食品饮料行业周报：明年白酒宴席或延续热度，把握配置机会

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 明年白酒宴席或延续热度，把握配置机会 X`i [Table_IndNameRptType] 食品饮料 行业研究/行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2023-11-26 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001 邮箱：liult@hazq.com 分析师：万鹏程 执业证书号：S0010523040002 邮箱：wanpengcheng@hazq.com 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001 邮箱：chenshu@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.社零餐饮持续改善，复苏趋势明显 2023-11-20 2.华安食饮周报_复苏进行时，重视配置机会 2023-11-13 3.白酒 Q3 总结：报表质量仍在，分化程度加大 2023-11-08 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 市场表现 本周食品饮料板块指数整体上涨 0.96%，在申万一级子行业排名第6，分别跑赢上证综指 1.4 个百分点、跑赢沪深 300 指数 1.8 个百分点。子板块涨跌幅分别为：零食 3.59%、肉制品 3.12%、软饮料 3.10%、保健品 1.86%、其他酒类 1.59%、乳品 1.48%、白酒 0.88%、烘焙食品0.34%、调味发酵品-0.14%、啤酒-1.13%。沪深 300 的 Pettm 值为 11.18，非白酒食品饮料的 Pettm 值为 22.86，白酒的 Pettm 值为 27.36。 ⚫ 周专题：明年白酒宴席或延续热度 市场认为，伴随放开之后多个节假日的持续回补，宴席用酒需求在 2023 年已经得到充分消化。我们认为，白酒宴席明年或将延续热度。首先，回补现象仅在婚宴场景较为普遍，婚宴规模本身有望实现韧性增长。其次，“适宴人口”基数有望支撑三大场景明年的热度持续。最后，渠道反馈明年宴席预定情况依旧火爆。综合以上判断，我们认为明年宴席场景或将延续今年热度。 ⚫ 投资建议 大众品： 1）调味品：餐饮消费持续复苏，复调维持较高景气度，天味食品并表食萃，补足小 B 端缺口，打开成长天花板，未来扩容空间充足。基础调味品中，中炬高新管理层人员理顺，公司治理改善，未来有望加速发展。当前时点，调味品行业库存改善明显，轻装上阵。看好业绩确定性较高、盈利能力逐步改善的仲景食品，关注餐饮供应链修复下的相关标的。 2）乳制品：本周一鸣食品表现较优，公司同店修复明显，开店目标稳步推进中，乳制品及烘焙食品发展均衡。伊利股份液态奶收入环比改善明显，同时奶粉业务月度改善持续向好，叠加公司费用管控逐步精细化，盈利能力有望提升。当前时点，推荐业务复苏趋势明显及股息率具备优势的伊利股份。看好开店有望加速发展的一鸣食品。 3）啤酒：24 年啤酒板块整体成本端改善确定性强，产品升级仍具备空间、目前啤酒整体估值合理，值得重点关注。推荐青岛啤酒、华润啤酒，建议关注重庆啤酒。 4）休闲食品：量贩零食行业景气延续高增态势，继续看好积极参与零食量贩渠道的盐津铺子，同时需求复苏下成本改善显著的洽洽食品也可以重点关注。 白酒： 本周白酒板块整体上涨，跑赢沪深 300 指数，其中迎驾、汾酒、金徽酒涨幅居前。当前部分酒企已经开启明年开门红回款，建议关注回款进度达成情况；另有部分酒企尚处积极推动终端动销与渠道库存消化阶段，-17%-6%4%15%26%36%11/222/235/238/23食品饮料沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 18 证券研究报告 关注年度实际回款与渠道健康程度；多数龙头企业处于明年任务设置及战略方向规划的关键阶段，关注茅台提价背景下明年次高端以上酒企量价平衡策略。我们再次重申，综合来看当前白酒企业对应 24 年 PE 具备显著性价比，古井、汾酒、迎驾等具备高成长引擎的酒企在 20-24x 左右，五粮液、泸州老窖、洋河等性价比龙头仅 14-19x 左右，建议重视明年增长下的配置机会，同时关注顺周期下舍得等范全国次高端的高弹性。首推基本面稳定、配置机会佳的古井贡酒，推荐泸州老窖、茅台、五粮液等高端酒，建议关注次高端及区域酒弹性标的舍得酒业、迎驾贡酒 ⚫ 行业重点数据 本周飞天茅台散装、原箱最新批价为 2740、3040 元/瓶，与上周相比持平/持平。本周普五最新批价为 960 元/瓶，与上周相比持平，本周国窖 1573 最新批价为 880 元/瓶，与上周相比持平。 食品：截至 11 月 17 日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为 24.59、14.88、20.37 元/千克，同比变化分别为-51.55%、-43.36%、-42.59%；环比分别变化-1.36%、0.07%、-0.54%。截至 11 月 24 日，白条鸡价格为 17.73 元/公斤，同比减少 1.6%，环比增长 0.3%。截至 11 月 24日，棕榈油现货价格为 7312 元/吨，同比下降 12.9%，环比下降 2.2%。 ⚫ 风险提示 疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 18 证券研究报告 正文目录 1 周专题：明年白酒宴席或延续热度 .................................................................................................................................... 5 2.市场表现 ............................................................................................................................................................................... 7 2.1 板块表现 ................................................................................................................................................................................ 7 2.2 个股表现 ........................................................................................................