有色金属行业周报：降息预期渐浓，贵金属及工业金属企稳反弹

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 12 月 17 日 有色金属 行业周报 降息预期渐浓，贵金属及工业金属企稳反弹 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.8 -0.4 0.1 绝对收益 -5.5 -10.3 -15.4 覃晶晶 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 洪璐 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123060031 honglu1@essence.com.cn 相关报告 政治局会议政策支持积极，黄金价格回调仍具配置价值 2023-12-10 降息预期升温金价上涨，供应端干扰铜价走高 2023-12-03 地产政策支持积极，美元指数下行提振金属价格 2023-11-26 美联储本轮加息或已结束，静待国内支持政策发力 2023-11-19 美元指数反弹压制金属表现，关注工业金属供给长逻辑 2023-11-12 工业金属：美联储继续暂停加息，国内经济数据持续回升向好 国际方面，美联储联邦公开市场委员会发布 2023 年的最后一份利率决议，与市场预期一致，联邦基金利率区间继续维持在 5.25%-5.50%，已是连续第三次暂停加息。根据本次点阵图，美联储官员们对 2024年的政策利率预测中值为 4.5-4.75%，对应累计降息达 75BP。国内方面，国家统计局公布 11 月经济数据：11 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 6.6%，比上月加快 2.0%；环比增长 0.87%；固定投资方面，全国固定资产投资 460814 亿元，同比增长 2.9%；市场销售方面，社会消费品零售总额同比增长 10.1%；就业方面 11 月份全国城镇调查失业率为 5.0%，与上月持平，就业形势总体稳定。总体来看，随着各项宏观政策发力显效，国民经济持续回升向好。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、云铝股份、中国铝业、天山铝业、神火股份、创新新材、南山铝业、索通发展、锡业股份等。 铜：海外供应端干扰因素仍存，基本面偏紧助力铜价上涨 本周 LME 铜收报 8525 美元/吨，较上周上涨 1.03%，沪铜收报 68630元/吨，较上周上升 0.93%。供应端，据 SMM，本周海外铜精矿干扰因素仍存，Anglo American 发布 2023-2026 年的产量指导量，2024 年的铜目标产量由原先的 91-100 万金属吨下调至 73-79 万金属吨，目标产量减量达 18-21 万金属吨，本周进口铜精矿指数（周）报 69.48美元/吨，较上一期 73.75 美元/吨减少 4.27 美元/吨，现货加工费指数跌破 70 美元。铜精矿短缺预期导致 2024 年 CIF 粗铜加工费长单Benchmark 大幅减少为 116 美元/吨。需求端，据 SMM，国内主要精铜杆企业周度开工率小幅下降 1.42 个百分点，录得 67.42%。本周精铜杆开工率持续回落，主因消费仍延续平淡行情，周内成交以刚需补库为主。另外，河北、河南等地因天气原因，物流运输受限，区域内的精铜杆企业发货、排产收到一定的影响，对周度开工率造成一定拖累。 铝：线缆型材带动下游开工率上升，铝价反弹 周内铝价上涨，LME 铝收报 2241 美元/吨，较上周上涨 5.01%，沪铝收报 18740 元/吨，较上周上涨 1.35%。据 SMM，12 月国内电解铝运行产能有望整体持稳，仅白音华地区有 12 万吨新增产能投产预期。需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上涨 0.4 个百分点至 63.2%，与去年同期相比下滑 1.8 个百分点。分板块来看，本周线缆及型材板块开工率回涨，其中线缆企业得益于特高压建设提速，型材行业在建筑幕墙订单带动下开工回升。其余板块周内开工率-14%-4%6%16%26%36%2022-122023-042023-082023-12有色金属沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563357 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/有色金属 保持稳定，其中河南遭遇大雪对铝板带出货效率有影响，原生合金及铝箔龙头企业开工维持原状，再生铝厂开工率下滑。 锡：冶炼厂检修开工率下降限制供应，锡价上行 本周 LME 锡收报 25250 美元/吨，较上周上涨 2.79%，沪锡收报 20.78万元/吨，较上周上涨 0.35%。供给端，据 SMM，本周云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为 60.98%，较上周下跌 2.06 个百分点。其中云南地区冶炼企业开工率为 66.14%，较上周降低 3.27 个百分点，云南部分冶炼企业本周精炼车间检修，暂无精炼锡产品产出，预计下周恢复正常生产，江西地区本周冶炼企业保持较为稳定的生产状态，与上周生产计划相符。需求端，据 SMM，因下游企业在 11 月下旬锡价处于相对低位时进行了大量补库备库，面对本周相对高位的锡价其多数选择使用库存进行生产，少数下游企业选择进行少量的刚需采购，现货市场成交情况低迷。 锌：到货偏少库存下滑，锌价反弹 本周 LME 锌收报 2532 美元/吨，较上周上涨 5.94%，沪锌收报 2.09万元/吨，较上周上涨 0.70%。供应端，锌锭加工费处于连续下行阶段，冶炼厂生产积极性降低，叠加随着天气逐渐转冷，前期雾霾以及后期降雪天气影响汽车与火车的运输节奏，货物存在不同程度的滞留情况，整体到货节奏放缓。需求端，据 SMM，开工率方面，镀锌开工率为 64.47%，环比上周增加 2.41 个百分点，主因企业环保限产结束恢复正常开工环比提升，叠加年底交货期为开工带来部分增量；压铸周度开工率下降 0.89 个百分点，录得 45.84%，主要受锌价上行影响新订单有所减少，前期订单基本交完情况下开工小幅降低；氧化锌开工率为 57.70%，较上周减少 0.7 个百分点，主要受消费淡季需求走弱以及锌价重心上移影响订单减少，叠加部分企业检修，导致开工小幅减弱。库存方面，SMM 七地锌库存总量为 7.71 万吨，较 12 月 8 日下降 0.52 万吨。 能源金属：锂电产销环比持续增长，长期需求可期 据中国汽车动力电池产业创新联盟，11 月我国动力和储能电池合计产量为 87.7GWh,环比增长 13.4%，同比增长 40.7%；1-11 月我国动力和储能电池合计累计产量为 698.7GWh，累计同比增长 41.6%。11 月我国动力和储能电池合计销量为 84.2GWh，环比增长 12.3%。其中,动力电池销量为68.1GWh，占比80.9%，环比增长11.6%，同比增长22.6%；储能电池销量为 16.0GWh,占比 19.1%，环比增长 15.1%。储能电池销量增速略快于动力。1-11