PVC年度报告：不以“物”喜，不以“己”悲

品种投资策略报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 1 PVC 年度报告 不以“物”喜，不以“己”悲 摘要  预计 2024 年国内弱复苏趋势延续，需关注刺激政策出台力度，受制于基本面供大于求压力以及地产景气度下滑的背景，预计明年 PVC或难有强势表现。长期来看，PVC 需要供给端逐步淘汰落后产能，或才能改善供需基本面。  从策略角度上看，PVC 处于低估值弱驱动阶段，基本面表现依旧偏弱，年内的反弹更多是在于政策端预期。短期来看，氯碱尚有盈利空间下行业开工或难有明显下滑，而需求暂难有明显改善，社会库存仍将处在高位，弱现实将限制上方空间，春节前若无明显刺激政策出台，PVC 的弱势难改，但当前估值并不高，实际下方空间也有限。明年依旧需关注宏观面政策预期，预计 PVC 全年运行区间在 5000-7000。 2023 年 12 月 5 日 正信化工团队 策略提供 徐婧 Tel：027-68851659 Email: xujing@mfc.com.cn 投资咨询编号：Z0012091 赵婷 Tel：027-68851659 Email: zhaot@mfc.com.cn 投资咨询编号：Z0016344 服务公众号 正信期货研究院 品种投资策略报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 2 目录 一、行情回顾 二、供给端分析 三、需求端分析 四、库存端分析 五、供需平衡表 六、总结与展望 品种投资策略报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 3 一、 行情回顾 2023 年国内 PVC 市场整体呈现区间行情，国内经济弱复苏并且 PVC 基本面表现不佳。总体看 PVC 市场走势主要可分为 3 个时间段，第一阶段 1-5 月，年初伴随着疫情的解封，市场内对 2023 年国内经济存强复苏预期，房地产刺激政策陆续提出，支撑PVC 市场在 1 月出现高点。春节后震荡下跌，主要在于 PVC 库存偏高，基本面压力犹存，加之欧美银行危机使得国外宏观气氛不佳，传统的国内需求小旺季落空，出口同样减少，此外 PVC 新装置陆续投产，供应提高但需求表现不佳使得现货价格随之下行。第二阶段 6-9 月初，6 月上游检修减产超预期，叠加市场对于下半年政策预期，PVC 开始筑底，7-8 月商品情绪好转，煤化工品种均有上行，此外 PVC 出口阶段性好转，共同支撑 PVC 价格反弹至 6500 左右。第三阶段 9 月至今，出口走弱且国内需求恢复不及预期，展现出旺季不旺，此外 10 月开始原油下行，带动化工商品多数回调，10 月中旬虽然集中检修下，供给减少，盘面阶段性反弹，但库存去化缓慢，11 月检修结束后再度出现累库，淡季预期下盘面再度回落。 图 1 PVC 指数行情回顾：弱现实与政策预期 资料来源：Wind、正信期货 品种投资策略报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 4 图 2 华东电石法 PVC 价格 图 3 华东乙烯法 PVC 价格 4000600080001000012000140001600020162017201820192020202120222023 5000700090001100013000150002017201820192020202120222023 资料来源：Wind、正信期货 资料来源：Wind、正信期货 图 4 SG-5PVC 市场价 图 5 齐鲁石化 S-1000PVC 出厂价 400060008000100001200014000160002020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2常州广州上海杭州河北内蒙古 4000600080001000012000140001600020162017201820192020202120222023 资料来源：卓创资讯、正信期货 资料来源：Wind、正信期货 品种投资策略报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 5 从期现基差角度上看，2023 年基差整体变化幅度不大，处于区间波动，现货跟随期货变化，盘面处于小幅贴水。从月间价差角度上看，今年并未见到太大驱动，盘面重心回落，合约重回 contango 结构，1-5 价差小幅走弱，1 月是面临合约淡季，明年尚有政策预期，短期仍可继续关注 1-5 反套。 图 6 华东电石法与 01 合约基差 图 7 1-5 价差变化不大 -5000500100015002000V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401 -400-200020040060080010001200140016005月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日V1601-V1605V1701-V1705V1801-V1805V1901-V1905V2001-V2005V2101-V2105V2201-V2205V2301-V2305V2401-V2405 资料来源：Wind、正信期货 资料来源：Wind、正信期货 品种投资策略报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 6 二、 供应端分析 1、今年产能增速同比提升，明年或有回落 截至 12 月初，2023 年实际新增落地装置包括德州实华 10 万吨、山东信发 40 万吨、广西华谊 40 万吨、聚隆化工 40 万吨及万华福建 40 万吨，合计 170 万吨装置投产，目前均已满产，产能增速在 7%左右。此外原计划今年投放的陕西金泰以及宁波镇洋合计 90 万吨产能预计将延迟至 2024 年投放。2024 年按计划仅有 1 套装置有投产，加上 2023 年延迟投放产能，预计 2024 年产能增速 4%左右。 表 1：2023 年及之后 PVC 新增产能投产计划 企业名称 产能 工艺 投产进度 德州实华 10+10 EDC 法 2023 年 2 月投产 10 万吨，另外 10 万吨推迟 山东信发 40 电石法 2023 年 3 月全部投产 广西华谊 40 乙烯法 2023 年 3 月正式量产 万华福建 40 乙烯法 2023 年 4 月出料 聚隆化工 40 乙