“微观大势”系列深度研究之二：看电力，识经济

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 20 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ “微观大势”系列深度研究之二 2019-4-24 看电力，识经济 中国经济|专题报告报告要点 用电需求曾是景气“风向标”，但近年来与经济走势背离，主要与经济转型有关近年来，用电量和经济走势出现背离，主要与经济结构转型相关。全社会用电量中，超过 85%属于生产用电，因此用电量指标常被视为工业经济景气的“风向标”。传统经济周期下，用电量表现和经济走势较为一致，但近年来二者持续背离，特别是 2016 年以来，背离明显加剧；这主要与我国经济的结构转型有关。 转型背景下，伴随工业化率的持续下降，工业用电占比回落；居民消费结构升级、传统产业技改等逻辑，对用电需求形成增量拉动。2011 年我国开启转型以来，工业生产占比持续下降，工业用电需求也在趋势性回落，对经济的指示意义开始明显变弱。与此同时，居民消费的结构升级，带动居民用电量占比大幅提升；传统部门的技改升级和电能替代，每年贡献新增用电量占比接近 30%。 先进制造业的加速培育、部分传统产业的改造升级，对用电需求形成增量拉动经济转型以来，制造业的转型升级，对用电需求形成明显拉动；其中，既包括先进制造业的培育，也包括传统制造业的技改升级。伴随制造业结构的持续升级，涵盖大部分先进制造行业的中游制造业，用电需求持续增长。2018 年用电量增速达 9.5%，高出制造业整体 2.3 个百分点，用电量占比升至 20.4%。其中，计算机通信、新能源车、光伏等技术密集型先进制造行业，用电占比提升较快。 电能替代、再电气化等技改升级政策下，部分传统制造业用电弹性明显抬升。传统产业用电需求普遍回落的同时，部分行业用电需求明显回升，2018 年煤化工、采矿等用电量增速均超 20%，主要与传统产业的技改升级有关。电能替代、再电气化政策引导下，燃料加工、采矿业等电力消费弹性大幅提升至 3 以上。信息技术、新型交运和生鲜零售等新兴服务业的兴起，在用电结构中也有体现服务业的转型发展，也对用电需求形成拉动；互联网、信息技术等高新服务业，用电需求提升较快。2011 年以来，信息传输、软件和信息技术服务业用电量年均增速超过 15%，明显高于全行业 5%左右增速，体现服务业转型升级对用电需求的拉动。其中，互联网数据服务、软件和信息技术服务、互联网服务等高新服务细分行业，用电需求增长最为显著，2018 年均实现 60%以上的用电增长。 新型交通和零售业态的兴起，充分体现传统服务业转型对用电需求的拉动。近年来，新能源汽车的普及，以及城市轨交、电气化铁路等新型交通工具，持续推升交运行业用电需求；2011 年来，公共交通用电量复合增速高达 14.4%。伴随居民消费结构升级，生鲜零售业态的兴起，也对传统批发零售用电形成拉动。 [Table_Author]分析师 赵伟 （8621）61118798 zhaowei4@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490516050002 联系人 顾皓卿 （8621）61118701 guhq1@cjsc.com.cn 联系人 张蓉蓉 （8621）61118701 zhangrr@cjsc.com.cn 联系人[Table_Doc]相关研究 《中观景气跟踪（第 2 期）》2019-4-23 《中观景气周度跟踪（第 1 期）》2019-4-16 《二阶导数转向，复苏言之尚早——2019 年 3 月宏观经济月报》2019-4-1 风险提示： 1. 宏观经济形势出现明显变化；2.电能替代政策出现大幅调整。87610 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 20 [Table_PageHead] 中国经济|专题报告 目录 近年来用电量和经济走势背离，与结构转型有关 .......................................................................... 4 用电量是经济景气“风向标”，但近年来走势持续背离 .............................................................................................. 4 用电量增速和经济走势的背离，与经济结构转型有关 ............................................................................................. 5 电能替代政策推动传统行业技改，提振产业用电需求 ............................................................................................. 7 先进制造业培育和传统产业技改，拉动用电需求 .......................................................................... 8 近年来，先进制造和传统产业技改，用电需求明显提升 ......................................................................................... 8 通信电子、医药制造等先进制造业，用电需求快速增长 ......................................................................................... 9 传统高耗能产业加快技术改造，也对用电需求形成拉动 ....................................................................................... 11 IT、新型交运和新型零售，拉动服务业用电需求 ........................................................................ 13 互联网、信息技术等高新服务业，用电需求提升较快 ........................................................................................... 13 新能源车和新型轨交的普及，推升交运行业用电需求 ........................................................................................... 14 新型零售业态兴起，拉动批发零售和仓储业用电增长 ........................................................................................... 16 今年 1-2 月，新型交运、互联网通信等用电量表现亮眼 ......................................................