轻工行业周报：居然之家模式推新，家居龙头套餐升级

证券研究报告 | 行业周报 | 轻工制造 http://www.stocke.com.cn 1/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 轻工制造 报告日期：2023 年 12 月 03 日 居然之家模式推新，家居龙头套餐升级 ——轻工行业周报 投资要点  家居：龙头订单如期抬升、地产数据持续向好，强化板块信心 更新：1）居然之家：从“固定收租”向“销售分成”模式转变，与商户共进退；2）欧派家居：推出 217 运营模式，套餐与消费者需求的精准匹配再加强；3）索菲亚：司米全新升级为“高端整案定制”；4）顾家家居：整装渠道战略高度上升。 投资建议：家居板块受地产销售端持续疲软与 24 年交房压力预期影响持续盘整，而龙头经营稳健、积极寻找新增长点，23Q4-24Q1 我们预计业绩表现较优，看好板块表现。标的推荐：1）竞争优势多维、长周期视角内销份额保持抬升的龙头顾家家居、欧派家居、索菲亚、敏华控股；2）成长驱动多元的小而美个股志邦家居、慕思股份、喜临门；3）低渗透、高增长、优赛道的智能家居标的瑞尔特、萤石网络，关注好太太。  造纸：浆价回调偏弱整理，箱板瓦楞纸稳中略强 更新：1）现货浆价回调为主，预计 12 月维持弱运行；2）浆系原纸价格横盘整理，文化用纸暂稳，白卡纸、生活用纸价格稍有回落；3）箱板瓦楞纸价格稳中略强，预计震荡运行为主。 投资建议：推荐布局成本配套、精细化管理领先的浆纸一体化龙头。推荐上游资源配套领跑的优质白马资产太阳纸业；箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业、山鹰国际、白卡纸龙头博汇纸业。此外关注特种纸平台型龙头仙鹤股份、中高端装饰原纸龙头华旺科技、浆纸一体化的多元化特纸龙头五洲特纸。  必选消费：看好 24 年晨光传统业务进一步修复及九木中期成长 更新：1）晨光股份：看好 24 年传统业务进一步恢复，九木对晨光成长拉动力不断提升；2）公牛集团：看好 24 年通过性价比+中高端新品驱动&渠道综合化实现稳增；3）恒安国际 ：纸巾盈利迎改善，卫生巾业务稳中求变。  出口：越南关税政策变化影响有限，关注联储降息预期升温对家具出口催化 更新：1）越南税收政策变化影响有限，无需过忧。2）10 月 CPI 超预期降低，市场降息预期持续升温。 投资建议：考虑当前海外地产销售不佳带来终端需求不振，轻工家具出口型企业估值水平处于历史低值，且部分企业仍位于去库压力中，若 24 年海外地产销售回暖，该类型企业有望迎来业绩与估值修复，建议关注致欧科技、永艺股份、曲美家居、恒林股份等。  风险提示：地产竣工拖累超预期；终端消费力疲弱；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动等。 行业评级: 看好(维持) 分析师：史凡可 执业证书号：S1230520080008 shifanke@stocke.com.cn 分析师：傅嘉成 执业证书号：S1230521090001 fujiacheng@stocke.com.cn 研究助理：曾伟 zengwei@stocke.com.cn 研究助理：褚远熙 chuyuanxi@stocke.com.cn 相关报告 1 《推荐家居优质资产布局，关注黑五催化个股》 2023.11.28 2 《优中择优，把握新国货成长和价值白马两条主线》 2023.11.21 3 《传统轻工格局分化，重视新兴成长个股》 2023.11.11 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 居然之家重塑价值链条，家居龙头套餐持续升级 .................................................................................... 5 1.1 家居：居然之家开启商业模式转型，欧派大家居 217 运营模式发布 ........................................................................... 5 1.2 造纸：浆价回调偏弱整理，箱板瓦楞纸稳中略强 ........................................................................................................... 7 1.3 必选消费：看好 24 年晨光传统业务进一步修复及九木中期成长 ................................................................................. 7 1.4 出口：越南关税政策变化影响有限，关注联储降息预期升温对家具出口催化 ........................................................... 8 2 市场行情：上证、深证指数均走低，娱乐用品表现最佳 ...................................................................... 11 2.1 市场回顾：上证、深证指数均走低，娱乐用品表现最佳 ............................................................................................. 11 2.2 公司公告：重点公司信息跟踪 ........................................................................................................................................ 11 2.3 造纸产业：本周国内废纸到厂平均价格走高 ................................................................................................................. 12 2.3.1 价格数据：国内废纸到厂平均价格走高 ............................................................................................................. 12 2.3.2 库存数据：原纸库存减少，木浆库存增加 ......................................................................................................... 14 2.3.3 贸易数据：纸浆 10 月进口同比上升 34.36%，环比下降 6.44% ....................................................................... 15 2.3.4 固定资产：造纸业 23 年 10 月