机械行业2024年度投资策略：科技设备掘金

证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明 ——机械行业2024年度投资策略 2023年12月17日科技设备掘金民生机械团队 李哲/罗松/占豪证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明总体策略•当前我国工业化已基本完成，制造业资本开支整体增速趋缓，设备订单呈现周期性特征。宏观环境的波动加大和不可预测性增强，对于总量的冲击也更大。我们判断，近段时间的设备行业结构性机会强于总量机会，把握产业趋势和景气下游更为关键。•从产业景气角度，消费电子、半导体设备经过周期性的调整以后，预计将景气度向上。•从产业趋势角度，全球又进入新一轮科技涌现期，AI、人形机器人等新科技到达发展奇点，对制造业发展影响深远；海外对于关键领域的科技限制也倒逼我们进行科技升级。我国拥有工程师红利优势，有望在科技发展中占据有利位置。因此科技类投资机遇发展获得充要条件，把握变化奇点更加重要。如人形机器人、复合铜箔设备、钙钛矿设备等。•看好标的：奥来德、创世纪、中微公司、巨星科技、贝斯特等。•把握优质个股：奕瑞科技、杰瑞股份等。•风险提示： 1）宏观周期性波动风险；2）半导体设备国产化进展不及预期风险；3）X 射线检测应用不及预期；4）下游需求复苏不及预期的风险。1证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明科技赛道22.1 消费电子设备2.2 半导体设备2.3 人形机器人2.4 复合集流体2.5 钙钛矿2.6 X光检测设备总量行业3总体策略123.1 出口链3.2 工程机械4风险提示证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1.总体策略3证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明工业化基本完成，制造业总体固定资产投资增速放缓•2020年我国已经基本实现工业化。根据中国社会科学院经济研究所的划分，工业化水平指数达到100就表明全面实现工业化，而2020年中国整体工业化水平指数93，工业化已基本实现。•制造业固定资产投资增速放缓。在整体工业化水平较高的基础上，国内制造业固定资产投资完成额累计同比除2020年-2022年由于疫情影响有所波动外，呈现增速放缓趋势。更应关注固定资产投资加速的细分领域。资料来源：Wind，民生证券研究院图表：制造业固定资产投资放缓资料来源：经济学动态，经济参考报，民生证券研究院图表：2020年中国工业化基本完成020406080100199520002005201020152020工业化水平综合指数-40%-20%0%20%40%60%80%100%200420042005200620072008200920092010201120122013201420142015201620172018201920192020202120222023中国:固定资产投资完成额:制造业:累计同比14证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明海外需求收缩，我国制造业潜在市场空间缩小•国际需求收缩或将对我国制造业产生影响。从最新公布的各项数据来看，美国、德国、英国等国家的经济衰退迹象日渐凸显。根据ifind数据，美国、德国、英国、法国、日本11月制造业PMI分别为46.7、42.6、47.2、42.9、48.3，均在枯荣线下方。此外，美国11月制造业新订单分项为48.3，连续15个月处于枯荣线下方，预示着需求继续放缓。•制造业出口依存度高，设备潜在市场空间缩小。2020年我国出口依存度较高的行业分别为TMT设备(46.43%)，纺织（36.23%），仪器仪表（32.28%），电气机械和器材（21.45%）等，需求减弱也会对上游设备产生影响。资料来源：清华金融评论 ，民生证券研究院图表：2020年各行业出口依存度资料来源：ifind，民生证券研究院图表：海外多国制造业PMI指数与枯荣线的差值15-20-15-10-5051015202016/12016/52016/92017/12017/52017/92018/12018/52018/92019/12019/52019/92020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/52022/92023/12023/52023/9德国:制造业PMI日本:制造业PMI美国:制造业PMI英国:制造业PMI法国:制造业PMI证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明诸多因素叠加下，国内传统制造业优势减小•劳动力数量下降，制造业工资上涨。出生人口呈现下降趋势，劳动力总数也自2015年达到顶峰后呈现缓慢下降趋势。在国内劳动力供给出现短缺的情况下，制造业平均工资水平不断提升。•低端制造业有全球化布局趋势。受人力成本提升、出口国政策等影响，部分企业将自己的供应链调整到东南亚或其他市场。东南亚、墨西哥等国家和地区又采取了力度比较大的税收优惠措施，吸引外资进入。资料来源：国家统计局，民生证券研究院图表：制造业工资上涨（单位：元）资料来源：中经数据，国家统计局，民生证券研究院图表：劳动力数量自2015年后呈下降趋势资料来源：华夏时报，民生证券研究院图表：2020年制造业工资对比0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 中国印尼越南柬埔寨 孟加拉制造业工资对比（假设中国数据为1）16050010001500200025007.2 7.4 7.6 7.8 8.0 8.2 20032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022劳动力（亿人）出生人口（万人）（右轴）0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 20122013201420152016201720182019202020212022城镇单位就业人员平均工资(万元)同比（右轴）证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明工程师红利仍然雄厚，高科技是制造业发展必然方向•工程师红利雄厚。近20年来，我国普通本专科与研究生毕业人数分别由2003年的187.1万人、11.1万人上升至2022年的967.3万人与86.2万人。人口素质的大幅度提升，意味着我国未来“工程师红利”将得到持续释放，对于我国经济质量、科技水平提升将起到重要支撑。•高科技是制造业发展必然方向。参考日本的工程师红利发展过程，二战后，从军工厂出来的工程师开始转向民用领域，促进了日本经济恢复，这是第一波工程师福利。随后，日本推出了《新长期五年计划》等政策，大量扩建理工大学，扩招理工学生。此后的20年左右时间，理工科教育改革帮助制造业快速崛起，日本的汽车、电子、半导体等高端制造业迅速壮大。近30年来，日本制造业整体增速明显放缓，但已基恩士、爱德万为代表的高科技设备仍然录得强劲增长。资料来源：国家统计局，民生证券研究院图表：中国历年普通专科及以上学历毕业生人数0200400600800100012002003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021