化工新材料行业周报：OPEC+会议推迟油价波动，Q4复合铜箔验证结果或陆续出炉

证券研究报告 行业研究 行业周报 基础化工 行业研究/行业周报 OPEC+会议推迟油价波动，Q4 复合铜箔验证结果或陆续出炉 ——化工新材料行业周报(2023.11.20 -2023.11.24) ◼ 核心观点 基础化工：OPEC+推迟会议，油价上演“深 V”行情。沙特对油价较强诉求有望加大深化减产概率，短期内有望形成油价支撑，关注上游石油资源品种。由于难以统一产量共识，原定于 11 月 26 日举行的 OPEC+会谈将推迟至 30 日，22 日消息出来后，布油盘中一度重挫约 5%，短期利空情绪释放后，逐步回升至 80 美元/桶以上。库存端美国原油持续累库和美国原油产量持续维持历史高位，一定程度上或弱化 OPEC+减产效果。但 IMF 预测 23 年沙特财政平衡油价约 85.8 美元/桶，高于年初至今布油期货均价 82.6 美元/桶，沙特对原油价格诉求较大。且近期油价回落，我们认为 OPEC+深化减产概率有望加大以稳定油价，短期内在布油 80 美元/桶关口形成支撑，关注 Q4 石油上游资源品种业绩表现。 精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局： （1）国产替代主线：产业东移和制程工艺升级双重共振，布局高壁垒+国产化率低的电子气体。上海临港成为全国最大芯片设计制造基地并形成国际影响力，已落地 40 多家集成电路材料企业。受益于国内半导体产业快速发展，22 年中国电子气体市场规模达到 69 亿元(YoY+15%)，高于全球电子气体市场规模增速(YoY+8%)。23 年半导体用电子气体国产化率约 40%，主要是 8 寸晶圆用实现自主供应，但随主流产能发展到 12 寸，对气体纯度和质量稳定性要求更高。高端气体目前与国外技术相差 1-2 代，很多品种以来进口。此外，制程演进导致工艺步骤倍增，电子气体作为耗材用于半导体刻蚀、保护气等，需求量有望进一步增长。 （2）行业边际改善主线：Mini LED 成本压缩渗透率提升，新型显示技术逐渐完善，掌握量子点材料核心技术企业有望率先受益。根据 TrendForce，23 年 Mini LED 终端产品出货量预计将跌至 1334 万台，YoY-21.5%，24 年有望回归正成长。随 Mini LED 技术趋于成熟，终端产品平价化，渗透率有望提升。预计 27 年出货量可达 3145 万台，4 年 CAGR 约 23.9%。由于 Mini LED 背光结合量子点技术的高色域特点，与 OLED 在性能上媲美，而成本约为同尺寸 OLED 的 60%，竞争优势明显。量子点材料是难度最高的环节之一，全球仅少数企业能制造。随 Mini LED产品渗透率提升+量子点需求增长，掌握材料制造核心技术企业有望率先受益。 （3）技术创新和升级迭代主线：PP 路线或成为主流，四季度复合集流体验证结果或将陆续出炉，看好 PP 铜箔材料生产企业。复合铜箔具有“金属+高分子支撑层+金属”的三明治结构，目前支撑层基膜技术路线主要是 PP 和 PET。由于 PP基膜熔点低、抗拉强度差、与铜层附着力弱等问题，PP 铜箔技术瓶颈很高，初期很多厂家选择 PET 路线。但 PET 铜箔循环跳水问题比较严重，目前大部分厂家转向或同时研发 PP 路线。自 5 月以来多家公司已送样，整个验证周期约 3-6 个月，我们预计 Q4 验证结果陆续出炉，PP 铜箔材料生产企业有望率先实现量产。 ◼ 行情回顾 行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅-0.80%，排名 22/31。年初至今累计涨跌幅为-12.23%，排名 24/31。石油化工指数周涨跌幅为-0.32%，近一年涨跌幅为-7.54%。精细化工及新材料指数周涨跌幅为-1.59%，近一年涨跌幅为-13.72%。 板块估值：本周新材料板块 PE-TTM 回到 5 年历史中位数附近，位于 20%/80%分位区间内，我们认为目前板块估值安全边际尚可。 ◼ 投资建议 本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油供需缺口或在化工品价格端形成支撑，伴随下游制造业景气度或温和上升，有望推动行业整体盈利能力回升。建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局：a)国产替代主线：随半导体产业东进，核心材料加速本土化配套，建议关注国产化率较低的方向，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，有望拉动上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、瑞华泰、圣泉集团、长阳科技。c）技术创新和升级迭代线：下游以锂电为代表的产业不断技术创新，也将催生新材料的迭代升级。建议关注兼具能量密度、安全性和低成本综合优势的复合集流体，相关标的：宝明科技。 ◼ 风险提示 宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。 增持 (维持) 行业： 基础化工 日期： yxzqdatemark 分析师： 黄骥 E-mail： huangji@yongxingsec.com SAC编号： S1760523090002 分析师： 詹烨 E-mail： zhanye@yongxingsec.com SAC编号： S1760521040001 近一年行业与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： 《布油 80 美元/桶关口博弈激烈，复合集流体产业化进程加速》 ——2023 年 11 月 23 日 《需求担忧情绪加剧油价承压，消费电子边际改善关注光学膜 》 ——2023 年 11 月 16 日 -20%-12%-4%4%12%20%11/2202/2304/2307/2309/2311/23基础化工沪深3002023年12月02日行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 核心观点与投资建议 ............................................................................... 3 2. 行情回顾 ................................................................................................. 11 2.1. 基本行情 ............................................................................................ 11 2.2. 估值跟踪 ............................................................................................ 13 2.3. 个股情况 ............................................................................................ 14 3.