2023年三季度报点评：23Q3归母净利增速回正，看好城中村改造、“一带一路”机遇下业务成长空间

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：8.12 分析师：耿鹏智 执业证书编号：S0740522080006 Email：gengpz@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 16,264 流通股本(百万股) 11,747 市价(元) 8.12 市值(百万元) 132,061 流通市值(百万元) 95,388 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 中国交建（601800.SH）23 年半年报点评：Q2 扣非净利高增 68%、大股东 H 股增持，看好城中村改造、“一带一路”、新能源机遇下业务成长空间-20230828 中国交建（601800.SH）近期跟踪点评：“一带一路”龙头、多维资本运作叠加“一利五率”稳步兑现，看好估值修复-20230531 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 685,639 720,275 773,256 833,233 905,236 增长率 yoy% 9.25% 5.05% 7.36% 7.76% 8.64% 归母净利润（百万元） 17,993 19,104 20,875 22,996 25,507 增长率 yoy% 11.03% 6.17% 9.27% 10.16% 10.92% 每股收益（元） 1.11 1.17 1.28 1.41 1.57 每股现金流量 -0.78 0.03 0.70 1.27 1.80 净资产收益率 5% 4% 4% 5% 5% P/E 7.3 6.9 6.33 5.74 5.18 P/B 0.5 0.5 0.4 0.4 0.4 备注：股价取自 2023 年 10 月 31 日收盘价 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2023 年三季度报告。23Q1-3，公司实现营收 5477.02 亿元，yoy+1.05%，实现归母净利/扣非净利 162.46/152.68 亿元，yoy+2.59%/22.19%；23Q3 单季度，实现营收 1819.13 亿元，yoy+2.17%，实现归母净利/扣非净利 48.43/43.18 亿元，yoy+2.32%/+0.56%。业绩符合预期。 ◼ Q3 营收增速回正，归母净利稳增 2.32% ➢ 营收方面：23Q1-3，实现营收 5477.02 亿元，yoy+1.06%；分季度看，23Q1/Q2/Q3营收分别 1765.91/1891.97/1819.13 亿元，yoy+2.61% /-1.38%/+2.17%。 ➢ 净利润方面：23Q1-3，实现归母净利润 162.46 亿元，yoy+2.59%；分季度看，23Q1 /Q2/Q3，归母净利润分别 55.82/58.20/48.43 亿元，yoy+9.60%/-3.14%/+2.32%，扣非归母净利润分别 54.41/55.09/43.18 亿元，yoy+10.39%/+68.37%/+0.56%。 ➢ 非经常性损益方面：23Q3，公司非经常性损益 5.25 亿元，同比增加 19.70%。其中非流动性资产处置损益 3.95 亿元，同比增加 697.00%，或主系拆迁收入增加;公允价值变动损益和投资收益-1.50 亿元，较上年同期 0.24 亿元大幅下降，或主系个别子公司持有的交易性金融资产公司公允价值波动。 ◼ Q3 毛利率下降，经营性现金净流出收窄 ➢ 毛利方面：23Q1-3，综合毛利率 11.26%，yoy+0.08pct；分季度看，23Q1/Q2/Q3毛利率分别 11.63%/9.95%/12.26%，yoy 分别-0.03/+0.89/-0.74pct。 ➢ 费用方面：23Q1-3，期间费用率 2.71%，yoy-0.07pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 0.30%/2.23%/0.19%/3.15%，yoy 分别-0.07/+0.01/-0.14/-0.02 pct；Q3 单季度，期间费用率 3.45%，yoy+0.45pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 0.38%/2.06%/1.01%/4.32%，yoy 分别+0.08/-0.19/+0.56/-0.19pct。 ➢ 现金流方面：23Q1-3，经营性现金流净额为-498.30 亿元，同比多流出 72.05 亿元；分季度看，23Q1/Q2/Q3，经营性现金流净额分别-256.34/-237.45/-4.51 亿元，同比分别+77.29/-113.84/-35.52 亿元，净流出收窄，我们分析或系公司加强现金流管控所致。 ➢ 其他财务指标：23Q3，公司资产减值损失/信用减值损失分别-0.08/-0.76 亿元，同比分别少计提 4.43/1.35 亿元，减值损失计提收窄。 ◼ Q4 财政发力政策信号显著、“一带一路”论坛成果丰硕，公司订单有望保持高增 ➢ 万亿国债增发、聚焦水利水务等领域，2024 年“提前批”专项债授权通过、有望年底下达。2023 年 10 月 24 日，第十四届全国人大常委会第六次会议决定：（1）23Q4 将增发 1 万亿元国债，初步考虑在 2023 年安排使用 5000 亿元，结转 2024年使用 5000 亿元。其资金主要用于 8 个方向，聚焦水利水务、灾后重建等领域；（2）授权国务院在当日至 2027 年 12 月 31 日内，在当年新增地方政府债务（包括一般债和专项债）限额 60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额。Q4财政发力政策信号显著、托举提振。 ➢ 第三届“一带一路”高峰论坛成果丰硕，涉及基础设施、能源、交通等领域。2023年 10 月 17-18 日，第三届“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举行，151 个国家和 41 个国际组织代表来华参会。宏观层面，国家主席在开幕式提及：构建“一 23Q3 归母净利增速回正，看好城中村改造、“一带一路”机遇下业务成长空间 —中国交建（601800.SH）2023 年三季度报点评 中国交建（601800.SH）/建筑装饰 证券研究报告/公司点评 2023 年 10 月 31 日 [Table_Industry] -20%0%20%40%60%80%100%2022-102022-112022-122023-012023-012023-022023-032023-032023-042023-052023-052023-062023-072023-072023-082023-092023-102023-10中国交建沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 带一路”立体互联互通网络，统筹推进标志性工程和“小而美”民生项目，持续深化绿色基建、绿色能源、绿色交通等领域合作，继续举办“一带一路”国际合作高峰论坛等；企业层面，“一带一路”企业家大会上，近 300 名中外企业家代表半小时完成 15 批签约，签约项目涵盖基础设施、清洁能源、轨道