机械行业2024年投资策略：聚焦“新”成长，关注顺周期

中 泰 证 券 研 究 所专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信｜ 证 券 研 究 报 告 ｜2 0 2 3 . 1 2 . 1 1聚焦“新”成长，关注顺周期机械行业2024年投资策略中泰机械首席：王可执业证书编号：S0740519080001邮箱：wangke03@zts.com.cn2目录C O N T E N T S主线2: 关注4类顺周期投资机会股票池汇总行情回顾及展望1主线1: 关注5种新技术投资机会2343CONTENTS目录CCONTENTS专业｜领先｜深度｜诚信中泰证券研究所1行情回顾及展望4图表1：2023年初至11月30日A股市场涨跌图表2：2023年初至11月30日机械细分行业涨跌来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所1.1、机械设备行业2023年行情回顾行情回顾及展望自2023年1月1日至11月30日，上证综指下跌1.93%，沪深300下跌9.70%；机械设备行业整体上涨4.52%，跑赢沪深300指数14.22个百分点，涨幅在申万一级行业分类中排名第7位。自2023年1月1日至11月30日，机械行业各细分板块除工程机械整机、工控设备、制冷空调、工程机械器件、磨具磨料下跌外，均出现较多上涨。其中仪器仪表、激光设备、机床工具、机器人、纺服设备相对较高，分别上涨21.43%、19.82%、17.41%、16.14%、15.64%。5图表3：机械设备行业分季度业绩情况来源：Wind，中泰证券研究所1.1、基本面：前三季度业绩同比回升行情回顾及展望 2023Q3，机械设备行业整体业绩同比回升：按照申万机械2021与2014分类合计656家上市公司计算，2023Q1-Q3行业实现营收16180亿元，同比增长3.40%；实现归母净利润1166亿元，同比增长1.07%。2023Q3，行业实现营收5575亿元，同比增长2.07%；实现归母净利润381亿元，同比下滑1.3%。行业盈利能力小幅提升：2023年前三季度机械设备行业毛利率为23.94%，相较2022年同期提升1.40个百分点；2023年前三季度机械设备行业净利率为7.67%，较2022年同期下滑0.15个百分点。61.2、机械行业展望2023年机械行业运行总结：2023年是后疫情时代政策发挥主导效应的一年，年初以来经济活动逐渐恢复正常，但制造业下游需求较为疲弱，机械行业受其复苏不及预期影响整体处于弱复苏态势，但随防疫政策的优化，供应链与下游需求逐渐恢复。下半年，专项债发行加速、地产限购政策调整和融资利率下行等利好政策相继落地，有效激发制造业企业投资意愿，2024年制造业产能扩张势头有望持续上升，加速企业盈利修复。2024年机械行业投资策略：聚焦“新”成长。“新”成长具备两大内涵。一是新技术驱动新的设备需求，包括部分替代需求、全部替代需求以及新增量价需求；二是顺周期驱动新的设备需求，主要是稳增长需求。主线1：新技术。我们认为，新技术的研究应把握大方向上的确定性，重点聚焦于“短期无法证伪但长期趋势确定”和“短期被快速证实”两类，技术阶段主要是“0到1”和“1到N”。基于此，精选5种新技术作为2024年重点跟踪方向，①人形机器人、②传感器、③先进封装、④3D打印、⑤钙钛矿电池。主线2：顺周期。10月24日人大常委会批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，明确中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，支持基础设施建设。“稳增长”成为明年经济工作主线。我们认为，“稳增长”背景下，制造业，基建，房地产明年将持续改善，重点关注顺周期板块4类投资方向：工程机械、刀具、消费设备、3C设备等。风险提示：制造业复苏进度低于预期；地产和基建投资不及预期；国家产业政策不确定性风险；相关推荐标的业绩不达预期的风险等。行情回顾及展望71.3、新技术逻辑综述 新技术基于确定性分为四个类别：1、快速被证伪；2、短期无法证伪但长期趋势不确定；3、短期无法证伪但长期趋势确定；4、短期被快速证实。我们认为，新技术的研究应把握大方向上的确定性，重点研究第3、4类技术，对于第2类技术，应及时跟踪产业进展，避免因产业变化带来的不确定性。 新技术基于发展程度分为四个阶段：1、“0”之前，技术处于研发或实验室； 2、“0”到“1”，技术进入中试，部分产业玩家开始试用； 3、“1”到“N”，技术进入量产，开始产业化；4、“N”之后，技术完全成熟，不再是新技术。值得重点注意的是，“0到1”和“1到N”并非紧密衔接，也并非必然过渡，甚至通常过渡所需时间会超预期，从而带来机会成本提升。 新技术投资策略：1、针对“0”到“1”的新技术应重点关注预期差，跟踪产业边际变化，包括工艺参数的调试、首台套订单落地、下游客户的扩产规划、产业龙头使用评价等；2、针对“1”到“N”的新技术应重点关注兑现情况，包括设备公司批量化订单、产品公司报表盈利能力。图表4：新技术驱动新设备需求图表5：新政策、新周期驱动新设备需求来源：中泰证券研究所来源：中泰证券研究所行情回顾及展望81.4、顺周期逻辑综述 基建：2023年10月24日，全国人大常委会批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。我们认为，此次增发国债用于减灾防灾等基础设施建设，有利于扩大总需求，提振市场信心，有望拉动基建投资增速提高。 房地产：10月底，中央金融工作会议强调，加快保障性住房等 “ 三大工程 ” 建设，构建房地产发展新模式。资金来源方面，央行表示，为 “三大工程”建设提供中长期低成本资金支持。随着一系列有力政策的持续加码，房地产有望迎来复苏。 制造业：在基钦周期（库存周期）影响下，制造业景气度表现出3-4年的周期。2023年7月，工业企业产成品存货增速触底（1.6%），8月以来，增速持续提高，表明制造业已经逐渐进入主动补库存阶段，景气度有望逐渐复苏。图表6：顺周期受益板块来源：中泰证券研究所行情回顾及展望9CONTENTS目录CCONTENTS专业｜领先｜深度｜诚信中泰证券研究所2主线1:关注5种新技术投资机会102.1 、人形机器人：绕线机是观测行业进展的关键指标新技术①：人形机器人 人形机器人的发展分为三个阶段。阶段1：研发阶段，这一阶段需要完成软硬件方案的固化。阶段2：小批量试生产，即产业链导入期。当软件算法达到一定高度且成本下降到一定水平时，一些企业会启动小规模试生产。阶段3：量产阶段，随着软硬件成熟度提升，人形机器人进入业务落地阶段，硬件的降本推动销售价格逐步下降，渗透率逐步提升。我们当下正处于从阶段1向阶段2过渡的关键阶段。 阶段2是行业基本面真实经历质变的关键阶段，也是机构投资者可积极参与行情的阶段。跟踪零部件生产的设备采购是判断下一轮人形机器人行情的核心指标。与设备采购可以交叉验证的，包括：1.本体公司的定点。2.零部件公司披露的资本开支计划。此外，可以通过生产工艺及设备的梳理出：1）设备环节中弹性较大的环节，2）有希望国产化的设备环节，对相应的公司进行跟踪。 滚柱丝杠、谐波减速器及空心杯电机是人形机器人中价值量较高