食品饮料行业事件点评报告：从良品铺子产品降价看国内消费趋势

江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款消费行业研究组分析师：周彪执业证书编号：S1410523110001行业评级：增持（首次）近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-1.420.484.14绝对收益-4.88-9.62-8.19注：相对收益与沪深 300 相比相关研究报告证券研究报告·行业点评报告2023 年 12 月 5 日江海证券研究发展部食品饮料行业事件点评报告从良品铺子产品降价看国内消费趋势事件：◆良品铺子：终端降价提销量，公司从高端定位走向高品质定位。11 月 29 日良品铺子掌舵人杨银芬发布了一封致全体员工的内部公开信，宣布公司将率先发起“降价不降质”的行动。信中明确指出，公司将启动一项新的改革，以重塑良品铺子亲民的品牌形象。公司将进行 17 年来最大规模的降价行动，涉及 300款产品，平均降价幅度为 22%，最高降价幅度达到 45%，并且这次降价主要集中在那些通过成本优化而不影响产品质量，以及消费者复购率高的零食产品上。此次降价举措对加盟商所产生的冲击相对较小，反而受到了加盟商的积极欢迎。降价预计将带来客单数提升 10%左右，而客单价因为价格带的下移而有所下降。公司的降价策略将是长期的，并计划明年推出的新品也将继续沿用目前的定价策略，以保持价格上的竞争优势。在产能过剩和消费者需求逐渐回归理性的双重影响下，休闲食品行业正呈现出性价比消费趋势。投资要点：◆国内消费趋势：K 型分化愈发明显，建议重点关注性价比消费领域。在宏观环境持续低迷的背景下，性价比消费实现了高速增长，这源于消费者在消费选择和决策上更加谨慎。以 2023H1 为例，拼多多营收同比增长了 62.8%，名创优品营收同比增长了 33.2%，瑞幸咖啡营收同比增长了 86.5%。但是值得一提的是，消费者并不是一味地追求低价，而是在消费选择过程中展现出了更加理性的决策能力，也即追求性价比消费。随着性价比消费市场的持续扩容，可以看到奥特莱斯和线上特卖龙头唯品会今年上半年也取得了不俗的业绩，根据《2022-2023 中国奥特莱斯行业白皮书》数据，2022 年，中国奥特莱斯销售额2100 亿元，同比增长 8%，而到了 2023 年，其增长势头依然不减，仅上半年的销售总额就已经突破了 1300 亿元。有线上奥特莱斯之称的唯品会 2023 年 Q2高价值 SVIP 活跃用户增速高达 23%。在上半年经济环境不佳的情况下，人们在消费时变得更加审慎。他们既注重品牌的选择，也追求性价比。从长远来看，这种消费行为的转变可能会深刻地影响并改变人们的消费习惯。另一方面，奢侈品消费 2023 年仍表现出了较强的韧性，以 2023H1 为例，爱马仕营收同比增长了 22.3%，LVMH 营收同比增长了 15.0%。另据财联社消费日报 12 月 2 日讯，今年 10 月，爱马仕高管曾透露，爱马仕计划在 2023 年对旗下产品进行调价，涨幅在 5%至 10%之间。◆投资建议：目前消费仍处于弱复苏阶段，我们建议重点关注大众人群追求性价比的需求。我们判断 A 股食品饮料板块中啤酒行业或将率先受益于高性价比消费趋势，同时推荐关注降本增效的休闲零食板块，提示关注东鹏饮料。◆风险提示：竞争加剧风险，产品质量及安全风险，宏观经济进一步下行。1敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告·行业点评报告表 1、重点公司盈利预测、估值及投资评级证券代码公司名称收盘价（元）EPS(元)PE(倍)投资评级22A23E24E22A23E24E上期本期600600.SH青岛啤酒72.252.743.243.8739.5222.2418.62未有评级未有评级600132.SH重庆啤酒69.222.613.043.5748.7922.7819.41未有评级未有评级000729.SZ燕京啤酒9.600.130.220.3184.9743.1330.73未有评级未有评级002461.SZ珠江啤酒8.120.270.320.3829.6325.5121.43未有评级未有评级605499.SH东鹏饮料191.803.604.976.3749.4038.4630.02未有评级未有评级300783.SZ三只松鼠20.250.320.520.6666.7138.6530.77未有评级未有评级002847.SZ盐津铺子78.202.402.643.4546.2229.6122.70未有评级未有评级002991.SZ甘源食品78.121.723.124.0044.9225.2919.64未有评级未有评级003000.SZ劲仔食品12.460.310.400.5438.1330.9423.23未有评级未有评级数据来源：同花顺 ifind，江海证券研究发展部，数据截止至 2023 年 12 月 4 日注：其中带*标的采用江海证券研究发展部的盈利预测证券研究报告·行业点评报告敬请参阅最后一页之免责条款投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为发布报告日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准股票评级买入相对同期基准指数涨幅在15%以上增持相对同期基准指数涨幅在5%到15%之间持有相对同期基准指数涨幅在-5%到5%之间减持相对同期基准指数跌幅在5%以上行业评级增持相对同期基准指数涨幅在10%以上中性相对同期基准指数涨幅在-10%到10%之间减持相对同期基准指数跌幅在10%以上特别声明在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。分析师介绍姓名：周彪从业经历：金融硕士研究生、通过法律职业资格考试，多年证券从业经历，2020 年加入江海证券。分析师声明本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。证券研究报告·行业点评报告免责声明江海证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建