重庆银行(601963)西部重要城商行

证券研究报告 | 公司深度报告 2023 年 12 月 12 日 增持（首次） 西部重要城商行 总量研究/银行 目标估值：8.20 元 当前股价：7.11 元 ❑ 初识重庆银行：扎根重庆，辐射西部 重庆银行成立于 1996 年 9 月，前身为“重庆城市合作银行”，于 2007 年 8月正式更名为重庆银行。2013 年，公司赴港上市，成为全国首家 H 股城商行，2021 年 2 月于 A 股上市，成为西部首家 A+H 股城商行。 业务覆盖“一市三省”，扎根重庆，辐射西部。截至 23 年 9 月末，重庆银行资产规模为 7415 亿元，公司共有分支机构 173 家，在重庆市设有 143 家，四川省 13 家，陕西省 11 家，贵州省 7 家，在重庆地区信贷投放规模占总贷款规模近 77.36%。从重庆市银行业市场份额来看，截至 23 年 6 月末，计算得到重庆银行贷款市占率为 5.3%，近年来基本保持稳定。 新行长上任，管理层多有政府部门履职背景。2023 年 8 月，高嵩调任重庆银行行长，现年仅 44 岁，为高管层注入新鲜血液。林军董事长具有国有大行、银监部门及政府部门的管理经验。 ❑ 贷款结构逐步调整，小微、绿色齐开花 对公贷款占比六成，对公贷款增速较高。截至 23 年 9 月末，对公贷款总额达2438.5 亿元，增速达 17.32%，近年对公贷款业务占总贷款比重维持在 60%左右。零售端贷款增速相对较低，23Q3 仅为-2.25%，与行业趋势一致，23年银行业整体零售信贷需求较差。 重庆银行近年显著压降消费贷占比，提升按揭贷款、经营性贷款和信用卡贷款占比。2017-2019 年零售贷款高增，主要来自互联网贷款高增，随着互联网新规下个人消费贷的压缩，零售贷款结构发生变化，零售贷款增速有所下降。重庆银行个人住房贷款占比从 2019 年末的 29.64%增至 2023 年 6 月末的 43.38%；个人消费零售贷款由 2019 年末的 45.64%降至 2023 年 6 月末的9.87%。 小微企业贷款占公司贷款比重为 45%。23Q2 小微贷款达到 1063 亿元，占公司贷款的 45.2%。重庆银行小微贷款增速近年来持续上升，截至 23 年 6 月末，小微贷款增速为 15.17%，比整体贷款增速（12.5%）高。重庆银行绿色信贷增速尤为突出。截至 23 年 6 月末，重庆银行绿色信贷余额为 335 亿元，绿色信贷增速为 49.12%。 ❑ 基本面情况：盈利能力偏弱，息差水平受负债端压制 ROE 略低于行业平均水平。重庆银行 3Q23 年化加权平均 ROE 为 12.24%，同比下降了 0.4 个百分点，在上市城商行中位于中间水平，略低于城商行平均水平（12.96%）。归母净利润增速处于低位。3Q23 重庆银行实现归母净利润 42.7 亿元；增速为 0.68%，低于同期上市城商行平均水平（9.68%）。 中收占比较低，非息净收入主要由投资收益贡献。3Q23 重庆银行中间业务收入占总营收的 3.29%，与上市城商行相比相对较低。重庆银行的非息净收入主要由投资收益贡献，3Q23 投资收益占非息收入的 73%。 基础数据 总股本（百万股） 3475 已上市流通股（百万股） 691 总市值（十亿元） 25.0 流通市值（十亿元） 5.0 每股净资产（MRQ） 15.3 ROE（TTM） 9.2 资产负债率 92.5% 主要股东 重庆渝富资本运营集团有限公司 主要股东持股比例 11.74% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6 -10 4 相对表现 -3 -2 15 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 邵春雨 S1090522040001 shaochunyu@cmschina.com.cn -20-100102030Dec/22Mar/23Aug/23Nov/23(%)重庆银行沪深300重庆银行（601963.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 息差较低，负债成本较高。3Q23 重庆银行净息差测算为 1.59%，较 1H23 下降 4BP， 计息负债成本率处于城商行高位，存款付息率高，仅次于兰州银行。1H23 重庆银行计息负债成本率为 2.75%，高于城商行平均水平（2.37%），重庆银行存款成本率 2.83%，高于城商行平均水平 51BP，主要由于定期化明显。23 年 6 月末，重庆银行定期存款占比为 74.59%，处于城商行第一位。 23 年对公贷款不良率下降，零售不良率抬升。1H23 重庆银行不良贷款率、关注类贷款率、逾期贷款率分别为 1.21%、3.45%和 2.57%，相比于 2022 年末分别下降 17BP、上升 25BP 和下降 40BP。不良贷款率下降主要受对公贷款不良率下降影响，23Q2 重庆银行对公贷款不良贷款率为 1.28%，较 22 年的 1.73%显著下降，同期零售贷款不良贷款率有所抬升。零售贷款结构中，23Q2 零售不良贷款率突增 35 个 BP 主要受个人经营性贷款和信用卡贷款影响。 投资建议：重庆银行贷款结构逐步调整，小微、绿色齐开花，但盈利偏弱，息差水平受负债端压制。我们预测 23/24 年归母净利润增速为 0.3%/0.3%，参照可比同业，给予其 0.60 倍 23 年 P/B 的目标估值，对应 8.2 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。 ❑ 风险提示：区域发展低预期、经济恢复不及预期、相关政策变化等。 敬请阅读末页的重要说明 3 公司深度报告 正文目录 1、初识重庆银行：扎根重庆，辐射西部 ............................................................ 6 1.1 重庆银行历史沿革......................................................................................... 6 1.2 扎根重庆，辐射中西部 ................................................................................. 7 1.3 股权结构稳定多元，高管层经验丰富 ........................................................... 8 2、区位优势：西部金融中心，成渝双城经济圈 ................................................. 9 3、贷款结构逐步调整，小微、绿色齐开花 ...................................................... 11 4、基本面情况：盈利能力偏弱，息差水平受负债端压制 ................................ 15 4.1 盈利能力偏弱，非息收入占比较低 .......................................................