有色金属行业周报：美联储态度转鸽，贵金属和基本金属普涨

1 证 券 研 究 报 告 Ta行业研究 行业定期研究 Table_ First| Table _Sum mar y 有色金属行业周报（12.11-12.15） 美联储态度转鸽，贵金属和基本金属普涨 投资要点： ➢ 贵金属：美联储明年或降息三次，贵金属维持强势。本周美元美债大跌，贵金属价格均上涨。本周最大的焦点为美联储态度转鸽，12月14日美联储宣布将联邦基金利率的目标区间维持在在5.25%-5.5%不变，符合市场预期，最新公布的“点阵图”显示，本轮加息周期已完成，2024年的政策利率中位预期为4.6%，暗示明年将降息75个基点，或有三次降息行动。关于降息的讨论超预期，市场博弈已由是否降息转向何时降息，黄金表现依旧强势，短期内关于降息的交易将频繁带动金价上行。往后看，美国经济下行压力继续提振避险情绪，全球央行购金热情不减，我们认为中期黄金依旧偏强。金价偏强继续带动黄金个股业绩释放，市值产量比可以衡量公司业绩价格弹性，金价上涨周期中，比值相对较小则拥有更高的弹性；市值资源量比较低则自产被低估。个股：中金黄金、银泰黄金、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金，弹性标的关注恒邦股份、玉龙股份、四川黄金、西部黄金、鹏欣资源、中润资源。 ➢ 工业金属：宏观利好带动基本金属价格普涨。铜，矿端扰动叠加美元指数下滑，铜价维持涨势。本周美联储态度转鸽，美元下跌，利好铜价。供给端，受第一量子和英美资源矿端减产消息影响，市场对未来供给短缺担忧加剧，本周进口铜精矿TC价格持续走跌至68.3美元/吨；需求端，需求淡季且近期铜价居高下，下游多以刚需采购为主；库存方面，受经济疲软影响，本周LME、SHFE均累库。短期，在宏观向好态势下，低库存支撑铜价高位运行；中期，美联储降息确定性强，美元继续下跌利好铜价，第一量子和英美资源矿端减产将影响24年铜产量约60万吨，整体铜供需或将转为短缺，支撑铜价上移。长期看，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，铜价有望迎来新涨势。个股：电解铝关注中国铝业、神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥；铜矿关注铜陵有色、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信、五矿资源、北方铜业、江西铜业。 ➢ 新能源金属：价格或将触底，锂板块迎来修复。本周现货锂价格继续下调，期货锂面临逼空压力价格回暖。供给端，青海盐湖受天气影响，碳酸锂产量较上周有所下滑，江西部分锂云母和废料回收企业在价格不稳定的情况下选择减产，甚至部分锂盐厂将于1月份停产，本周碳酸锂产量环比下降约300吨；需求端，季节性淡季，需求仍偏弱，在终端电池厂去库存阶段，正极材料企业以刚需采购为主，三元也为了控制库存多有减产，业内有预测24Q1需求有望改善，但目前矿端并未出清，新产能仍在持续投放，供需格局难以改善。中长期看，锂价已下跌一年，去暴利阶段完成；明年迎来去产能；后年迎来去库存。锂价存在超跌可能，但供需平衡点预计为8万附近。长期，锂矿仍为锂电池产业链最优质资产，当前锂价或加速见底，可左侧布局低成本锂个股，待锂价止跌企稳后可加仓。个股：稳健关注：盐湖股份、藏格矿业、天齐锂业、赣锋锂业，可以关注西藏矿业、江特电机、中矿资源、永兴材料。 ➢ 一周市场回顾：有色（申万）指数跌1.85%，表现不及沪深300。个股涨幅前十：鑫科材料（11.27%）、丰华股份（10.82%）、北矿科技（ 9.10% ） 、 铂 力 特 （ 7.15% ） 、 金 贵 银 业 （ 6.43% ） 、 园 城 黄 金（5.13%）、华峰铝业（4.80%）、精艺股份（4.44%）、罗平锌电（3.67%）、东睦股份（3.47%）。 ➢ 风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期 有色金属 2023 年 12 月 16 日 Table_ First| Table _Ratin g 强于大市(维持评级) Table _Fi rst|Table _Cha rt 一年内行业相对大盘走势 1M 6M 绝对表现 -5.55% -12.17% 相对表现 （pct） 1.8 2.7 团队成员 Table_ First| Table _Auth or 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cn Table_ First| Table _Con tacte r 相关报告 【华福有色】20231209 周报：美劳动力市场韧性仍存扰动市场降息预期，见底预期增强锂板块迎来反弹，继续推荐黄金 【华福有色】20231202 周报：美国通胀放缓，金价创新高，继续推荐黄金 【华福有色】20231125 周报：乐观预期延续推动国际金价走强，继续推荐黄金 【华福有色】20231118 周报：美通胀放缓带动商品普涨，继续推荐金铝铜 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 3,0005,0007,0009,0002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10有色金属（申万)沪深300 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 正文目录 一、 投资策略：美联储态度转鸽，贵金属和基本金属普涨 .................... 1 1.1 贵金属：美联储明年或降息三次，贵金属维持强势 ................................... 1 1.2 工业金属：宏观利好带动基本金属价格普涨 .............................................. 1 1.3 新能源金属：价格或将触底，锂板块迎来修复........................................... 2 1.4 其他小金属：稀土价格涨跌互现，临近年底稀土价格或保持强势 ............. 2 二、 一周回顾：有色指数跌 1.85%，三级子板块中金属制品表现较好 ........... 3 2.1 行业：有色（申万）指数跌 1.85%，表现不及沪深 300 ............................ 3 2.2 个股：鑫科材料涨幅 11.27%，金博股份跌幅 15.25% ............................... 3 2.3 估值：锂板块当前盈利能力高而估值低位 .................................................. 4 三、 重大事件： ....................................................... 5 3.1 宏观：美联储态度转鸽，美联储官员对 24 年的政策利率