新力量New Force总第4429期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4429 2023 年 12 月 11 日 星期一 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 出现止跌走势信号 【公司研究】 华虹半导体 (1347，买入）：晶圆价格仍有下行压力，未来行业复苏有望带来利润修复 评级变化 新旧新旧变动新旧变动新旧变动华虹半导体1347买入 买入21.0030.00-30%2.7302.02835%1.2482.340-47%公司代码评级目标价(港元）2023年EPS(港元)2024年EPS(港元) 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 出现止跌走势信号 12 月 8 日，港股表现震动企稳，在经历了最近两周的一波抛售杀跌后，我们估计已有止跌的机会。恒指微跌了有 10 多点继续以 16300 点水平来收盘，而大市成交量保持在 800 多接近 900 亿元的水平，但未能达标低于年内的日均 1053 亿元。走势上，恒指在盘中曾一度冲高至 16464 点，高于周四的盘中高位 16376 点，终于扭转了过去十个交易日每日盘中高位都在下移的运行状态，也就是说，过去两周的抛售寻底跌浪已开始出现改变，因此，我们估计港股已有止跌并逐步回稳的机会。另一方面，港股总体沽空比例在过去四日都是大超标(高于 20％)又或者是偏高的(18％以上)，显示现时多空博奕依然白热化并且有到了决胜负时点的机会，要注意港股的短期波动性仍有加剧可能，因此，不排除仍有寻底的倾向，但是在10 倍以下的市盈率、1 倍以下的市帐率、以及四厘水平股息率的支持下，恒指就算再进一步探底，估计亦已进入寻底尾声离底不远，而 16600 点依然是恒指目前的好淡分水线，如能回企至此点位以上，将可发出进一步回稳信号。 港股表现窄幅震动，日内波幅仅有 215 点，而美联储在周四凌晨将会公布最新的议息结果，相信会是市场关注焦点之一，可以多加留意。指数股继续分化表现，其中，有盈利基础的核心 AI 题材股继续表现稳好，联想(00992)涨了 0.21％，百度-SW(09888)涨了 0.35％，建议可以继续关注跟进。另外，一些技术性超跌了、已跌得比较透的股份如友邦保险(01299)，在连跌十日后回升了 1.91％有展开反弹修正行情的倾向。 恒指收盘报 16334 点，下跌 12 点或 0.07％。国指收盘报 5598 点，下跌 18 点或0.31％。恒生科指收盘报 3706 点，下跌 14 点或 0.38％。另外，港股主板成交量有 883 亿多元不达标，而沽空金额有 160.9 亿元，沽空比例 18.21％仍偏高。至于升跌股数比例是 650：879，日内涨幅超过 11％的股票有 48 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 32 只。港股通净流出一天后恢复净流入，在周五录得有接近 34亿元的净流入额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 曹凌霁 852 2532 1539 Rita.cao@firstshanghai.com.hk 韩啸宇 852 2532 1539 Peter.han@firstshanghai.com.hk 行业 半导体 股价 17.2 港元 目标价 21.00 港元 (+15.82%) 市值 295 亿港元 已发行股本 17.17 亿股 52 周高/低 38.80 港元/16.96 港元 每股净现值 18.95 港元 股价表现 华虹半导体 (1347，买入）：晶圆价格仍有下行压力，未来行业复苏有望带来利润修复 业绩摘要： 公司 23Q3 收入为 5.7 亿美元，同比下降 9.7%，环比下降 10%，略低于彭博一致预期的 5.8 亿美元。由于销售价格下降叠加产能利用率的降低，毛利率为 16.1%，同比下降 21.1pct，环比下降 11.6pct。本季度整体产能利用率为 86.8％，同比下降 24 pct，环比下降 15.9pct，其中 8 寸晶圆产能利用率达 95.3％，12 寸产能利用率达 78.4％。归母净利润 1390 万美元，同比下降 86.6%，环比下降 82.3%，低于彭博一致预期的 3838 万美元。受晶圆 ASP 的持续承压以及存货减值影响公指引计 Q4 营收在 4.5-5.0 亿美元，环比下降 20.6%-28.5%，毛利率为 2%-5%。 IGBT 和超级结产品需求饱满，晶圆 ASP 仍受市场影响承压： 季度嵌入式非易失性存储器收入为 1.4 亿美元，同比下降 32.8%，主要由于智能卡及 MCU 需求减少。独立非易失性存储器收入约 0.4 亿美元，同比下降 15.3%，主要由于 NOR Flash 需求减少。分立器件收入为 2.4 亿美元，同比增长 23.3%，主要受益于 IGBT 和超级结的需求增长。逻辑与射频收入为 0.5 亿美元，同比下降15.6%，主要由于 CIS 需求下滑。模拟与电源管理收入为 1.0 亿美元，同比下降17.1%，主要由于电源管理产品需求减少。受到全球晶圆代工厂竞争加剧影响，公司目前整体晶圆 ASP 同比下降 16.1％至 500 美元，我们预计短期内晶圆 ASP 价格仍会继续承压，2024 年下半年公司有望受行业缓慢复苏带动需求迎来营收端的缓慢复苏。 无锡晶圆厂产能顺利爬坡，24 年底新厂房有望建成投片： 公司 Q3 继续推进 12 英寸晶圆产能爬坡，整体月产能环比上升 1.1 万片达 35.8 万片等效 8 寸晶圆，其中 12 英寸晶圆月产能可达 8 万片。此外，公司已开始建设第二条 12 寸生产线，相关资本开支为 5900 万美元，该产线将主要用于满足功率器件、模拟及电源管理产品的需求，预计将在 2024 年底建成投片并在３年内逐步形成 8.3 万片的月产能。 目标价 21.00 港元，维持买入评级： 我们认为公司未来出货量及产能利用率有望受益于消费电子销量回暖，先于晶圆ASP 回升。预测 2023-2025 年收入 CAGR 为 7.4%；净利润 CAGR 为 64.4%。我们采用 P/B 对公司进行估值，给予公司 2024 年收入 1.1 倍 P/B，对应目标价 21.00 港元，相对于现价有 15.82%的上升空间，维持买入评级。 风险因素： 扩产不及预期、需求不及预期、出口管制加强、汇率变动。 图表 1: 盈利摘要 资料来源：第一上海, 公司资料 第一上海 新力量 New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 公司估