普天科技(002544)背靠中电网通，卫星互联网时代有望作为

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2023 年 12 月 03 日 普天科技（002544.SZ） 背靠中电网通，卫星互联网时代有望作为 普天科技是中国电科通信子集团中电网通旗下唯一上市平台。2000 年，公司由中国电子科技集团第七研究所民品部门转制组建而成，2017 年通过新增发行股份方式购买五十四所等持有的远东通信 100%股权、中网华通 57.74%股权、华通天畅 100%股权、电科导航 100%股权、东盟导航 70%股权。2022 年 6 月，由“广州杰赛科技股份有限公司”更名为“中电科普天科技股份有限公司”，是中电网通旗下唯一上市平台。 背靠中电网科，旗下卫星互联网产业资源丰富，有望充分受益本轮卫星互联网浪潮。普天科技控股股东中电网络通信集团有限公司成立于 2017年 9 月，由中国电子科技集团有限公司授权托管的五个通信类研究所（第七研究所、第三十四研究所、第三十九研究所、第五十研究所、第五十四研究所）及其所属企业组成，其中，五十四所参建我国第一套全数字制卫星通信试验站，协作组建全国性卫星通信网络。2021 年 4 月，中国卫星网络集团有限公司成立（简称“中国星网”），是我国建设卫星互联网系统的企业主体。中国星网现任党委书记、董事长张冬辰 2004 年 03 月曾任中国电子科技集团公司第五十四研究所所长、党委委员。我们认为，普天科技作为中电网通唯一上市平台，集团丰富资源有望促进公司在卫星互联网时代有所作为。 普天科技主营公网通信、专网通信与智慧应用、智能制造三大业务，有望保持稳健增长。公网通信：截至 2023 年 9 月底，我国累计建成开通 5G基站 318.9 万个，5G 移动电话用户达 7.37 亿户，占移动电话用户总数的 42.8%，公司作为中国最大的第三方通信设计院，有望充分受益 5G 建设浪潮。专网通信与智慧应用：根据智研咨询数据，2021 年我国专网通信市场规模为 326.5 亿元，2016-2021 年复合增长率达 21.40%；预计2023 年我国专网通信市场规模有望突破 400 亿元，公司在专网通信领域应用案例丰富，市场地位靠前，有望充分享受行业景气，智慧应用方面公司解决方案丰富，有望不断拓展行业应用领域。智能制造：根据 Prismark数据，2019 中国 PCB 行业产值约为 406 亿美元，预计 2024 年中国 PCB行业产值有望达到 514 亿美元，CAGR 为 4.8%。普天科技 PCB 业务主要针对通信电子与特种行业，景气度较高，有望保持较高增速。 首次覆盖，给予“买入”评级。预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 3.04/4.08/5.01 亿，对应 2023-2025 年 P/E 为 51/38/31x。可比公司2024 年平均 P/E 为 61x，我们认为公司合理市值为 204 亿，目标价 30.00元，对应 2024 年 50X P/E。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：5G 建设低于预期；卫星互联网发展不及预期；行业竞争加剧。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 6,553 7,076 7,419 8,393 9,508 增长率 yoy（%） 4.1 8.0 4.8 13.1 13.3 归母净利润（百万元） 142 213 304 408 501 增长率 yoy（%） 47.0 50.7 42.6 34.0 22.7 EPS 最新摊薄（元/股） 0.21 0.31 0.45 0.60 0.73 净资产收益率（%） 4.2 5.8 7.8 9.6 10.7 P/E（倍） 108.6 72.0 50.5 37.7 30.7 P/B（倍） 4.3 4.1 3.9 3.6 3.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 12 月 1 日收盘价 买入（首次） 股票信息 行业 通信服务 12 月 1 日收盘价(元) 22.52 总市值(百万元) 15,372.50 总股本(百万股) 682.62 其中自由流通股(%) 97.89 30 日日均成交量(百万股) 8.89 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师 黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱：huanghan@gszq.com 分析师 赵伟博 执业证书编号：S0680523080002 邮箱：zhaoweibo@gszq.com 相关研究 -18%-9%0%9%18%27%37%2022-122023-042023-082023-11普天科技沪深300 2023 年 12 月 03 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 7659 8733 8220 10389 10192 营业收入 6553 7076 7419 8393 9508 现金 2251 2361 2226 2119 2562 营业成本 5327 5729 5955 6718 7586 应收票据及应收账款 3647 4594 4186 6306 5579 营业税金及附加 23 37 38 43 49 其他应收款 159 145 226 193 282 营业费用 245 268 281 318 360 预付账款 117 100 197 176 299 管理费用 266 264 277 313 355 存货 1342 1266 1116 1327 1202 研发费用 383 322 338 382 433 其他流动资产 144 268 268 268 268 财务费用 26 25 26 34 37 非流动资产 1059 1094 1041 1034 1032 资产减值损失 -23 -16 -17 -19 -22 长期投资 1 0 0 0 0 其他收益 27 20 20 23 26 固定资产 607 593 589 631 670 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 184 203 186 166 141 投资净收益 -2 -6 0 0 0 其他非流动资产 267 298 267 237 221 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 8719 9827 9261 11423 11224 营业利润 173 246 357 478 587 流动负债 4525 5694 4970 6806 6192 营业外收入 1 4 0 0 0 短期借款 492 680 680 680 680 营业外支出 2 2 0 0 0 应付票据及应付账款 3292 4383 3595 5404 4758 利润总额 172 248