纺织服装12月投资策略：关注制造订单拐点，看好低估值高景气品牌

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年12月02日超 配纺织服装 12 月投资策略关注制造订单拐点，看好低估值高景气品牌核心观点行业研究·行业投资策略纺织服饰超配·维持评级证券分析师：丁诗洁证券分析师：关竣尹0755-819813910755-81982834dingshijie@guosen.com.cnguanjunyin@guosen.com.cnS0980520040004S0980523110002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纺织服装双周报（2315 期）-十月服装社零增长降速，“双十一”后程发力》 ——2023-11-28《纺织服装“双十一”快评-运动户外增长亮眼，波司登天猫排名提升》 ——2023-11-17《纺织服装海外跟踪系列三十五-阿迪达斯三季度库存下降 23%，上调全年业绩指引》 ——2023-11-09《纺织服装品牌力跟踪月报 202310 期-双十一购物节预热，品牌积极营销推新》 ——2023-11-07《纺织服装 11 月投资策略暨三季报总结-把握纺织制造经营拐点，继续看好景气品牌》 ——2023-11-07行情回顾：11 月 A 股纺织服装指数上升 1.9%，跑赢大盘，其中纺织制造指数上升 3.1%；港股纺织服装指数下跌 4.6%，表现弱于大盘。1、品牌服饰：1）行业复盘：10 月服装社零同比 2022/2019 年增 8%/8%，因节日错期环比小幅放缓，品牌服饰指数在经历 10 月较悲观情绪后，11 月随着基本面小幅好转上升 1%，略好于大盘表现。2）个股观点：关注秋冬旺季销售表现出色且估值低位的品牌服饰，继续看好经营指标健康+中长期景气度高+估值见底的港股运动品牌和波司登、库存良性+业绩增速高+低估值男装品牌、经营稳健高股息家纺品牌。2、纺织制造：1）行业复盘，10 月至今国际品牌陆续披露财报和更新指引，表明经营情况良好+库存去化积极，10 月代工台企对比 2019 年和 2022 年的增速均环比 9 月改善，且普遍预期 2023Q4-2024Q1 延续改善，催化 10 月-11 月纺织制造指数本轮小行情（累计上涨 4.4%）。2）个股观点，11 月-12 月代工台企收入增速有望陆续转正或延续改善，月内耐克财报披露将进一步催化估值，前期悲观预期致估值见底，目前看头部供应商基本面拐点即将出现，今年四季度至明年增长确定性较高，订单恢复将催化估值和基本面双升。代工龙头兼具估值安全边际和向上弹性，同时关注基本面已明确改善，中长期产能释放、盈利成长空间大的优质制造企业。风险提示：1.疫情反复；2.竞争恶化；3.原材料价格波动；4.系统性风险。投资建议：关注制造企业订单拐点，看好高成长低估值品牌服饰1、品牌服饰：港股，经过前期弱复苏充分调整后，估值位于底部区间，重点推荐经营指标健康的景气运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，以及中报业绩优秀和秋冬旺季催化的低估值羽绒服龙头波司登。A 股，重点推荐经营质量及库存健康度高，低估值且处于快速成长阶段的比音勒芬和报喜鸟。2、纺织制造：订单拐点渐明朗，月内耐克财报及 11 月代工台企增速改善有望催化估值修复，重点推荐估值见底、中期订单确定性高的运动代工龙头申洲国际和华利集团。同时推荐基本面恢复趋势明朗、中长期成长空间大的细分赛道优质制造龙头台华新材、伟星股份和健盛集团。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E02020安踏体育买入72.120343.454.0720.917.702331李宁买入19.95201.431.7213.911.6002832比音勒芬买入33.31911.672.0520.016.3002154报喜鸟买入6.0870.480.5812.410.303998波司登买入3.03250.240.2912.510.306110滔搏买入5.63440.300.3618.815.502313申洲国际买入72.210823.083.6823.419.6300979华利集团买入47.05582.693.1817.514.8603055台华新材买入12.01080.520.7823.015.3002003伟星股份买入10.41220.500.6120.817.0603558健盛集团买入9.7360.670.8014.512.1资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行情回顾：11 月 A 股纺服板块跑赢大盘，纺织制造表现亮眼 ..........................5品牌渠道：10 月国内服装零售同比增长 7.5% ....................................... 7制造出口：出口同比下降个位数，国内纺织景气度改善 ............................. 11纺服板块公司公告与行业新闻一览 ............................................... 15投资建议：关注制造企业订单拐点，看好高成长低估值品牌服饰 ..................... 19风险提示 ..................................................................... 21请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： A 股大盘与板块指数年初至今行情走势 ...................................................5图2： 港股大盘与板块指数年初至今行情走势 .................................................. 5图3： 美股大盘与板块指数年初至今行情走势 .................................................. 5图4： 台股大盘与板块指数年初至今行情走势 .................................................. 5图5： A 股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至 11 月 29 日） ..................6图6： A 股重点上市公司行情表现（截至 11 月 29 日） ...........................................6图7： 港股重点上市公司行情表现（截至 11 月 29 日） .......................................... 7图8： 美股/台股重点上市公司行情表现（截至 11 月 29 日） ..................................... 7图9： 限上整体与服装零售额当月同比 ........................................................ 8图10： 限上整体与服装零售额累计同比