量化分析报告：寻觅无人之境：基于研报覆盖度调整的指数增强

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 量化分析报告 寻觅无人之境：基于研报覆盖度调整的指数增强 2023 年 11 月 25 日 ➢ 研报覆盖度天然区分了个股关注度，不同因子在其中的作用各异。研报覆盖度越高，意味着更多的投资者有机会获取相关信息，进而引起更多的关注。关注度高的股票吸引更多市场参与者，其行为和决策会影响股票的预期收益，从而影响因子的表现。 ➢ 大市值、基本面优质的个股研报覆盖数更多。从数量特征上：研报覆盖个股数逐年上升，特别在 2017 年以来年覆盖面大幅扩张，并且一般在牛市期间上升较快。从量价特征上：无研报覆盖下的股票日均成交额总体要低于有研报覆盖下的，并且研报的发布将提振市场交易额；在过去一年涨跌幅接近 0 的个股，其研报覆盖度相对较少。从基本面特征上：市值更大、ROE 和净利润增速更高的个股研报覆盖数更多。 ➢ 成长和质量类因子在研报覆盖度高的域内超额收益更高，行为、情绪等类因子在研报覆盖度域内表现更佳。对于成长和质量类因子而言，研报覆盖度高域内的因子 IC 表现整体好于研报覆盖度低域内的因子 IC。与此相反，对于行为、情绪、杠杆、动量和价值类因子，研报覆盖度低域内的因子 IC 表现要更好。同时因子效果伴随市值的下沉，在低覆盖度股票池中效果会更好。 ➢ 在研报覆盖度高和低的域内分别选用合适因子进行增强，效果好于统一的原始因子选股。覆盖度调整的沪深 300 内选股组合相对于沪深 300 指数超额年化收益 8.3%，超额最大回撤-3.5%，超额卡玛比率和信息比率分别由统一原始因子选股下的 0.78 和 1.03 提升到 1.31 和 1.24。覆盖度调整的中证 500 内选股组合相对于中证 500 指数超额年化收益 10.3%，超额最大回撤-3.5%，超额卡玛比率和信息比率分别由统一原始因子选股下 1.69 和 1.84 提升到 2.94 和2.24。覆盖度调整的中证 1000 内选股组合相对于中证 1000 指数超额年化收益 15.1%，超额最大回撤-2.8%，超额卡玛比率和信息比率分别由统一原始因子选股下 4.0 和 2.68 提升到 5.39 和 3.21。 ➢ 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。 [Table_Author] 分析师 叶尔乐 执业证书： S0100522110002 邮箱： yeerle@mszq.com 研究助理 吴自强 执业证书： S0100122120016 邮箱： wuziqiang@mszq.com 相关研究 1.量化周报：市场波动率再次接近底部-2023/11/19 2.基金分析报告：周期成长基金池 202311：周期行业掘金-2023/11/15 3.基金分析报告：新兴成长基金池 202311：增速、增速、还是增速-2023/11/15 4.基金分析报告：长期成长基金池 202311：长坡厚雪-2023/11/15 5.基金分析报告：深度价值基金池 202311：高度抵御风险-2023/11/15 量化分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 有无研报覆盖下的个股特征对比 ............................................................................................................................... 3 1.1 A 股研报覆盖情况总体概览 .............................................................................................................................................................. 3 1.2 研报覆盖与风格暴露 .......................................................................................................................................................................... 4 1.3 研报覆盖与量价特征 .......................................................................................................................................................................... 5 1.4 研报覆盖与基本面特征 ...................................................................................................................................................................... 7 2 研报覆盖度对于因子表现的影响 ............................................................................................................................... 9 2.1 不同研报覆盖度对于沪深 300 内选股因子的影响 ..................................................................................................................... 12 2.2 不同研报覆盖度对于中证 500、中证 1000 内选股因子的影响 .............................................................................................. 13 3 研报覆盖度调整的选股组合 ................................................................................................................................... 16 3.1 基于研报覆盖度调整的沪深 300 内选股组合 ............................................................................................................................. 16 3.2 基于研报覆盖度调整的中证