化妆品医美行业周报：福瑞达、欧莱雅布局胶原蛋白，关注美护变量原料创新

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 美容护理 2023 年 12 月 17 日 福瑞达、欧莱雅布局胶原蛋白，关注美护变量原料创新 看好 ——化妆品医美行业周报 20231217 相关研究 "国际品牌亚洲地区承压，国货承接市场空间-国际化妆品医美公司 23Q3 业绩跟踪报告" 2023 年 11 月 28 日 "估值回调引投资新机，历经考验国货屹立：2024 年化妆品医美行业策略报告" 2023 年 11 月 15 日 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 王盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 联系人 王立平 (8621)23297818× wanglp@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周化妆品医美板块表现强于市场。2023 年 12 月 8 日至 12 月 15 日期间，申万美容护理指数下降 0.9%，强于申万 A 指数 0.1pct。其中，申万化妆品指数下滑 1.3%，弱于申万 A 指数 0.3pct；申万个护用品指数上涨 0.8%，强于申万 A 指数 1.8pct 。 ⚫ 周观点：11 月化妆品社零表现偏弱，行业贝塔不振，国货品牌“渠道+研发”双轮驱动，稳中求胜。11 月化妆品零售额同比下降 3.5%，体现在疫后弱复苏背景下整体消费疲软及消费者对极致性价比的追求，电商大促背景下消费者行为趋于理性，导致需求端承压。国货渠道端、研发端双向发力，渠道端：上美股份旗下韩束品牌打造高性价比礼盒，销售额登顶抖音渠道，珀莱雅、可复美、自然堂等品牌打入抖音 11 月销售榜单前 10；研发端：重组胶原蛋白领域，国货捷报频传。国际品牌采用锦波生物重组胶原原料，福瑞达切入重组胶原赛道并推出新品牌，华熙生物、丸美股份等公司近期均有新研发进展。 ⚫ 重点回顾：润本股份(603193)深度报告：公司是驱蚊、婴童护理行业知名企业，以三大核心产品体系构建品牌护城河，抓住电商流量风口乘风而上。20-22 年公司营收/归母净利润 CAGR 达 39%/30%，营收及利润保持高增长。23Q1-3 已取得营收/归母净利润8.2/1.8 亿元，同比增长 20.9/37.5%。公司深耕国内个人护理市场，驱蚊、婴童护理、精油产品三大品类助理高成长，及时把握线上流量红利，未来预计贯穿线上线下开启增长新阶段。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 2.13/2.75/3.31 亿元。给与公司 24年 1.2 倍 PEG，即合理市值约为 88 亿元。首次覆盖给与“买入”评级。 ⚫ 行业热点：福瑞达生物股份“官宣”入局胶原蛋白医美赛道。12 月 15 日，福瑞达生物股份首届重组胶原蛋白技术峰会暨福瑞达胶原蛋白成果发布会成功举行。正值福瑞达生物股份 25 周年，福瑞达生物股份在峰会现场展示了在重组人源化胶原蛋白技术研发上的最新成果，并重磅推出旗下首个医美新品牌“珂谧 KeyC”及产品，正式官宣入局胶原蛋白医美赛道。此次峰会上发布的新品“珂谧 KeyC 重组胶原蛋白益护御龄系列”包括重组胶原蛋白益护御龄精华液和重组胶原蛋白修护贴两款产品。据介绍，“珂谧 KeyC”产品中添加了 100%重组人源化胶原蛋白，与人体胶原蛋白氨基酸序列片段一致，可被肌肤主动识别吸收至肌底，促进皮肤胶原新生。 ⚫ 欧莱雅入局"重组胶原蛋白"。锦波生物表示，公司对外销售的重组人源化胶原蛋白原料主要是化妆品级，重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维主要在民营医疗美容机构销售，欧莱雅有采购公司的化妆品原料。据悉，欧莱雅小蜜罐 2.0 面进行全面升级，构建「重组胶原蛋白+玻色因 PRO+四大胜肽+瑰蜜精粹」的抗老体系，其中重组胶原蛋白采购自锦波生物，同时小蜜罐系列其他产品也添加重组胶原蛋白原料，近期已完成备案。 ⚫ 投资分析意见：渗透率继续提升叠加国货崛起大逻辑持续释放利好，坚定看好化妆品医美板块。随着疫情监管政策的优化，美护消费复苏概念加强，利好大单品粘性强，渠道布局多元化的国货龙头。医美行业将持续受益于线下服务回暖，行业规范化维持健康发展。重点推荐：1）化妆品：珀莱雅、巨子生物、贝泰妮；建议关注：上美股份、福瑞达、丸美股份、水羊股份、华熙生物、上海家化。2）医美：爱美客。 ⚫ 风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；疫情反复。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共15页 简单金融 成就梦想 1. 行业观点 1.1 化妆品医美板块：本周化妆品医美板块表现强于市场 本周化妆品医美板块表现强于市场。2023 年 12 月 8 日至 12 月 15 日期间，申万美容护理指数下降 0.9%，强于申万 A 指数 0.1pct。其中，申万化妆品指数下滑 1.3%，弱于申万 A 指数 0.3pct；申万个护用品指数上涨 0.8%，强于申万 A 指数 1.8pct。 图 1：本周化妆品医美板块表现强于市场 资料来源：Wind，申万宏源研究 本周涨幅前三的个股：两面针(13.66%)，青岛金王(4.79%)，诺邦股份(4.51%)。跌幅前三的个股：贝泰妮(-4.18%)，华熙生物(-3.80%)，可靠股份(-3.45%)。 图 2：本周化妆品医美板块个股涨跌幅 资料来源：Wind，申万宏源研究 -0.9%-5%0%5%综合传媒纺织服饰煤炭轻工制造房地产建筑材料商贸零售公用事业社会服务建筑装饰国防军工机械设备环保汽车家用电器银行非银金融基础化工交通运输美容护理申万A指数电子农林牧渔计算机石油石化有色金属医药生物钢铁通信电力设备食品饮料-5%0%5%10%15%两面针青岛金王诺邦股份延江股份百亚股份水羊股份拉芳家化锦盛新材力合科创嘉亨家化倍加洁华业香料豪悦护理依依股份*ST美谷中顺洁柔青松股份红棉股份丸美股份名臣健康洁雅股份爱美客科思股份上海家化稳健医疗珀莱雅可靠股份华熙生物贝泰妮 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共15页 简单金融 成就梦想 1.2 行业观点 【化妆品医美】 11 月化妆品社零表现偏弱，行业贝塔不振，国货品牌“渠道+研发”双轮驱动，稳中求胜。11 月化妆品零售额同比下降 3.5%，体现在疫后弱复苏背景下整体消费疲软及消费者对极致性价比的追求，电商大促背景下消费者行为趋于理性，导致需求端承压。国货渠道端、研发端双向发力，渠道端：上美股份旗下韩束品牌打造高性价比礼盒，销售额登顶抖音渠道，珀莱雅、可复美、自然堂等品牌打入抖音 11 月销售榜单前 10；研发端：重组胶原蛋白领域，国货捷报频传。国际品牌采用锦波生物重组胶原原料，福瑞达切入重组胶原赛道并推出新品牌，华熙生物、丸美股份等公司近期均有新研发进展。 2. 近期重点关注 2.1 电商数据追踪 淘系大盘：双 11 表现不及预期，下滑速度放缓。据魔镜数据数据，23 年 11 月美妆品类（护肤+彩