金工定期报告：估值异常因子绩效月报

证券研究报告·金融工程·金工定期报告 东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金工定期报告 20231201 估值异常因子绩效月报 20231130 2023 年 12 月 01 日 证券分析师 高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 研究助理 庞格致 执业证书：S0600122090090 panggz@dwzq.com.cn 相关研究 《从布林带到估值异常因子》 2022-06-17 《 估 值 异 常 因 子 绩 效 月 报20230928》 2023-10-17 [Table_Tag] [Table_Summary] 报告要点 ◼ 估值偏离 EPD 因子多空对冲绩效（全市场）：2010 年 2 月至今，估值偏离 EPD 因子在全体 A 股中，5 分组多空对冲的年化收益为 17.64%，年化波动为 9.77%，信息比率为 1.80，月度胜率为 71.69%，月度最大回撤为 8.46%。 ◼ 缓慢偏离 EPDS 因子多空对冲绩效（全市场）：2010 年 2 月至今，缓慢偏离 EPDS 因子在全体 A 股中，5 分组多空对冲的年化收益为 16.42%，年化波动为 5.70%，信息比率为 2.88，月度胜率为 78.92%，月度最大回撤为 3.10%。 ◼ 估值异常 EPA 因子多空对冲绩效（全市场）：2010 年 2 月至今，估值异常 EPA 因子在全体 A 股中，5 分组多空对冲的年化收益为 17.07%，年化波动为 5.14%，信息比率为 3.32，月度胜率为 80.72%，月度最大回撤为 3.12%。 ◼ 11 月份估值异常因子收益统计：在全体 A 股中，11 月份估值异常 EPA因子五分组多头组合的收益率为 3.05%，五分组空头组合的收益率为3.94%，五分组多空对冲的收益率为-0.89%。 ◼ 估值异常 EPA 因子选股模型简介：我们将 CTA 领域常用的布林带均值回复策略与基本面的估值修复的逻辑相结合，利用估值指标 PE 存在的均值回复特性构建了估值偏离 EPD 因子；为了剔除个股估值逻辑变化带来的影响，我们在截面上用 EPD 剔除个股估值逻辑被改变的概率（由个股信息比率代理），构造缓慢偏离因子 EPDS；最后剔除影响“估值异常”逻辑的 Beta、成长与价值风格，最终得到估值异常 EPA 因子。在回测期 2010/01-2022/05 内，以全体 A 股为研究样本，EPA 因子的月度RankIC 均值为 0.061，RankICIR 为 4.75，5 分组多空对冲的年化收益为18.29%，信息比率 3.76，胜率为 86.99%，最大回撤为 1.53%。 ◼ 风险提示：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来时长可能发生重大变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 金工定期报告 2 / 17 内容目录 1. 估值异常因子绩效回顾 ...................................................................................................................... 4 2. 附录：估值异常 EPA 因子选股模型简介 ......................................................................................... 7 2.1. 引言............................................................................................................................................. 7 2.1.1. 经典均值回复布林带策略............................................................................................... 7 2.1.2. 布林带策略风险收益特征............................................................................................... 7 2.2. 估值偏离因子构建..................................................................................................................... 8 2.2.1. 估值存在均值回复性....................................................................................................... 8 2.2.2. 估值布林带模型............................................................................................................... 8 2.2.3. 估值偏离因子的构建..................................................................................................... 10 2.3. 估值偏离因子的优化............................................................................................................... 11 2.3.1. 剔除个股估值逻辑变动带来的影响............................................................................. 11 2.3.2. 剔除 Barra 风格的影响 .................................................................................................. 12 2.3.3. 估值异常因子构建......................................................................................................... 14 3. 风险提示 .........................................................................