电信服务行业运营商2023年9-10月经营数据点评：经营持续好转，云计算增速开始回升

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨电信服务Ⅱ [Table_Title] 运营商 2023 年 9-10 月经营数据点评： 经营持续好转，云计算增速开始回升 报告要点 [Table_Summary]1-10 月电信业务收入增速持续回升，10 月 DOU 值再创新高；新兴业务增速延续回升态势，云计算增速开始止跌回升，大数据维持快速增长。经历上半年宏观环境承压、不可抗力因素等影响后，Q3 起运营商经营好转明显，传统业务&新兴业务全面转好。此外，运营商积极拥抱 AI 战略，持续发布大模型产品，并初步加入开源开放行列，技术能力积极跟进。叠加数据要素市场建设提速，运营商有望深度受益。当下，运营商是具备确定性增长及投资回报的优质板块，继续重点推荐。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 黄天佑 温筱婷 SAC：S0490517110002 SAC：S0490522050005 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电信服务Ⅱ cjzqdt11111 [Table_Title2] 运营商 2023 年 9-10 月经营数据点评： 经营持续好转，云计算增速开始回升 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 近日，工信部公告 2023 年 1-10 月通信业经济运行情况，三大运营商也公告 10 月经营数据。 事件评论 ⚫ 收入增速持续回升，10 月 DOU 值再创新高。据工信部数据，1-10 月我国电信业务收入累计完成 14168 亿元，同比增长 6.9%，9 月起累计收入增速开始回升。其中，移动数据流量业务收入同比增长 0.5%，固定互联网宽带业务收入同比增长 9.3%。单 10 月，估算电信业务收入同比增长 8.9%，移动数据流量业务收入同比增长 1.2%，固定互联网宽带业务收入同比增长 23.2%，固网宽带业务已连续 3 个月实现双位数增长且单月增速进一步提升。流量端，10 月 DOU 值达 17.81 GB/户·月，同比增长 10.5%，再创新高。 ⚫ 新兴业务增速延续回升态势，云计算增速开始回升。1-10 月三家基础电信企业合计完成新兴业务收入 3012 亿元，同比增长 20.5%，增速自 9 月起开始回升。单 10 月，估算新兴业务收入同比增长 32.5%，Q3 以来新兴业务增速逐步回升（单 8 月增速 13.4%、单 9月增速 22.0%），10 月再次回归快速增长通道。其中，1-10 月云计算、大数据、物联网收入同比增长 41.5%、41.4%、21.2%，云业务增速开始止跌回升，大数据维持快速增长。 ⚫ 持续发布大模型产品，初步加入开源开放行列。10 月，中国移动联合多家央企发布了九天·众擎基座大模型，并基于该基座大模型发布了多个行业大模型，包括九天企业通话大模型、九天川流出行大模型等。11 月，中国电信正式发布升级版星辰语义大模型，参数量升级至千亿，同时宣布了首批试商用 12 个行业大模型，包括星辰教育大模型、治理大模型、政务服务大模型等。此外，中国电信还宣布将加入开源开放行列，预计 23 年年底开源百亿级大模型，24 年 4 月开源千亿级大模型。今年以来，运营商持续发布大模型产品，核心聚焦行业大模型；此外，电信率先确定大模型开源时间表，技术能力持续跟进。 ⚫ 数据要素市场建设提速，运营商有望深度受益。3 月，中共中央、国务院印发了《党和国家机构改革方案》，提出组建国家数据局，负责数据要素相关事项的统筹推进。依照文件指示，国家数据局将由国家发改委管理，其地位与国家能源局、国家粮食局并列，并将承接过往发改委统筹推进职能与网信办的方案制定职能。10 月 25 日，国家数据局正式揭牌，刘烈宏担任国家数据局局长，沈竹林任国家数据局副局长，意味着顶层数据要素相关政策推出或将加速。伴随数据要素市场日益成熟，运营商有望获得资产和业绩的双增厚。 ⚫ 投资建议：1-10 月电信业务收入增速持续回升，10 月 DOU 值再创新高；新兴业务增速延续回升态势，云计算增速开始止跌回升，大数据维持快速增长。经历上半年宏观环境承压、不可抗力因素等影响后，Q3 起运营商经营好转明显，传统业务&新兴业务全面转好。此外，运营商积极拥抱 AI 战略，持续发布大模型产品，并初步加入开源开放行列，技术能力积极跟进。叠加数据要素市场建设提速，运营商有望深度受益。当下，运营商是具备确定性增长及投资回报的优质板块，继续重点推荐，推荐中国移动、中国电信、中国联通。 风险提示 1、传统业务 ARPU 增长不及预期； 2、产业数字化业务竞争加剧。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《运营商 2023 年 8 月经营数据点评：新兴业务增速企稳，共建共享持续推进》2023-10-10 •《运营商 7 月经营数据点评：中报业绩表现亮眼，大数据业务潜力可期》2023-09-13 •《运营商 6 月经营数据点评：行业收入平稳增长，运营商发布大模型产品》2023-07-27 -10%12%33%54%2022/112023/32023/72023/11电信服务Ⅱ沪深300指数2023-11-29%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 图 1：电信业务和新兴业务收入累计增速 图 2：新兴业务细分子业务增速 资料来源：工信部，长江证券研究所 资料来源：工信部，长江证券研究所 图 3：移动互联网接入户均流量（DOU）情况 图 4：5G 套餐用户和 5G 移动电话用户渗透率 资料来源：工信部，长江证券研究所 资料来源：公司公告，工信部，长江证券研究所 图 5：三大运营商合计季度通信服务收入及增速 图 6：三大运营商 H 股合计季度归母净利润及增速 资料来源：公司公告，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%1-2月1-4月1-6月1-8月1-10月1-12月1-3月1-5月1-7月1-9月1-11月1-2月1-4月1-6月1-8月1-10月1-12月1-3月1-5月1-7月1-9月2020202120222023电信业务增速新兴业务增速0%20%40%60%80%100%120%140%160%1-4月1-5月1-6月1-7月1-8月1-9月1-10月1-11月1-12月1-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月1-8月1-9月1-10月1-11月1-12月1-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月1-8月1-9月1-10月202120222023云计算增速大数据增速物联网增速IDC增速0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%024681012141618202020/022020/042020