医药行业2024年度投资策略：春色满园，百花齐放

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 医药 2023 年 11 月 30 日 医药行业 2024 年度投资策略 推荐 （维持） 春色满园，百花齐放  整体观点：我们认为，当前医药板块的估值处于低位，公募基金（剔除医药基金）对医药板块的配置处于低位，考虑到美债利率等宏观环境因素的积极恢复、今年前三季度受到市场环境变化和疫情影响造成行业业绩低基数、大领域大品种对行业的拉动效应，我们对 2024 医药行业的增长保持乐观。投资机会上，我们认为有望百花齐放。  创新药板块：尽管投融资节奏放缓，但是很多创新药企业的研发管线都取得了积极进展，部分产品已经在国内甚至在海外商业化，海外授权的产品与日俱增。并且，大量创新药公司的账面现金较为宽裕，可以支撑企业管线的持续推进。此外，创新药在肿瘤、减重、AD、NASH 等大领域和 ADC 等新技术上持续取得突破性的临床数据和商业化销售额，对板块的投资情绪和经营基本面会有较大拉动。  传统药企：仿制药集采影响经过多轮消化后预计已经基本消除，仿制药企业的创新产品管线也进入兑现阶段，且自身具备较强的新品商业化能力和造血能力，相关公司估值均处于低位，投资价值凸显。  医疗器械板块：医疗设备招标采购尽管短期放缓，但医疗设备依然处于国产替代的快速阶段。高值耗材中行业高增长、国产化率低的细分领域如外周血管介入、神经介入、电生理、手术机器人、关节等投资机会多。低值耗材行业格局虽然分散，但在国内未来有望诞生类似美国的巨头公司。IVD 中化学发光赛道有集采下三级医院国产替代和国际化的大机遇，基因测序有望从科研走向临床、分享临床端更大的市场。  中药板块：建议重点关注国企改革、基药等增量逻辑。2015 年以来，国家对中医药产业的支持力度不断强化，实施细节逐步清晰，产业趋势已逐渐清晰明确。在此背景下，我们重点关注从宏观政策利好到微观实际业绩的转化，整体推荐中药板块，建议重点关注国企改革、基药等增量逻辑。  血制品板块：由于疫情 2022 年血制品板块采浆等活动受到负面影响，2023 年采浆和经营均有较好恢复。对于血制品公司而言，浆站资源是根本。现有血制品公司大多是央企、国企控股背景，在获取浆站资源上具有优势。当前国内血制品行业供需缺口依然很大，行业具有较高的行政准入壁垒，行业内浆站资源整合和新开浆站持续推进。板块整体估值水平合理，部分血制品公司低估明显，具有较好投资价值。  零售板块：整体估值相对合理，零售行业的整合尚未结束，处方外流依然是长期投资逻辑。  原料药、疫情受益资产和消费类医疗服务公司是处于较长周期底部的资产，也值得重点关注。1）原料药：当前处于周期底部，价格的持续低迷会推进去产能，从而开启新一轮价格上行周期；叠加专利过期重磅单品带来的新增量，有望迎来收入加速增长期。2）疫情受益资产：该类公司能够把握住特殊时期的机会，这正是竞争力的体现。其中大部分公司的市值已经接近账上现金，也不乏投资机会。3）消费类医疗服务公司：受到消费不景气的负面影响，2023 年并未出现如 2022 年底所预期的强劲恢复，很多公司的估值创下近五年来新低，未来随着宏观和微观环境的持续向好，经营和估值都有较大弹性。  风险提示：1）诊疗恢复不达预期；2）新品拿证进度不达预期；3）产品出海进度不达预期；4）集采影响大于预期。 2023-11-25 证券分析师：郑辰 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360520110002 证券分析师：刘浩 邮箱：liuhao@hcyjs.com 执业编号：S0360520120002 证券分析师：李婵娟 邮箱：lichanjuan@hcyjs.com 执业编号：S0360520110004 证券分析师：黄致君 电话：010-66500910 邮箱：huangzhijun@hcyjs.com 执业编号：S0360522090003 证券分析师：万梦蝶 邮箱：wanmengdie@hcyjs.com 执业编号：S0360523080008 证券分析师：王宏雨 邮箱：wanghongyu@hcyjs.com 执业编号：S0360523080006 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 475 0.06 总市值(亿元) 72,897.70 8.24 流通市值(亿元) 58,119.50 8.48 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.0% -2.5% -4.9% 相对表现 5.5% 6.4% 4.4% -16%-8%1%9%22/1123/0223/0423/0723/0923/112022-11-30~2023-11-30医药沪深300华创证券研究所 医药行业 2024 年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 本篇报告回溯医药近 20 年的发展，展望未来前景，认为投资机会将呈现百花齐放。报告全面分析了创新药、医疗器械、中药、医药零售和服务等细分板块 2024 年的投资机会。 投资逻辑 我们认为，当前医药板块的估值处于低位，公募基金（剔除医药基金）对医药板块的配置处于低位，考虑到美债利率等宏观环境因素的积极恢复、今年前三季度受到市场环境变化和疫情影响造成行业业绩低基数、大领域大品种对行业的拉动效应，我们对 2024 医药行业的增长保持乐观。投资机会上，我们认为有望百花齐放。 创新药板块：很多创新药企业的研发管线都取得了积极进展，部分产品已经在国内甚至在海外商业化，海外授权的产品与日俱增。并且，大量创新药公司的账面现金较为宽裕，可以支撑企业管线的持续推进。此外，创新药在肿瘤、减重、AD、NASH 等大领域和 ADC 等新技术上持续取得突破性的临床数据和商业化销售额，对板块的投资情绪和经营基本面会有较大拉动。 传统药企：仿制药集采影响经过多轮消化后预计已经基本消除，仿制药企业的创新产品管线也进入兑现阶段，且自身具备较强的新品商业化能力和造血能力，相关公司估值均处于低位，投资价值凸显。 医疗器械板块：医疗设备依然处于国产替代的快速阶段。高值耗材中行业高增长、国产化率低的细分领域投资机会多。低值耗材行业格局在国内未来有望诞生类似美国的巨头公司。IVD 中化学发光赛道有集采下三级医院国产替代和国际化的大机遇，基因测序有望从科研走向临床、分享临床端更大的市场。 中药板块：2015 年以来，国家对中医药产业的支持力度不断强化，实施细节逐步清晰，产业趋势已逐渐清晰明确。在此背景下，我们重点关注从宏观政策利好到微观实际业绩的转化，整体推荐中药板块，建议重点关注国企改革、基药等增量逻辑。 血制品板块：当前国内血制品行业供需缺口依然很大，行业具有较高的行政准入壁垒，行业内浆站资源整合和新开浆站持续推进。板块整体估值水平合理，部分血制品公司低估明显，具有较好投资价值。 零售板块：整体估值相对合理，零售行业的整合尚未结束，处方外流依然是长期投资逻辑。 原料药、疫情受益资产和