基金产品研究：短债基金对比初探

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 基金产品研究 短债基金对比初探 2023 年 11 月 28 日 ➢ 债券型基金有哪些类型？ 从规模变动来看，债券型基金的规模呈逐年增长态势，其中，短债基金的规模自 2021 年以来增长较为明显，占债券型基金的比重也在迅速提升，截至2022Q3 占比达 11.22%。 2022Q4，受到流动性冲击叠加理财赎回负反馈效应的影响，具备较好流动性的短债基金遭遇抛压，规模下滑相对较大，占债券型基金的比重相应出现回落，约为 8.35%。截至 2023Q3，短债基金占比约为 10.77%，占比基本回升至冲击前水平，这也与开年以来，尤其是下半年行情演绎有关。 ➢ 近年来，短债基金表现如何？ 2021 年以来，短债基金规模整体增长较快。相比中长债基金和货币基金，短债基金的绝对规模较小，但规模增速远超上述两类基金，2021Q2-2022Q3的平均环比增速达 23%。 2022Q4，短债基金规模回落明显，增速波动较中长债基金和货币基金而言更为明显。2023 年以来，规模增速有明显回升，2023Q2 的环比增幅达29%，2023Q3 短债基金规模则基本与 2023Q2 持平。 短债基金规模大幅增长是其自身特点与市场环境共同作用的结果。短债基金的风险较其他债基相对较低，收益适中。此外，2022 年在“稳增长”主线之下，货币政策保持宽松，流动性较为充裕，叠加结构性资产荒的推动，市场对信用债较为追捧，2023 年，一揽子化债政策推动行情，信用债，尤其是高票息短信用行情延续，受益最为显著的也是短债基金，市场需求便出现上升。 ➢ 短债基金的投资策略如何？ 从持有券种的类型看，2018 年以来，短债基金持有的短融、中期票据等信用债的占比大幅提升，持有金融债的占比小幅提升，持有的同业存单的占比则大幅下滑，从久期来看，2018 年在波动中上行，截至 2023Q3，加权平均久期约为 0.701 年，较上季末和去年同期均有所缩短。从杠杆率来看，自 2018 年以来总体上行，截至 2023Q2，加权平均杠杆率约为 120%。进入 9 月以来，短债基金杠杆率普遍降低，截至 2023Q3 的加权平均杠杆率约为 115%。 前五大重仓券中，金融债占比最高，其次是信用债，从分布来看： 金融债（非政金债）：2023Q3，商业银行次级债的持有市值最高。近一年来，商业银行次级债的持有市值大幅提升，商业银行债基本与 2022Q3 持平，证券公司短期融资券的持有市值则回落明显。 城投债：主要分布在江苏、广东、浙江等经济较为发达、债券规模相对较高 的 省 份 。 2022Q4-2023Q2 ， 多 个 省 份 的 城 投 债 持 有 市 值 出 现 下 滑 ，2023Q3，随着“一揽子化债方案”预期升温，提振市场信心，城投债在前五大重仓券中的市值占比回升，其中，湖南、山东、天津、广西、新疆等的占比较上季末有大幅提升，甘肃、河北的城投债则再次出现在前五大重仓券中。 产业债：主要分布在公用事业、钢铁、煤炭、非银金融等行业。近一年来，公用事业、非银金融、交通运输、石油石化、基础化工、汽车等持有市值下滑较为明显，房地产、有色金属、社会服务、电力设备等有一定增长趋势。 ➢ 风险提示：政策不确定性；投资者行为不确定的风险；债券无法到期偿还的风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 相关研究 1.城投随笔系列：贵州，新时代，闯新路-2023/11/27 2.可转债周报 20231126：转债到期潮渐临，怎么看？-2023/11/26 3.品种利差跟踪周报 20231126：收益率多上行，非金类信用利差多收窄-2023/11/26 4.城投、产业利差跟踪周报 20231126：AA-城投债走出独立行情-2023/11/26 5.信用一二级市场跟踪周报 20231126：发行增加，收益率整体上行、信用利差整体收窄-2023/11/26 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 债券型基金有哪些类型？ .......................................................................................................................................... 3 2 近年来，短债基金表现如何？ ................................................................................................................................... 6 2.1 短债基金规模如何变动？ .................................................................................................................................................................. 6 2.2 短债基金规模为何大增？ .................................................................................................................................................................. 7 3 短债基金的投资策略如何？ ................................................................................................................................... 11 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 19 插图目录 .................................................................................................................................................................. 20 表格目录 ....................................................