城投信用事件专题：化债行情下，有哪些信用事件？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 城投信用事件专题 化债行情下，有哪些信用事件？ 2023 年 11 月 21 日 本文聚焦以下几个方面： ➢ 2023 年以来有哪些城投信用事件？ 截至 2023 年 10 月 31 日，2023 年以来涉及城投平台的非标逾期共 81 只（其中为往年诉讼纠纷的有 19 只），涉及 56 家城投平台（其中 31 家为发债平台），有 50 家作为融资方，6 家作为担保方。 若为确保时效性，剔除涉及往年诉讼纠纷的逾期事件，2022 年全年涉及25 只，今年 1-10 月达到 62 只，相比之下非标逾期更为频繁，主要集中在山东及贵州区域。 票据逾期方面：截至 10 月 31 日，2023 年以来持续逾期名单共披露 5680家涉及持续逾期的承兑人，其中 108 家为发债城投平台；发债城投平台累计被披露 313 次。 ➢ 8-10 月信用事件有何不同？ 2023 年 1-7 月，涉及城投平台的非标逾期共 63 只（其中为往年诉讼纠纷的有 18 只），涉及 46 家城投平台（其中 27 家为发债平台），有 40 家作为融资方，6 家作为担保方。 对比来看，2023 年以来涉及城投平台的非标逾期高度集中于 1-7 月，较去年同期数量有明显增长。尤其是在山东省，今年 1-7 月山东省涉及城投平台的非标逾期约有 30 只，占整体数量的 48%，多发生在潍坊区域；贵州省今年 1-7月的非标逾期事件数量亦有增长，多发生在遵义区域。 2023 年 8-10 月，涉及城投平台的非标逾期共 18 只（其中为往年诉讼纠纷的有 1 只），涉及 18 家城投平台（其中 11 家为发债平台），有 17 家作为融资方，1 家作为担保方。 对比来看，2023 年 8-10 月涉及城投的非标逾期事件发生频率较 1-7 月明显降低，较去年同期数量增长不大。省份分布上，山东区域仍占主流，但就区域逾期发生频率而言有所改善；此外，贵州区域近期非标逾期情况亦有好转。 ➢ 2023 年以来城投平台商票逾期有何特征？ 对比 2023 年 1-7 月、8-10 月的城投票据逾期，我们从结构特征入手：从行政层级分布来看，今年 8 月前后变化不大，持续逾期的发债城投平台均主要在区县级，占比均为 44%；8 月以来无省级平台涉及票据持续逾期。从主体评级分布来看，今年 8 月前后变化亦不大，持续逾期的发债城投平台均集中在 AA等级，占比均为 66%；高等级 AAA 平台涉及持续逾期的比例略有下降。 省份分布方面，8 月前后均是山东省占最大比例，而贵州省占比在 8-10 月有所改善。省内行政层级分布方面，山东省内在 8 月前后均是以区县级平台涉及持续逾期为主，云南省均是以地市级平台为主，未发生显著改变；而贵州省内有结构变化，1-7 月贵州省区县级平台有 7 家涉及持续逾期，数量较多，在 8月之后区县级平台票据逾期情况得到改善。 总的来看，今年以来城投负面事件整体有所增加，山东、贵州区域在非标逾期及票据逾期两方面均排名居前，一定程度上体现出区域债务压力。 但随着当前化债节奏推进，负面事件集中区域已呈现部分改善的迹象，后续改善情况还需进一步跟踪关注，也是进一步支撑市场行情的重要因素。 ➢ 风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 相关研究 1.城投择券策略系列：2024，城投择券胜负手-2023/11/21 2.利率专题：债基久期高频跟踪：优化与应用-2023/11/20 3.利率债周度跟踪 20231119：下周利率债发行 5598 亿元-2023/11/19 4.可转债周报 20231119：RSJ 指标与股债择时-2023/11/19 5.交易所批文更新跟踪周报 20231119：本周批文“注册生效”、“通过”的小公募增加-2023/11/19 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 2023 年以来有哪些城投信用事件？ ......................................................................................................................... 3 2 8-10 月信用事件有何不同？..................................................................................................................................... 5 2.1 2023 年 1-7 月有哪些城投涉及非标逾期？ .................................................................................................................................. 5 2.2 2023 年 8-10 月有哪些城投涉及非标逾期？ ............................................................................................................................... 6 3 2023 年以来城投平台商票逾期有何特征？ ............................................................................................................... 7 4 小结 ...................................................................................................................................................................... 13 5 风险提示 ............................................................................................................................................................... 15 插图目录 ................................................................................................