化工行业重点子行业景气跟踪之二：涤纶长丝-产业链维持高开工率，静待纺服景气度复苏

证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明重点子行业景气跟踪之二：涤纶长丝——产业链维持高开工率，静待纺服景气度复苏2023年11月30日证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明摘要1• 密集扩产期已经结束：供给端，近几年行业的新增产能主要来自龙头企业，而龙头企业的投产也接近尾声，未来供应压力缓解；• 需求端表现强劲：涤纶长丝产业链可以大致按照聚酯（POY）—加弹（DTY）—织布—印染—服装厂等终端依次展开；目前POY下游DTY、织布厂等均处于高开工+合理库存的水平，并且订单天数有好转趋势，产业链具备涨价条件，建议关注聚酯产业链；• 风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不达预期；测算误差。证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S需求端运行情况02盈利空间03供给端运行情况概况011风险提示04证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明0101涤纶长丝产业链3图表：涤纶长丝产业链资料来源：百川盈孚，民生证券研究院证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明供给端：仅龙头保持扩产024生产厂家20132014201520162017201820192020202120222023桐昆集团310310310360400570660690690810960新凤鸣240240240269269363421481590650650江苏盛虹165165165165165190215240240290310浙江恒逸160160160160160140140215250300300恒力化纤160160160160160160160230230270295恒鸣化纤00000505050110110130荣盛石化100100100100100130130130130130130福建百宏8080808080107107107107107107浙江双兔100100100100100100100100100100100恒阳化纤0000000000120江苏新拓000000000080杭州逸暻000065757575757575嘉兴逸鹏000020204570757575桐昆恒欣000000000050无锡华亚3030303030505050505050宁波大沃00000505050505050福建锦兴4040404040505050505050福建金纶5050505050454545454545太仓申久4444444444444444444444三房巷4040404040404040404040浙江天圣40404040801201201201204040绍兴佳宝5050505050404040404040杭州天元4040404040404040404040东南新材料00000404040404040其他1191.31391.31491.3318353716746688603581465合计产能2840.33040.33140.320462246310033283555367938974286资料来源：百川盈孚，民生证券研究院图表：涤纶长丝产能情况，（万吨）证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明015图表：涤纶长丝产能格局（2023）03龙头企业市占率显著领先5• 2023年涤纶长丝产能格局分布中，桐昆占比最大，达到22.40%，其次新凤鸣占比15.17%，再是盛虹7.23%、恒逸7.00%、恒力6.88%，剩余公司占比41.32%。• 供给侧结构改革的背景下，长丝行业中落后产能逐步被淘汰，小规模企业停工停产，而龙头企业基本包揽整个行业的新增产能，行业集中度进一步提升，扩产落地后龙头上市公司的CR6（桐昆、恒逸、盛虹、恒力、荣盛、新凤鸣）在聚酯产业链的占比将接近7成。22.40%15.17%7.23%7.00%6.88%41.32%桐昆新凤鸣盛虹恒逸恒力其他资料来源：百川盈孚，民生证券研究院证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明0104高开工+库存相对低位，长丝具备继续涨价基础6• 2023年春节后，长丝开工率一路走高，且维持在高位，呈现了淡季不淡的运行状态。• 高开工背景下POY库存也持续走低；“十一”长假停工状态下库存天数有所提升，假期结束产业链复工后，库存天数上涨速度开始减缓。图表：POY库存图表：POY开工率资料来源：隆众资讯，民生证券研究院资料来源：隆众资讯，民生证券研究院0510152025303540POY库存（天）0%20%40%60%80%100%POY开工率（%）证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S需求端运行情况02盈利空间03供给端运行情况概况011风险提示04证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01501长丝产业链总览8• 长丝产业链大概可以按照聚酯（POY）—加弹（DTY）—织布—印染—服装厂等终端展开；其他服装厂大多向织布厂下订单，织布厂再根据服装厂的需求将坯布交与印染厂。• 长丝终端的应用方向主要是纺织服装、家纺和产业用纺织三大细分行业，目前我国已经成为全球最大的纺织品服装生产国及消费国。图表：涤纶长丝终端主要应用方向15%52%33%产业服装家纺图表：POY下游应用方向资料来源：前瞻经济学人，华经产业研究院，民生证券研究院资料来源：百川盈孚，民生证券研究院证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明502POY直接下游加弹厂情况：同样高开工+合适库存9• 目前DTY的开机率保持在高位，且类似POY没有出现淡季走弱的迹象；库存天数也处于合理的区间，虽然国庆节因为下游停工，库存天数有所增加，但也处于可控区间。图表：江浙加弹厂开机率图表：DTY库存资料来源：隆众资讯，民生证券研究院资料来源：隆众资讯，民生证券研究院010203040502021/9/22021/11/22022/1/22022/3/22022/5/22022/7/22022/9/22022/11/22023/1/22023/3/22023/5/22023/7/22023/9/22023/11/2DTY库存（天）0%20%40%60%80%100%2021/9/22021/11/22022/1/22022/3/22022/5/22022/7/22022/9/22022/11/22023/1/22023/3/22023/5/22023/7/22023/9/22023/11/2江浙加弹厂开机率（%）证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明503织布厂开工率也是长期高位运行状态10图表：绍兴圆机开机率图表：经编机开机率图表：喷气织机开机率图表：喷水织机开机率资料来源：隆众资讯，民生证券研究院资料来源：隆众资讯，民生证券研究院资料来源：隆众资讯，民生证券研究院资料来源：隆众资讯，民生证券研究院0%10%20%30%40%50%60%绍兴圆机开机率（%）0%20%40%60%80%100%2021/9/22022/9/22023/9/2海宁经编机开机率（%）常熟经编机开机率（%）长乐经编机开机率（%）0%20%40%60%80%100%2021/9/92022/9/92023/9/9喷气织机行业开工率（%）0%10%20%30%40%50%6