作为大型钢铁企业冶炼高炉的骨架原料。本次吕梁区域再发事故，区域内安全形势或进一步趋严，叠加年底能源保供，焦煤供应端难有明显修复。需求端，本周焦炭第三轮涨价全面落地，三轮累计涨幅300-330 元/吨，焦企利润有所修复。考虑到下游冬储补库仍未完成，近期受限于产地降雪影响拉运等因素影响补库适当放缓，后期终端刚需补库下焦煤价格仍偏强运行，建议关注【山西焦煤】、【淮北矿业】、【潞安环能】、【平煤股份】。 煤炭市场信息跟踪： 煤炭价格：据煤炭资源网，截至 2023 年 12 月 15 日，山西大同动力煤车板价报收于 840 元/吨，较上周上涨 13 元/吨（1.6%）；山西阳泉平定县动力煤车板价报收于 850 元/吨，较上周上涨 13 元/吨（1.6%）。陕西榆林动力块煤坑口价报收于 955 元/吨，较上周下跌 10 元/吨（-1.0%）；韩城动力煤车板价报收于 810 元/吨，较上周下跌 15 元/吨（-1.8%）。内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于 485