银行角度看央行3季度货币报告：盘活存量，平衡息差下降和信贷增长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 银行角度看央行 3 季度货币报告: 盘活存量，平衡息差下降和信贷增长 行业名称 银行 证券研究报告/行业点评报告 2023 年 11 月 28 日 [Table_Main] 评级：增持（ 维持 ） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 42 行业总市值(百万元) 9,842,626 行业流通市值(百万元) 6,853,462 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 招商银行 29.16 5.41 5.74 6.05 6.39 5.39 5.08 4.82 4.56 增持 平安银行 9.95 2.30 2.46 2.62 2.80 4.33 4.04 3.80 3.55 增持 宁波银行 24.05 3.38 3.85 4.37 4.96 7.12 6.25 5.50 4.85 增持 江苏银行 6.72 1.72 1.69 1.93 2.22 3.91 3.98 3.48 3.03 买入 苏州银行 6.47 1.07 1.43 1.70 2.01 6.05 4.52 3.81 3.22 买入 备注:估值对应最新收盘价 2023/11/28 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 核心观点：平衡息差和信贷增长。投放方面，强调不仅要关注信贷增长，强调要“均衡投放”，预计明年开门红或提前；强调“盘活存量”，旨在提升资金效率；并建议银行应做好信贷增长和息差收窄的平衡，寻找新的合理信贷增速，预计银行信贷总量增长要求若降低，对银行息差下降和定价竞争将有所缓解。利率方面，在推动融资成本稳中有降的同时，强调要规范贷款定价、稳定银行负债成本。 ◼ 1、对经济形势研判更为积极。强调经济向好，增长动能不断增强。 ◼ 2、货币信贷投放方面，强调“均衡投放”和“盘活存量”，本质为提升资金效率。 ◼ （1）强调盘活存量贷款，是对 10 月 31 日中央金融工作会议精神的重申。强调“加强贷款均衡投放”、“更为合理把握对‘基本匹配’的关系”、“盘活存量贷款”。在专栏 2，也着重分析了“盘活存量资金，提高资金使用效率”的内涵。 ◼ （2）“盘活存量”并非不要增量，强调结构变化。房地产贷款占比自然下降、地方融资平台贷款偿还、基础设施资产盘活、直接融资替代等影响着信贷新增需求的变化。分析信贷结构有增有减，民营经济支持力度有望进入银行投放目标。 ◼ （3）“贷款均衡投放”本质意为提升资金使用效率，开门红或提前。相比往年，2023年贷款投放在时间上更加前置，23Q1 新增占 2023 年 1-10 月累计新增的 51.7%，22 年和 21 年对应占比分别为 44.6%和 43.7%。在当前信贷需求还未完全恢复的情况下，一季度的密集投放在一定程度上会导致供需不匹配，进而资金使用效率偏低，因此明年一季度开门红可能在今年年末提前开始。 ◼ （4）“基本匹配”：M2 和社融可根据需要略高或略低于名义经济增速。保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，要从更长时间的跨周期视角去观察，更为合理把握对‘基本匹配’的理解，要避免对单月等高频数据过度解读。 ◼ （5）强调银行应平衡信贷增长和息差收窄，寻找合理信贷增长水平。或有望减轻银行信贷投放总量压力，更注重结构调整，与目前银行业自身结构调整意愿相统一。 ◼ 3、利率方面：继续推动资产端成本稳中有降，同时强调要规范贷款定价，继续稳定银行负债成本。 ◼ 4、地产方面：供给端支持政策加码，更多关注支持房企的融资需求，加大对城中村改造、平急两用公共基础设施建设、保障性住房建设等金融支持力度。 ◼ 5、风险方面：强调地方债务风险化解，体现了金融机构在化债方案中的重要地位。 ◼ 投资建议：优质城农商行的基本面确定性大：江苏银行、渝农商行。经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。经济弱复苏，选择防御型银行：大型银行。 -40%-30%-20%-10%0%10%20%银行沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 ◼ 风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 内容目录 一、强调“均衡投放”和“盘活存量”，本质为提升资金效率 ................................. - 4 - 二、推动资产端稳中有降，同时规范贷款定价；负债端稳定银行负债成本 ....... - 7 - 三、地产：供给端支持加码 ................................................................................ - 8 - 四、强调地方债务风险化解 ................................................................................ - 9 - 五、银行投资建议 ............................................................................................... - 9 - 图表目录 图表 1：关于下阶段货币信贷总量的表述 .......................................................... - 4 - 图表 2：高技术产业固定资产投资增速持续高于整体增速 ................................. - 5 - 图表 3：科技、绿色贷款增速持续高于传统贷款增速 ........................................ - 5 - 图表 4：2023 年信贷投放更加前置 .................................................................... - 6 - 图表 5：名义 GDP 增速与社融增速 ..................................................................... - 7 - 图表 6：关于下阶段利率政策的表述 .................................................................. -