医药生物行业周报：仓位调整导致医药回调，回调即关注“国产替代赛道+创新药+中药”

 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告   医药生物 行业研究/行业周报 仓位调整导致医药回调，回调即关注“国产替代赛道+创新药+中药” 主要观点：  本周行情回顾：板块下跌 本周医药生物指数下跌 1.96%，跑输沪深 300 指数 0.26 个百分点，跑输上证综指 1.05 个百分点，行业涨跌幅排名第 29。12 月 15 日（本周五），医药生物行业 PE（TTM，剔除负值）为 26X，位于 2012 年以来“均值-1X 标准差”和“均值-2X 标准差”之间，较 12 月 8 日 PE下跌 0.2，比 2012 年以来均值（34X）低 8 个单位。本周，13 个医药III 级子行业中，0 个子行业上涨，13 个子行业下跌。其中，血液制品为跌幅最大的子行业，下跌 3.77%。12 月 15 日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为 51X。  仓位调整导致医药回调，回调即关注“国产替代赛道+创新药+中药” 本周医药继续跑输沪深 300 指数。细分板块方面，本周无细分赛道上涨，血制品、医疗设备、IVD 和医院等细分下跌，本周属于整体大幅回调的阶段，我们认为主要是年底部分基金调仓导致。个股涨幅top10，没有明确的主线，百利天恒 BD 项目、康缘药业部分产品医保落地等都是有具体的催化事件；个股跌幅 top10，没有明确的主线，不过以前期热门的股票为主。港股方面，HSCIH 周线上涨 2.55%，处于历史底部的位置，科济、德琪、海吉亚等领跌。 医药生物（申万）年初至今走势还处于 2022 年 9 月份的低点位置，估值也是处于历年的低点区域。我们认为：政策相关的利空已经进入尾声，医药的大单品持续爆出显示出医药产品的投资价值，年底医保继续谈判和续标叠加基药目录，基金对医药的仓位在犹犹豫豫中小幅环比增加但是相比历史还处于低位，站在此刻的时间点，医药板块需要加大配置。投资思路：我们认为平台型、研发能力强的公司将会跨越周期，建议配置的思路包括大市值 PEG 低的龙头公司、国产替代还有空间的药械（例如近期的化学发光集采担忧解除，同时可以关注电生理赛道）、创新药。 本周医保谈判结果揭晓，2024 年可期，2023 医保目录调整明确大力支持创新药，平均降幅 57.3%，成功率 92%，1 月 1 日正式实施。在谈判/竞价环节，143 个目录外药品参加，其中 121 个谈判/竞价成功，成功率为 84.6%，平均降价 61.7%，成功率和价格降幅均与 2022年基本相当。创新药（1 类化药、生物制品、中成药）共 23 款药物谈 行业评级：增持 报告日期：2023-12-17 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李昌幸 执业证书号：S0010522070002 邮箱：licx@hazq.com 分析师：李婵 执业证书号：S0010523120002 邮箱：lichan@hazq.com 联系人：陈珈蔚 执业证书号：S0010122030002 邮箱：chenjw@hazq.com 相关报告 1.行业周报：医药继续领涨，多元配置医药仓位 2023-11-05 2.行业周报：低估值提供安全边际，医保谈判提供边际变量 2023-11-12 3.行业周报：医保谈判揭晓在即，需关注具备创新品类的标的 2023-11-19 4.行业周报：新视野下医药投资：传统与国际化，品类驱动下的业绩增量 2023-12-04 5.行业周报：政策持续支持医药创新，需要紧抓三方向：国产替代赛道+创新药+中药 2023-12-10 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%22-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-12医药生物沪深300 行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 16 证券研究报告 判成功，谈判成功率 92%（较整体高 7.4pct），平均降幅 57.3%（较整体低 4.4pct）。目录调整共新增 126 种药品，其中肿瘤用药 21 种，新冠、抗感染用药 17 种，糖尿病、精神病、风湿免疫等慢性病用药 15种，罕见病用药 15 种，其他领域用药 59 种。同时，调出了 1 种即将撤市的药品。本次调整后，目录内药品总数将增至 3088 种，其中西药 1698 种、中成药 1390 种，慢性病、罕见病、儿童用药等领域的保障水平得到进一步提升。 建议关注简约续标的创新药公司以及有品类在谈判的公司，我们团队前期关注的信立泰、特宝生物、艾迪药业、亿帆医药、君实生物、盟科药业、华领医药、九典制药、荣昌生物、华领医药、康缘药业等均有品类在列，我们均深度覆盖。 医药在政策端基本落地，医保谈判落地扫清了医保支付的担忧。建议 2024 年重点关注中药和创新药的业绩增量的机会。 12 月份建议配置个股：迈瑞医疗、亚辉龙、君实生物、英诺特、海泰新光、健麾信息、绿叶制药、智飞生物、泽璟制药。兼顾了大白马的配置标的和可以带来弹性的小市值公司，其中新增的是泽璟制药；近期波动较大的是英诺特（英诺特需要从中长期角度去理解公司的价值）。 马上进入 2024 年，我们需要去思考年度投资思路，我们认为，2024 年依旧是品种为王，传统、现代和全球化需要相结合的主线： （1）传统，指的是中药，中药相关标的，需要紧紧抓住中药创新药、品牌 OTC 和普通 OTC 以及国企改革带来的代表性个股的机会；康缘药业、以岭药业、昆药集团、贵州三力、同仁堂等需要多关注。 （2）现代，指的是 fast follow 的药械甚至 FIC 的药械公司，2024年是品类落地+产品商业化持续放量的年份，不少公司 2025 年开始扭亏为盈带来的公司逻辑变化和估值变化，会带来新的投资机会； （3）国际化：国际化的标的，需要配置更多的仓位，我们团队今年在亿帆医药、君实生物、绿叶制药等标的进行的前瞻推荐基于产品获得 FDA 审批，而 2024 年则是审批+商业化的可预期，我们推荐泽璟制药等标的。 相关的投资思路建议： （1）行业市值龙头配置（流动性+配置）：药、械、制品龙头、服务，如智飞生物、迈瑞医疗、爱尔眼科等，建议关注恒瑞医药、药明康德。 （2）细分领域龙头公司：亚辉龙（发光追赶+自免领先+增速快）+君实生物（出海美国 FDA 鼻咽癌获批在即+管理改善）+绿叶制药（CNS 龙头+出海）+特宝生物（乙肝干扰素独家）、艾迪药业（HIV复方单片）、兴齐眼药（阿托品）、英诺特（华安独家，呼吸道 poct检测细分龙头）。 （3）仿制企稳创新变化公司：信立泰（集采利空出尽+多个产品上市）+百诚医药（仿制药 CRO），建议关注康哲药业和亿帆医药。 （4）有望贡献大单品：英诺特（呼吸道三联五联九联检产品）、 行业周报 敬请参阅末页重要声明及评