颀中科技(688352)DDIC受益下游需求回暖，非显示芯片业务开启第二增长曲线

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1集成电路颀中科技（688352.SH）买入-A(首次)DDIC 受益下游需求回暖，非显示芯片业务开启第二增长曲线2023 年 12 月 15 日公司研究/公司分析公司上市以来股价表现市场数据：2023 年 12 月 15 日收盘价（元）：13.66总股本（亿股）：11.89流通股本（亿股）：1.63流通市值（亿元）：22.27基础数据：2023 年 9 月 30 日每股净资产（元）：4.80每股资本公积（元）：2.94每 股 未 分 配 利 润（元）：0.85资料来源：最闻分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com傅盛盛执业登记编码：S0760523110003邮箱：fushengsheng@sxzq.com投资要点：全球知名的 IC 高端先进封测服务商，DDIC 和非显示类芯片封测业务齐头并进。颀中科技 2004 年 6 月成立，开始主要从事显示驱动芯片封测，2015 年公司将业务拓展至非显示类芯片（电源管理芯片、射频前端芯片等）封测领域。2019 年以来，公司多元化战略初见成效，非显示类芯片封测业务收入取得较快增长。目前公司已经形成了以显示驱动芯片封测业务为主，非显示类芯片封测业务齐头并进的业务格局。显示驱动芯片业务受益下游需求复苏。Omdia 预计，由于新的替换周期到来，包括手机、移动 PC、TV 等主要应用的面板出货量预计将恢复增长，预计 2024 年 DDIC 需求将同比增长 6%，达到 84.8 亿颗。显示驱动芯片封测业务是公司设立以来发展的重点领域。公司所封装测试的显示驱动芯片包括DDI 以及 TDDI，可用于 LCD 和 AMOLED 等主流显示面板。根据赛迪顾问的统计，2019-2022 年，公司显示驱动芯片封测收入及出货量均位列境内第一、全球第三。行业复苏有望推动公司显示驱动芯片封测业务持续向上。非显示芯片业务开启第二成长曲线。公司于 2015 年将业务拓展至非显示类芯片封测领域，目前该领域已成为公司业务的重点组成部分以及未来发展的重点板块。公司封装的产品以电源管理芯片、射频前端芯片为主，少部分为 MCU、MEMS（微机电系统）等其他类型芯片，可广泛用于消费类电子、通讯、家电、工业控制等下游应用领域。2019 年以来，公司多元化战略初见成效，非显示类芯片封测业务收入取得较快增长，收入占比持续提升。盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司 2023-2025 年归母公司净利润 3.50/4.71/7.51 亿元，同比增长 15.4%/34.5%/59.5%，当前股价(2023/12/14)对应 PE 为 47.4/35.3/22.1 倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。风险提示：技术风险、市场竞争加剧、宏观经济波动、非显市场拓展风险。财务数据与估值：会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)1,3201,3171,5411,9492,559YoY52.0%-0.2%17.0%26.4%31.3%归母净利润(百万元)305303350471751YoY455.2%-0.5%15.4%34.5%59.5%毛利率40.6%39.4%37.4%39.4%39.3%净利率23.1%23.0%22.7%24.1%29.3%ROE10.6%9.4%6.1%7.6%10.8%EPS(摊薄/元)0.260.250.290.400.63P/E(倍)54.454.747.435.322.1P/B(倍)5.75.12.92.62.4资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录1. 专注 IC 高端先进封测，受益国内显示产业飞速发展..................................................................................................41.1 全球知名的 IC 高端先进封测服务商........................................................................................................................ 41.2 受益于市场环境向好趋势，收入规模持续攀升...................................................................................................... 51.3 IPO 融资情况...............................................................................................................................................................72. 国内显示芯片驱动封测厂商迎来发展机遇....................................................................................................................82.1 全球 DDIC 市场规模约 128.9 亿美元........................................................................................................................82.2 DDIC 封测产业加速向国内转移，大陆厂商迎来发展机遇..................................................................................103. 显示驱动芯片为主，非显示类芯片多元化发展..........................................................................................................133.1 核心技术行业领先，多方借力实现飞速发展........................................................................................................ 133.2 显示驱动芯片业务受益行业复苏............................................................................................................................ 143.3 非显示芯片业务开启第二成长曲线................................................