策略专题：回顾过去十年春季行情，看2024春季A股走向何方

[Table_Title] 策略专题 回顾过去十年春季行情，看2024春季A股走向何方 2023 年 12 月 11 日 [Table_Summary] 【策略观点】 ◆ 在 2013 年至今，A 股的一季度表现具备着一定日历效应：三大核心指数过去 10 年有七个年份的一季度获得了正收益率，即使春季行情出现下行，往往会带来全年更好配置区间。。 ◆ 从宏观角度分析春季行情驱动因素：年初重磅会议定调经济工作方向，春季通常为年内现金流存量高点，增量资金充裕。此期间央行基础货币投放量增加，货币条件相对宽松。春节附近企业产成品存货处于低位，补库存动机充足，春季订单逐步放量，需求端确定性增强。 ◆ 海外方面美国核心通胀下行逐渐达成加息目标：预期 2024 年有效联邦基金利率将从目前的 5.33%降至 4.05%左右，等同于 2024 全年降息 5 次每次 25BP，美债收益率下行将驱动外资大幅流入。 ◆ 国家在政策端也在为 A 股持续提供支持：11 月 29 日新华保险与中国人寿分别出资 250 亿元设立私募扩大投入 A 股。12 月 1 日，中国国新控股增持央企科技类指数基金，并将在未来继续增持。12 月 6 日财政部发布全国社保基金股票类、股权类资产最大投资比例分别可达 40%和 30%。 ◆ 2024 春季行情有望激活多个赛道投资机遇：新能源赛道看好光伏、固态电池新技术市场机会，光伏 BC 路线渗透率提升，先发龙头优势尽显，ABC 组件高效率、低衰减、低 BOS 带来高回报，固态电池产业链初步成型，产业化稳步推进。计算机赛道看好 AI、数据要素、卫星互联网或下一阶段焦点，算力需求持续提升，国产化自研浪潮汹涌，AI 应用百花齐放，B/G 端 AI 孕育于中国市场，数据要素蓄势，卫星互联网政策推动叠加多场景需求释放。互联网传媒赛道看好 AI应用场景丰富，产业空间星辰大海，广告设计、机器视觉、影音娱乐、专业领域和智能硬件五个方向有较高的确定性。汽车赛道技术革新看好 800V 高压快充成趋势，充电桩端配套高校散热系统，高压快充液冷安全性更高，相关细分产业链投资机会凸显。电子赛道看好消费电子创新回归，苹果入局助力 MR 行业增长，Vision Pro 开启新一轮技术创新革命，庞大用户基础有望开拓万亿市场空间，产业链预计将充分受益。医药生物赛道看好国内双抗技术百花齐放，平台授权获国际认可，双抗研发较高的技术壁垒，平台依赖性强，关注国内超 50 家药企布局双抗赛道机遇。 【风险提示】 ◆ 海外地缘政治摩擦风险加剧 ◆ 光伏新技术快速迭代；供需、价格和竞争格局大幅变化 ◆ 固态电池产业化进度不及预期 ◆ 计算机技术或产品落地不及预期，竞争加剧 ◆ 电子下游需求不及预期 ◆ 传媒互联网技术发展与应用不及预期 ◆ 汽车大功率充电桩等基础设施建设不及预期 ◆ 双抗药研发进展不达预期，商业化推进不达预期 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：曲一平 证书编号：S1160522060001 证券分析师：朱晋潇 证书编号：S1160522070001 证券分析师：程文祥 证书编号：S1160522090002 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：向心韵 联系人：刘琦 联系人：陈然 联系人：李嘉文 电话：021-23586458 [Table_Reports] 相关研究 《政策对于 A 股保驾护航不断升级，继续看好 AIGC 赛道估值修复》 2023.12.05 《12 月行业轮动配置建议》 2023.12.01 《静待经济复苏中的 A 股走过震荡期》 2023.11.30 挖掘价值 投资成长 [T策略研究 / Ａ股策略 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 策略专题 2 正文目录 1. 复盘过去 10 年春季行情主线带来哪些启示 .................................................... 5 1.1.过去 10 年春季行情具有一定日历效应 .......................................................... 5 1.2.过去 10 年春季行情具有的风格切换逻辑 ...................................................... 5 1.3.全面复盘过去 10 年春季行情中行业轮动因素 .............................................. 7 2. 春季行情需要宏观及政策多层面共振推动 .................................................... 10 2.1.年初重磅会议定调经济工作方向，行业发展格局明朗化 .......................... 10 2.2.流动性往往在春季迎来偏宽松时期 .............................................................. 12 2.3.工业生产在春季开启新一轮周期 .................................................................. 15 2.4.2024 年春季行情开启需要哪些潜在因素 ..................................................... 16 2.4.1 宽松货币环境和库存底、价格底逐渐共振 ............................................... 16 2.4.2 海外利率下行，全球流动性拐点即将到来 ............................................... 17 2.4.3 北向资金净买入恢复仍需要等待海外降息开始 ....................................... 18 2.4.4 未来 A 股的内生性估值上行仍需政策持续支持 ....................................... 19 3.新能源：看好光伏、固态电池新技术市场机会 .............................................. 20 3.1．光伏：BC 路线渗透率提升，先