建筑材料周观点：地产融资政策继续优化，静待产业链需求回暖

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告|行业周报 建筑材料 2023 年 11 月 26 日 建筑材料 中性（维持） 证券分析师 闫广 资格编号：S0120521060002 邮箱：yanguang＠tebon.com.cn 研究助理 王逸枫 邮箱：wangyf6＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《基金持仓点评：政策博弈下基金持仓环比回升，行业底部或愈发清晰》，2023.10.30 2.《周观点：三季报利空出尽，万亿 国 债 加 强 逆 周 期 调 节 》 ，2023.10.29 3.《兔宝宝（002043.SZ）：扩渠道 、 控 风 险 ， 经 营 质 量 持 续 提升》，2023.10.27 4.《北新建材（000786.SZ）：Q3业绩稳健增长，积极推进“一体两翼”战略》，2023.10.27 5.《科顺股份（300737.SZ）：Q3收入保持稳定，减值影响当期业 绩》，2023.10.27 周观点：地产融资政策继续优化，静待产业链需求回暖 [Table_Summary] 投资要点：  周观点：根据金融机构座谈会的要求，金融机构要“一视同仁”满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房企“不惜贷、抽贷、断贷”，拟起草房企白名单，这是在“三支箭”基础上继续优化地产融资政策；同时深圳对于普宅标准认定以及二套房首付比例调整优化，也是继广州之后，在“认房不认贷”基础上继续优化地产政策的一线城市，释放出稳楼市的积极信号。我们认为，当前地产销售等基本面持续走弱，市场信心疲软，地产政策放松有助于提升市场信心；同时，城中村改造以及保障性住房的建设或给当前低迷的市场带来一根强心剂，对于产业链的需求拉动产生积极作用，前期的万亿国债对水利防汛的支持以及保障房新一轮房改，预期明年地产及基建都有积极政策支持，行业底部或愈发清晰；而板块行至当前位置，估值性价比凸显，一方面基本面的走弱或加快相关政策出台托底需求，另一方面到明年 3 月份前将迎来一段业绩真空期，市场对于政策的敏感度提升，估值切换行情或上演；可以关注三条主线，一是消费建材龙头调整后的估值性价比，在行业下行周期，龙头仍体现出很强的经营韧性，α属性逐步凸显，建议关注石膏板龙头北新建材（石膏板经营稳健，防水触底回暖，盈利能力超预期，拟收购嘉宝莉补强涂料）、东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（零售业务占比高，经营稳健，经营质量优质）、三棵树（国内涂料龙头，小 B+C 端业务稳健增长）；其次，地产开工端经历了 2 年大幅调整后，明年或触底企稳，关注开工端低估值的志特新材（铝模板龙头，上半年政策利空出尽，产能释放支撑成长）、海螺水泥（低估值、高分红、基本面进入周期底部）、华新水泥（国内水泥业务进入周期底部，海外水泥业务+骨料等非水泥业务盈利突出支撑业绩抵抗周期波动，低估值高股息）等，万亿国债及城中村改造助力明年开工端需求；最后关注低估值的公元股份（减值计提卸下包袱，盈利有望重回稳态）、科顺股份（低估值，低基数，高弹性）、青鸟消防（消安龙头，新一轮股权激励提振士气）、蒙娜丽莎（工程与零售占比均衡，弹性十足）、兔宝宝（零售端稳步增长）等，普遍估值回落至 10 倍 PE 左右；非地产链建议关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，保持稳定增长，Q3 业绩延续高增长）。  消费建材：地产融资政策继续优化，行业政策信号愈发积极。近期地产融资政策边际好转以及深圳放松区域地产政策，我们认为，当前地产销售等基本面持续走弱，市场信心疲软，地产政策放松有助于提升市场信心；同时，城中村改造以及保障性住房的建设或给当前低迷的市场带来一根强心剂，对于产业链的需求拉动产生积极作用，前期的万亿国债对水利防汛的支持以及保障房新一轮房改，预期明年地产及基建都有积极政策支持，行业底部或愈发清晰；而板块行至当前位置，估值性价比凸显，一方面基本面的走弱或加快相关政策出台托底需求，另一方面到明年 3 月份前将迎来一段业绩真空期，市场对于政策的敏感度提升，估值切换行情或上演；可以关注消费建材龙头调整后的估值性价比，在行业下行周期，龙头仍体现出很强的经营韧性，α属性逐步凸显，石膏板龙头北新建材（石膏板经营稳健，防水触底回暖，盈利能力超预期，拟收购嘉宝莉补强涂料）、东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（零售业务占比高，经营稳健，经营质量优质）、三棵树（国内涂料龙头，小 B+C 端业务稳健增长）。  玻纤：10 月库存持续去化，行业竞争分化加剧。根据卓创资讯，23 年 10 月玻纤库存约 86.65 万吨，环比下降 3.48 万吨，进入到金九银十旺季，需求有所回暖，行业库存有所去化，但目前行业供需压力仍存，行业出现结构性差异，中高端产-18%-12%-6%0%6%12%18%24%2022-112023-032023-07建筑材料沪深300 行业周报 建筑材料 2/30 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 品价格坚挺，低端产品竞争加剧。我们认为，当前玻纤行业底部盘整，中小企业生存空间持续压缩，行业出现明显分化，拥有热塑、风电等高端产品的龙头有望受益于局部需求回暖，率先实现销量及业绩回升。随着价格下行进入底部区间，行业亏损企业增多，成本支撑下，价格基本触底，静待下半年行业迎来触底反弹。我们认为，2023 年玻纤供需两端有望好转，周期上行期有望展现顺周期特性：1）供给端，2023 年行业新增产能有限，23H1 新增产能多以前期冷修复产为主，个别新建产线点火时间有望推迟；2）需求端，玻纤下游三大应用领域为风电、建筑建材、汽车领域，Q1 处于传统淡季需求相对疲弱，风电 22 年招标量大增，23H2 新增装机有望发力，建筑基建领域伴随房企供给端政策和“保交楼”政策推进落地，房企项目资金压力有望缓解，竣工端存向好预期。我们认为，2023年顺周期的玻纤需求或迎复苏，而国内新增产能有限，供需有望重回紧平衡，建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。  玻璃：本周浮法价格延续弱势，交投氛围一般，纯碱价格上涨压缩利润空间。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价 1987.99 元/吨，环比下降 39.19 元/吨，跌幅1.93%，环比跌幅收窄。1）需求及价格端：周内多地价格松动，厂家降库意向仍偏强。当前北方需求逐步转弱，南方存少量赶工，整体需求量相对平稳，对出货存在一定支撑。2）供应端：供应端整体存压，产能维持相对高位，浮法厂库存普遍处于正常位，个别大厂库存较高。3）成本端：8-10 月纯碱价格在经历了 6-7月的下降后迎来上涨，11 月以来价格再次迎来下降，玻璃盈利情况有所改善，但本周纯碱价格出现上涨，浮法玻