交通运输行业周报：油运运价继续回升，BDI持续突破年内新高

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 12 月 11 日 行业研究 油运运价继续回升，BDI 持续突破年内新高 ——交通运输行业周报 20231210 交通运输仓储 ◆11 月油轮运输市场跟踪与运价展望：11 月 VLCC 运价均值约 27,987 美元/天，环比增长 139%，同比下降 50.4%；分航线来看，TD3C、TD22 航线运价均值分别达 48,193 美元/天、45,029 美元/天。整体而言， VLCC 运价自 10 月从底部反弹后，11 月维持高位运行，传统旺季行情已全面开启，但运价高度较去年同期仍有差距。需求端，2023 年 11 月 Clarksons 上调 2023 年原油贸易需求（吨海里）增速 7.0%（前值为 6.2%），下调 2024 年、2025 年增速分别为 4.3%、2.7%（前值分别为 4.9%、2.4%）；供给端，截至 11 月底，2023~2025 年原油轮运力增速分别为 2.1%、0.6%、0.5%，其中 VLCC 运力增速分别为 2.6%、0.5%、-0.1%；由此计算得到 23-25 年供需差分别为-4.9%、 -3.7%、-2.1%，供需关系改善具备强确定性，运价中枢有望持续提升。 ◆ 11 月集装箱运输市场跟踪与运价展望：11 月 SCFI 指数均值为 1,023 点，环比增长 8.7%，同比下降 26.4%。分航线来看，欧线运价均值为 741 美元/TEU，环比增长 16.3%，美西航线运价均值为 1,817 美元/FEU，环比增长1.0%；美东航线运价均值为 2,364 美元/FEU，环比增长 4.5%。整体而言，11月主干航线运价均出现季节性上涨，其中欧线涨幅最为显著，主要是由于班轮公司为了年底欧线长协价格谈判以及 12 月开始的旺季涨价而推动的涨价计划；尽管欧线的实际订舱价较计划价格有一定折扣（各船公司计划价格普遍调涨至 900 美元/TEU 以上），但也驱动了欧线运价短期明显上行。短期方面， 12 月-1 月旺季集中出货有望继续支撑市场，船公司也相继宣布了 12 月及 1 月的提价计划，但仍需关注市场实际接受程度。长期来看，欧美进口需求疲弱与持续增加的大量运力仍是主要矛盾，供过于求的格局将继续维持。 ◆11 月干散货运输市场跟踪与运价展望：11 月 BDI 指数均值为 1,831 点，环比下降 1.9%，同比增长 41.0%。分船型来看，BCI 均值为 2,894 点，环比下降6.1%；BPI 均值为 1,766 点，环比上涨 9.8%；BSI 均值为 1,195 点，环比下降4.1%。分货种来看，11 月巴西、西澳至中国铁矿石海运费均值分别为 23.2、10.1 美元/吨，环比分别下降 6.3%、1.9%；印尼、澳洲至中国煤炭海运费均值分别为 8.2、14.7 美元/吨，环比分别下降 4.2%、5.3%。短期方面，11 月铁矿石和煤炭货盘接力增长驱动了干散货市场的上涨行情，月末涨势愈发强劲并延续至 12 月初，BDI 持续突破年内新高；随着年末圣诞春节等假期临近导致运需下降，预计运价或显著回落。长期来看，供给端，静态运力增速处于低位，但在港运力持续偏低使得动态供给略显宽松；需求端，全球宏观经济偏弱的背景下干散货运输需求仍存在不确定性；Clarksons 预计 2024 年供给增速仍略大于需求增速，2025 年供需关系有望显著改善。 ◆投资建议： 11 月油/散/集运价回升：油运方面，VLCC TD3C-TCE 回升至 5万美元/天附近；OPEC+宣布 24Q1 继续减产，减产幅度/自愿性质未超市场预期，对运价影响有限。集运方面，船公司酝酿三轮提价计划，短期欧线运价或有改善，长期供过于求格局不改。干散货方面，多因素推动 BDI 超季节性上涨，年末假期临近或出现回落，长期供需关系改善仍需等待。中长期看好油运板块供需关系持续改善，新增运力有限及环保新规约束存量有效运力，未来两年运价中枢有望持续提升。我们维持行业“增持”评级，建议关注中远海能、招商轮船和中远海控。 ◆风险分析：宏观经济大幅下滑影响航运需求；油汇大幅波动影响油运供需及船司成本；地缘冲突影响航运供需；航运供给上升超预期等。 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%-5%0%5%10%12/2202/2304/2306/2308/23交通运输仓储沪深300 资料来源：Wind 相关研报 11 月航空需求走弱，六国免签助力国际航线恢复——交通运输行业周报 20231203（2023-12-04） 快递业务量增速平稳，单票收入同比下降——快递行业 2023 年 10 月经营数据点评（2023-11-20） 10 月航空需求恢复趋缓，静待国际航线全面复苏——航空机场行业 2023 年 10 月经营数据点评（2023-11-16） 件量增速稳中有升，关注行业竞争演变——快递行业双十一数据点评（2023-11-14） 方兴未艾，万象更新——交通运输行业 2024 年投资策略（2023-11-07） 9 月客运量季节性回落，中美直飞航班再增班——交通运输行业周报 20231105（2023-11-05） 国内时刻继续转回国际，海外航班恢复率达 7成——23 年冬春航季航班正班计划点评（2023-10-18） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 国际油运市场跟踪 1.1、 11 月油轮运输市场回顾 2023 年 11 月 VLCC 运价均值约 27,987 美元/天，环比增长 139%，同比下降 50.4%；分航线来看，TD3C、TD22 航线运价均值分别达 48,193 美元/天、45,029 美元/天。整体而言， VLCC 运价自 10 月从底部反弹后，11 月维持高位运行，传统旺季行情已全面开启，但运价高度较去年同期仍有差距。 图 1：苏伊士和阿芙拉型运价有所回落 图 2：VLCC 主要航线运价高位运行 -40,000040,00080,000120,000160,0002022/1/042022/2/042022/3/042022/4/042022/5/042022/6/042022/7/042022/8/042022/9/042022/10/042022/11/042022/12/042023/1/042023/2/042023/3/042023/4/042023/5/042023/6/042023/7/042023/8/042023/9/042023/10/042023/11/042023/12/04