医药生物行业2024年度投资策略：否极泰来，刚需复苏，创新驱动医药成长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 医药生物行业 2024 年度投资策略 否极泰来，刚需复苏，创新驱动医药成长 2023 年 12 月 16 日 ➢ 总体策略：医药政策边际转暖，估值、持仓和情绪三重底部共振向上，2024 年医药板块刚需复苏，创新驱动多细分领域医药新成长。关注医药创新、医药消费&美好生活，以及医药制造三大方向。2023 年医保基金收支稳步增长，医保谈判续约边际优化，国家集采继续稳步推进，医药政策持续边际转暖。目前医药板块估值处于历史底部，基金三季报来看全市场基金（剔除药基后）仍处于低配状态；医疗反腐趋于稳定后，23Q4 院内药械及设备招投标有望持续复苏，市场情绪持续修复，三重底部共振向上，看好医药板块补仓β行情。同时医药创新大单品逐渐进入收获期，GLP-1、阿尔兹海默症、眼药水、创新疫苗、CGM、防脱发、隐形眼镜等方向创新大单品有望持续拉动医药多细分领域高成长。 ➢ 医药创新：（1）关注创新药、创新器械和创新疫苗领域的核心赛道大单品：创新药领域关注 ADC、GLP-1、自免赛道；创新器械方面关注 RDN 积极进展；创新疫苗关注带状疱疹、RSV、金葡菌疫苗等现象级疫苗大单品投资机遇。（2）关注创新出海方向：关注国产创新药出海落地，包括对外授权和美国上市批准；关注制剂出海方向，胰岛素、biosimilar 等重点潜力品种逐渐进入收获期，同时海外规范市场（特别是美国）销售推广能力值得重视；关注大设备的出海机遇，海外获批的产品数量逐年上行；关注高值耗材骨科、止血夹、大支架海外拓展进程以及结构心、神介 FIC/BIC 产品的积极临床进展。（3）关注创新产业链 CXO：全球投融资企稳回升，CRO 静待行业景气度拐点。 ➢ 医药消费&美好生活：（1）医疗服务服务老龄化美好生活：看好人口老龄化下，医疗服务板块发展大逻辑。（2）中药高质量发展：政策利好，长期坚定看好中药高质量发展大逻辑。（3）国产替代服务美好生活：隐形正畸、防脱发、CGM，以及二类疫苗的逐渐国产替代，共同服务美好生活。(4)药房：处方外流趋势逐步形成为药房业绩带来新增量。（5）血制品供需景气度持续上升：关注血制品供给与需求双向上的景气度提升。 ➢ 医药制造：（1）原料药：在当前多品种产品价格处于磨底阶段的背景下，建议重点关注产业链延申提升公司盈利能力及估值水位的优质标的。（2）CDMO：中国具有领先的工程师红利和成本优势，叠加竞争加剧下中小企业加速出清，CDMO 有望开启新增长周期，建议关注 GLP-1、AD、ADC、CGT 等领域国内产业链投资机会。（3）低耗：关注行业周期出清带来的系统性投资机会。 ➢ 投资建议：建议关注恒瑞医药、百济神州、恩华药业、人福医药、科伦博泰、康诺亚、科伦药业、通化东宝、甘李药业、迈瑞医疗、祥生医疗、迈得医疗、药明康德、药明合联、诺泰生物、阳光诺和、普蕊斯、康龙化成、药明生物、智飞生物、百克生物、华润三九、昆药集团、达仁堂、盘龙药业、爱尔眼科、普瑞眼科、固生堂、国际医学、健友股份、仙琚制药、赛托生物、皖仪科技、海能技术、聚光科技等。 ➢ 风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600276.SH 恒瑞医药 44.66 0.61 0.73 0.88 73.21 61.18 50.75 推荐 603259.SH 药明康德 73.38 3.44 4.29 24.59 24.38 21.33 17.10 推荐 300760.SZ 迈瑞医疗 293.00 7.92 9.59 11.56 36.99 30.55 25.35 - 300122.SZ 智飞生物 60.17 4.71 3.85 4.91 12.77 15.63 12.25 - 300015.SZ 爱尔眼科 15.70 0.35 0.37 0.48 44.86 42.43 32.71 - 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2023 年 12 月 15 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 王班 执业证书： S0100523050002 邮箱： wangban@mszq.com 相关研究 1.医药政策点评：医保谈判全面支持创新药，续约结果温和超预期-2023/12/14 2.海外 CXO 行业专题研究：2023 年 Q3 回顾：需求整体稳定，静待行业拐点-2023/12/13 3.医药行业周报：关注 POCT 赛道及周期底部原料药/低耗-2023/12/12 4.医药行业周报：聚焦创新，关注呼吸系统疾病、出海等方向-2023/12/04 5.医药行业点评：艾伯维收购 ImmunoGen，持续看好 ADC 及外包赛道-2023/12/03 行业投资策略/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 医药政策边际转暖，医药板块攻守兼备，估值、持仓、情绪三重共振向上 ................................................................ 3 1.1 医药政策边际转暖，医保谈判降价预期温和 ................................................................................................................................ 3 1.2 医药板块估值底部，基金三季报仍处于低配状态 ....................................................................................................................... 3 1.3 创新催化不断，医药大单品拉动创新成长 ..................................................................................................................................... 6 2 医药创新 ................................................................................................................................................................. 8 2.2 医药创新出海打开成长新天地 ......................................