2023年三季度报告点评：Q3归母净利高增延续，下游产业投资加速支撑在手订单增加

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：35.21 分析师：耿鹏智 执业证书编号：S0740522080006 Email：gengpz@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 100 流通股本(百万股) 35 市价(元) 35.21 市值(百万元) 3,521 流通市值(百万元) 1,232 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 圣晖集成深度报告：洁净室工程领先企业，专注电子工业高端领域-20230515 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,702 1,628 2,123 2,774 3,623 增长率 yoy% 55.26% -4.37% 30.42% 30.67% 30.60% 归母净利润（百万元） 124 123 161 216 289 增长率 yoy% 51.23% -0.60% 31.26% 33.87% 33.96% 每股收益（元） 1.24 1.23 1.61 2.16 2.89 每股现金流量 -0.65 1.61 1.62 1.76 2.68 净资产收益率 28.94% 12.12% 14.53% 17.12% 19.47% P/E 28.49 28.66 21.83 16.31 12.17 P/B 8.32 3.49 3.18 2.80 2.38 备注：股价取自 2023 年 10 月 27 日收盘价 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2023 年三季度报告。23Q1-3，公司实现营业收入 14.46 亿元，yoy+32.66%，实现归母净利/扣非归母净利 1.14/1.12 亿元，yoy+24.2%/28.5%；23Q3单季度，实现营收 5.3 亿元，yoy+27.51%，实现归母净利/扣非归母净利 0.37/0.36 亿元，yoy+29.3%/26.3%。业绩符合预期。 ◼ 受益下游 IC 半导体等行业投资加速，Q3 归母净利高增 29% ➢ 23Q1-3，公司营收 14.46 亿元，同比增长 32.66%，归母净利/扣非归母净利分别1.14/1.12 亿元，yoy 分别+24.2%/+28.5%；23Q3，公司营收 5.3 亿元，yoy+27.51%，实现归母净利/扣非净利 0.37/0.36 亿元，yoy+29.3%/+26.3%。 ➢ 公司营收和归母净利润高增，主系：随着 1C 半导体、光电面板、精密制造等国家战略新兴产业快速发展，相关产业投资加速，带动洁净室行业快速发展，公司抓住市场机遇，订单量和执行工程项目量增加，使得营业收入及净利润均有较大涨幅。数据端看，23M9，我国计算机、通信和其他电子设备制造业单月同比增速14.0%，显著高于制造业整体增速 7.9%。 ◼ Q3 期间费用率下降，经营性现金流走弱 ➢ 毛利方面：23Q1-3，公司毛利率为 14.63%，同比-2.64pct；23Q3，毛利率 11.94%，同比-2.64pct。由于订单毛利水平与竞争情况相关，我们推测毛利率下降可能系：结转订单中含有规模较大或涉及开发新客户、处于战略考虑争取的标杆工程，影响公司整体毛利率。 ➢ 费用方面：23Q1-3，期间费用率 2.96%，yoy-1.50pct，销售/管理/财务/研发费用率分别 0.54%/2.84%/-0.41%/1.36%，同比分别+0.18/-0.75/-0.92/+0.27pct；23Q3，期间费用率 3.05%，yoy-1.09pct，销售/管理/财务/研发费用率分别0.55%/2.98%/-0.47%/1.02%，同比分别+0.17/-0.30/-0.96/-0.29pct。 ➢ 现金流方面：23Q1-3，经营性现金流净额-0.88 亿元，同比-1.96 亿元；23Q3，经营性现金流净额-1.29 亿元，同比-2.31 亿元。经营性现金流净额同比下降主系支付采购款及支付保证金金额较高。 ◼ 短期受益技术和客户资源优势，中长期下游战略新兴产业快速发展催生广阔空间 ➢ 短期驱动：技术方面，公司成立于 2002 年，在长期发展中积累深厚技术和施工经验，洁净室技术在空气洁净度、温湿度控制、AMC 控制、微振动控制等方面处于领先地位。2022 年，公司在 IC 半导体、精密制造和光电行业营收分别占比分别为 53.64%/25.07%/17.36%；客户资源方面，客户粘性强，矽品科技、富士康科技集团等均与公司保持 10 年以上合作关系。截至 23Q3 末，公司在手订单 16.31亿元（未含税）,同比增长 14.58%；其中，IC 半导体/精密制造/光电及其他行业在手订单分别 9.62/5.24/1.45 亿元，占比分别 59.0%/32.1%/8.9%。 ➢ 中长期驱动：竞争格局看，洁净室工程高端领域稀缺，低端领域过剩，头部企业掌握高级别洁净室系统集成解决方案，技术壁垒较高、盈利能力强；行业空间看，下游应用产业快速发展，直接拉动洁净室工程市场需求。中泰建筑组此前外发的洁净室工程专题报告《服务现代化产业体系，双轮驱动、长坡厚雪》中测算：中性情况下，2023-2025 年，中国大陆洁净室工程市场规模分别 2328/2874/3548 亿 Q3 归母净利高增延续，下游产业投资加速支撑在手订单增加 —圣晖集成（603163.SH）2023 年三季度报告点评 圣晖集成（603163.SH）/建筑装饰 证券研究报告/公司点评 2023 年 10 月 29 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 元，2019-2025 年，市场规模 CAGR 有望达 13.6%。 ◼ 盈利预测与投资建议：考虑到公司技术、客户资源优势突出叠加有望受益下游 IC 半导体、光电面板、精密制造等国家战略新兴产业发展提速，预计公司 2023-2025 年营业收入 21.23、27.74、36.23 亿元，同比增长 30.42%、30.67%、30.60%，归母净利润 1.61、2.16、2.89 亿元，同比增长 31.26%、33.87%、33.96%，对应 EPS 为 1.61、2.16、2.89元。现价对应 PE 为 21.83、16.31、12.17 倍。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示事件：宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险、下游行业发展速度不及预期、客户集中度较高风险、工程安全风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：23Q1-3，公司录得营收 14.46 亿元，同比+32.7% 图表 2：23Q1-3，公司录得扣非净利 1.12 亿元，同比+28.5% 来源：Wind、中泰证券研究所 来源： Wind、中泰证券研究所 图表 3：23Q1-3，公司毛利率 14.63%，同比 -2.64pct 图