指数走势分化，基差持续下行

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 指数走势分化，基差持续下行 [Table_ReportTime] 2023 年 11 月 18 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 指数走势分化，基差持续下行 [Table_ReportDate] 2023 年 11 月 18 日 [Table_Summary] ➢ 本周点评： 本周上证 50 与沪深 300 指数收跌，其他期指收涨，各品种合约基差整体下行。IH 与 IF 合约受到市场情绪影响基差小幅下行，但除当月合约外仍维持全面升水状态。IC 与 IM 合约叠加对冲盘的影响，基差下行幅度较大。我们认为后续市场情绪或将对四大期指的基差变动起到主导作用，而不同品种间的基差变动或持续分化。 ➢ 内容摘要： ◼ 各品种合约基差整体下行：2023年 11月 17 日，我们预测中证 500指数未来一年分红点位为 88.15，沪深 300 指数分红点位为86.77，上证 50 指数分红点位为 72.47，中证 1000 指数分红点位为60.07。本周各品种合约基差整体下行。IC、IH持仓额低于2022年初以来中位数，IF 持仓额高于 2022 年初以来中位数，IM 持仓额处于上市以来较高水平。IC、IF、IH 及 IM 季月合约分红处理过的年化基差分别为-4.01%、1.61%、2.58%、-5.99%。 ◼ 期现对冲策略表现：2023 年以来 IC 合约当月连续对冲收益0.27%，季月合约对冲收益-0.16%，最低贴水策略收益 1.49%。截至 2023 年 11 月 17 日，IC 最低贴水策略选择 IC2406 合约进行对冲，IF 选择 IF2403 合约，IH 选择 IH2403 合约进行对冲，IM 选择IM2406 合约进行对冲。 ◼ 跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期套利策略表现更优且较为稳定，2023 年以来 IC 合约跨期套利策略收益率 2.36%，IF 跨期套利收益率 0.41%，IH 跨期套利收益率 0.36%，IM 跨期套利收益率 4.22%。 ◼ 基差收敛变动分析：本周上证 50 与沪深 300 指数走势偏弱，IH 与IF 合约受到市场情绪影响基差小幅下行，但除当月合约外，仍维持全面升水状态。而中证 500 与中证 1000 指数本周偏强震荡，IC 与IM 合约在市场情绪与对冲盘叠加的影响下，各合约基差同步发生较大幅度下行，后续不同品种基差的变动或持续分化。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 7 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 12 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 12 2.2、IC 对冲策略表现 .................................................................................................. 13 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 13 2.4、IH 对冲策略表现 .................................................................................................. 14 2.5、IM 对冲策略表现 .................................................................................................. 15 三、基差收敛影响因素分析 ............................................................................................................. 16 3.1、影响基差变动的驱动因素 ..................................................................................... 16 3.2、IC 基差变动情况分析 ..................................................................................