PTA-MEG月度报告：供需主导行情 聚酯原料或先抑后扬

全球商品研究·PTA&MEG 供需主导行情 聚酯原料或先抑后扬 2023 年 12 月 1 日 星期五内容提要 ⚫ 行情回顾 11月份，聚酯原料偏弱震荡，略有分化。成本端原油高位承压回落，成本支撑有所弱化，PTA供需转弱预期以及外资减仓多头，PTA震荡回落；MEG国内新增产能释放，国内供需仍承压，但巴拿马运河拥堵，市场对进口扰动有所预期，MEG跌幅较小。 ⚫ 后市展望 PTA 供应端，11 月 PTA 装置有所扰动，产量有所下滑；12 月部分检修装置重启，叠加新增产能释放以及老装置重启预期，预计供应量有所回升。 MEG 供应端，11 月部分装置总体平稳，产量略有回升；12 月装置预计相对平稳，新增产能榆能化学及中昆释放，国内产量将处于高位，而巴拿马运河拥堵影响，进口量存在进一步收缩预期，预计供应压力尚可。 需求方面，11 月终端仍有韧性，长丝库存有所下滑，支撑聚酯负荷处于高位，不过切片、短纤企业库存高位及现金流不佳，后期总体面临季节性压力。 综合而言，成本上来看，OPEC+会议落地，未形成配额下的减产协议，供应端扰动缓和，原油仍受需求走弱下的累库压制，不过原油进一步下行空间亦或有限，而动力煤存在冬季保供支撑。因此，成本扰动有所弱化情况下，市场或转向交易产业链逻辑。PTA 方面，成本支撑弱化，叠加 PTA 加工费修复，装置重启及新增产能释放，供应压力攀升，需求存在季节性走弱压力，存在累库预期，因此 12 月份 PTA 或先承压，后存在节前备货以及后期需求季节性修复预期支撑，预计 PTA 先抑后扬；MEG 方面，供应端国内新增产能释放压力，而进口存缩量预期，预计 MEG 跟随需求季节性波动为主。 ⚫ 策略建议 聚酯原料先抑后扬。 ⚫ 风险提示 原油超预期波动及需求超预期变化。兴证期货.研究咨询部 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人 王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 月度报告 月度报告 1.期现货行情回顾 期货方面，11月份，聚酯原料偏弱震荡，略有分化。成本端原油高位承压回落，成本支撑有所弱化，PTA供需转弱预期以及外资减仓多头，PTA震荡回落；MEG国内新增产能释放，国内供需仍承压，但巴拿马运河拥堵，市场对进口扰动有所预期，MEG跌幅较小。 现货方面，PTA方面，现货重心先涨后跌，总体原油走弱，成本压制，PTA现货重心下移，供需面压制PTA，供应端新增产能投放及装置重启，供应压力回升，需求端短期仍有韧性，但后续仍面临季节性压力，累库预期下压制PTA。 MEG方面，MEG现货价格冲高回落，国内新增产能释放，压制MEG现货价格，巴拿马运河拥堵未形成实质影响，但MEG运费上涨以及部分北美装置可能停车应对，一定程度提振市场情绪，对低估值乙二醇存一定支撑。 图表 1：PTA 主合约与 MEG 主力合约 K 线图 数据来源：文华，兴证期货研究咨询部 图表 2：PTA 现货走势及基差 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 -400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002020-04-282020-07-282020-10-282021-01-282021-04-282021-07-282021-10-282022-01-282022-04-282022-07-282022-10-282023-01-282023-04-282023-07-282023-10-28PTA主力合约PTA现货报价基差元/吨元/吨月度报告 图表 3：MEG 现货走势及基差 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2.供需面分析 2.1 PTA 产量有所回落 但仍处于高位 11 月 PTA 产量有所下滑，但仍处于高位，12 月预计产量有所回升。11 月国内 PTA 月度产量534 万吨，环比下降 3.96%，同比增加 23.04%。11 月 PTA 产量环比有所下滑，主要 11 月装置检修较多，11 月装置负荷 76.46%，较 10 月下滑 0.5 个百分点。展望 12 月，目前部分装置检修已经重启，叠加海南逸盛 250 万吨装置一条线 125 万吨新增产能已经开车出成品，以及汉邦石化 220 万吨产能存重启预期，供应压力有所回升。 图表 4：PTA 装置负荷与月度产量 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表 5：主要 PTA 装置变动情况 -300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002021-04-072021-06-072021-08-072021-10-072021-12-072022-02-072022-04-072022-06-072022-08-072022-10-072022-12-072023-02-072023-04-072023-06-072023-08-072023-10-07乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差元/吨元/吨0204060801001201月3日1月22日2月19日3月15日4月8日5月4日5月31日6月24日7月19日8月12日9月4日9月28日10月26日11月19日12月13日PTA装置周度负荷2018年2019年2020年2021年2022年2023年-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.002019年1月2019年7月2020年1月2020年7月2021年1月2021年7月2022年1月2022年7月2023年1月2023年7月PTA生产量同比环比万吨月度报告 装置 产能（万吨/年） 检修情况 四川能投 100 2023.9.20 检修，11 月 30 日重启 恒力石化 220 2023.10.7 检修，重启待定 英力士 110 2023.10.15 检修，11 月底重启 亚东石化 75 2023.11.1 检修，重启待定 仪征化纤 64 2023.11 月 13 日检修，11 月下旬重启 逸盛宁波 220 2023.11.1 检修，11 月下旬重启 三房巷 120 2023.10.7 检修，重启待定 海南逸盛