2024年电子行业投资策略：AI终端普及新纪元

AI终端普及新纪元2024年电子行业投资策略证券分析师：杨海晏 A0230518070003袁航 A0230521100002刘洋 A0230513050006研究支持： 李天奇A0230522080001/金凌A0230122070003联系人：杨海晏 yanghy@swsresearch.com年月日www.swsresearch.com2投资案件◼算力从训练到端侧，2024年个人大模型普及，开启AI终端元年。三个大模型框架下，除了公共大模型、私域大模型外，手机或PC等本地设备借助个人大模型。群智咨询预测，2024年AI CPU与Windows 12发布，将成为AI PC规模性出货元年。预计2024年全球AI PC整机出货量将达到约1300万台，并在2027年成为主流品类。2023年８月以来，智能手机品牌纷纷接入或拥抱大模型；11月首款AI大模型手机VIVO X100发布，智能手机也将标配AI与端侧算力。◼苹果首款空间计算产品Vision Pro 2024年初发售，3D内容时代来临。苹果 iOS 17.2 Beta 2 版本引入录制空间视频新功能， iPhone 15 Pro支持低成本3D视频拍摄，极大丰富3D内容。◼折叠手机依靠形态创新2023年逆市高增，未来三折形态可期。多品牌入局，价格下探加速普及。◼智能驾驶行至L3前夕，高压快充又进一程。华为ADS 2.0与小鹏等推进智能汽车城市NOA功能进化及普及，汽车Tier 1迎生态重塑机遇；国产SiC功率器件受益于800V平台普及，衬底模块加速国产化。◼零件方面，2024年将迎半导体先进封装加速、半导体Capex与稼动率周期回温、 OLED IT中尺寸应用拐点等催化。智能手机/PC SoC内置NPU，采用创新架构与Chiplet工艺，HBM标配AI服务器，均指向先进制程封装刚需。2023年底，国内首条OLED 8.6代线规划出台，开启中尺寸新纪元。半导体周期复苏方面，芯片去库存已近尾声，晶圆稼动率23Q3起稳步复苏，2024年芯片及材料供应链将迎正常需求；SEMI预测全球晶圆厂前道设备开支2024年回升15%至966亿美元，目前涂胶显影、离子注入、检测量测设备国产化率均低于10%，仍有大幅空间。◼风险提示：需求复苏不及预期，AI新功能用户接受度不及预期，半导体国产化技术突破不及预期。主要内容1. 2024端侧AI创新1.1 AIGC重塑智能终端1.2 Vision Pro引领XR新纪元1.3 智能机横竖折叠1.4 智能汽车与快充2. 功能创新与周期复苏3. 核心标的4. 风险提示3www.swsresearch.com41.1 生成式AI重新定义C端◼联想AI版图——“三个大模型”框架。除了公共大模型、私域大模型外，手机或PC等本地设备借助个人大模型实现新维度创新。◼端侧模型：识别并评估网络中所有的关联子结构的重要性，随后进行裁剪量化。联想董事长兼CEO杨元庆：要让每个人都拥有自己的大模型。◼端侧大模型及AI应用的意义在于：1）充分利用边缘侧算力资源，减轻对云端计算资源的依赖。2）根据用户使用习惯等数据，在保证隐私和数据安全的前提下，形成个性化的PC/手机使用体验。应用公共大模型使用公共开放的数据进行训练。私域大模型先用互联网通用数据训练，再用企业数据进行训练，最后集成包含企业知识的向量数据库信息，来自现有企业子系统（如ERP、CRM和MES）。个人大模型通过裁剪和量化等方法来缩小模型，同时保证性能。资料来源：联想集团，申万宏源研究表：联想“三个大模型”框架www.swsresearch.com1.1 PC宅经济之后，技术驱动影响大于周期◼周期角度，2024年PC市场将回温。全球PC市场自2019年见底复苏以后，2020年-2021年因疫情期间远程办公等需求，出现连续高景气行情。2022年以来PC历经2年库存清理，虽然2023H2旺季不旺，至目前已恢复至6-8周的健康库存水位。联想、惠普、戴尔、宏碁、华硕等五大Wintel阵营品牌厂展望，2024年PC出货将恢复增长。◼创新角度，全球PC产业将在2027年进入AI时代。群智咨询预测，2024年AI CPU与Windows 12发布，将成为AI PC规模性出货元年。预计2024年全球AI PC整机出货量将达到约1300万台，并在2027年成为主流品类。图：全球PC出货量（单位：百万台）资料来源：IDC，申万宏源研究资料来源：群智咨询，申万宏源研究图：AI PC未来五年预期（单位：百万台）www.swsresearch.com61.1 PC品牌与CPU格局◼AI PC之争，一触即发•Business Korea报道，三星电子将于今年12月中旬推出全球首款AI PC，即搭载英特尔新一代“Core Ultra”处理器的旗舰笔记本电脑Galaxy Book 4 系列。•2023年9月Intel Innovation，宏碁公开搭载Code Ultra处理器的试制品。•惠普（HP）认为，如果PC搭载AI，讯息处理速度最高将加快5倍，不久后也将推出相关产品。图：全球NB CPU季度出货量（单位：百万台）资料来源：IDC，申万宏源研究资料来源：IDC，申万宏源研究图：全球NB品牌竞争格局（单位：百万台）www.swsresearch.com71.1 2024开启AI PC元年◼AI PC硬件实现平台：•Intel+联想：30%的创新想法在Meteor Lake上加速推进+70%的创新想法将运用在未来的PC平台。联想在Tech World 2023表示，AI PC将在2024年9月份左右上市。•高通+联想：合作推出人工智能增强型联想ThinkPad X13s。•谷歌：形成芯片到AI应用的AI PC一体化布局。硬件侧：基于自研TensorG3芯片推出AI手机Pixel 8系列，可运行谷歌AI基础大模型，TensorG3搭载代号为“Rio”的TPU，增强AI推理等方面的计算能力。应用侧：已推出部分AI功能，Assistant with Bard将作为手机端的办公助手，辅助操作Docs、Gmail等应用程序。资料来源：谷歌官网，申万宏源研究表：谷歌在AI手机领域形成从芯片到应用的一体化布局环节产品主要功能及特性手机整机Pixel 8系列Pixel 8 Pro是首款直接在设备上运行谷歌基础大模型的手机，其计算量是Pixel 7上最大的ML模型的150倍。芯片Tensor G3专为运行谷歌的AI模型定制设计，包括最新一代的ARM CPU、升级的GPU、新的ISP和Imaging DSP以及新一代代号为“Rio”的TPU模型LaMDA、PaLM等谷歌自研AI模型应用Magic Editor生成式AI驱动的照片编辑工具Audio Magic EraserAI驱动的音频消噪功能Assistant with Bard可以操作谷歌全家桶的AI个人助理操作系统Android 14Android 14可实现AI壁纸生成等特性图：联想首台AI PC构想资料来源：联想Tech World，申万宏源研究www.swsresearch.com81.1 AI重新定义智能手机◼生成式AI在终端（PC+手机）的渗透，演绎了新一版本的“安迪-比