银行行业：年底政治局会议怎么看？

1 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业事件点评 Table_First|Table_Summary 银行行业 年底政治局会议怎么看？ 投资要点： ➢ 会议提出“积极的财政政策要适度加力、提质增效”，相较过往“加力提效”的表述，今年的表述增加了“适度”，我们认为明年财政有望持续发力，但是不会过度扩张。上次政治局会议提到“适度”的要求在2016年，本次会议提及“适度”，预计财政支出结构上更为均衡。 ➢ 会议提出“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，较去年12月的政治局会议“精准有力”的表述，在“稳健”的货币政策基调下，更强调灵活适度和有效。上一次提到“灵活适度”是在2020年2月至7月、2021年12月，期间M2均同比高增。因此我们认为，下一阶段总量型货币政策工具仍存在边际宽松的空间，且人民银行或将更多运用结构性货币政策工具或定向降准降息等方式对重点领域精准发力。 ➢ 会议指出，“明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”，相比过往政治局会议的表述，本次会议新增了“以进促稳、先立后破”。我们认为，一方面，“先立后破”将“立”放在首位，强调了“稳”的重要性，反映了明年政策出台要着重确保经济平稳增长。同时在新旧动能的切换过程中，会更加注重房地产和地方债务风险化解的均衡性、协调性，防止经济因转型而失速。另一方面，本次会议也重视科技引领建设现代化产业体系。相比去年会议的表述，可以看出，“科技创新引领现代化产业体系建设”被放在了更重要的位置，也凸显了“进”、“破”与“稳”、“立”相结合的重要性，其含义在于短期内同样要加快推动高水平自立自强、加快构建现代化产业体系，来实现长期内的“稳”和“立”。 ➢ 从本次政治局会议的定调判断，我们认为：一是财政政策有望持续发力，发挥投资的关键作用，基建等领域在“稳中求进、以进促稳”的发展诉求下，信贷增长有望保持高景气。二是总量型货币政策工具仍存在边际宽松的空间，且人民银行或将更多运用结构性货币政策工具或定向降准降息等方式对重点领域精准发力。三是在稳增长诉求下强调高质量发展，加快构建现代化产业体系，促进消费和投资的良性循环。 ➢ 下一阶段，随着稳增长诉求下的财政持续发力，我们建议继续关注大行和优质区域中小行。在监管引导金融支持实体的背景下，国有大行继续担负起加杠杆的任务，有望持续“做优做强”；部分优质区域中小行受益于本地高景气信贷需求以及成熟的经营模式，有望继续在重点业务领域发力。建议关注国有行、常熟银行、长沙银行、交通银行、民生银行。 ➢ 风险提示：宏观经济疲弱，政策力度不及预期，信贷需求低于预期。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 银行 2023 年 12 月 11 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级) Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 郭其伟 执业证书编号：S0210523080001 邮箱：gqw30259@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 研究助理 谢洁仪 邮箱： xjy30292@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1.《10 月社融点评：政府债带动 10 月社融增速回升》2023-11-14 1. 《 三 季 度 货 币 政 策 执 行 报 告 怎 么 看 ？ 》2023-11-29 2. 《 11 月 社 融 前 瞻 ： 信 贷 有 望 平 稳 多 增 》 2023-12-04 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -16%4%2022/122023/052023/09银行沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业事件点评|银行 正文目录 1 积极的财政政策要适度加力、提质增效 ................................ 3 2 稳健的货币政策要灵活适度、精准有效 ................................ 4 3 稳中求进，以进促稳，消费和投资有望持续发力 ........................ 6 4 投资建议 ......................................................... 10 5 风险提示 ......................................................... 10 图表目录 图表 1：我国赤字率目标 .................................................................................................. 3 图表 2：基建投资完成额累计同比增速 ............................................................................ 3 图表 3：提及“适度”的政治局会议 ............................................................................... 3 图表 4：提及货币政策“灵活适度”的政治局会议 ......................................................... 4 图表 5：M2 增速 ................................................................................................................ 4 图表 6：结构性货币政策工具情况表（截至 2023 年 9 月末） ......................................... 5 图表 7：政治局会议历次关于宏观政策、扩内需、稳外贸等的表述 ................................ 7 图表 8：三架马车对 GDP 累计同比贡献率 ....................................