血制品行业跟踪：供需双扩容，血制品有望迎来黄金发展期

证券研究报告 供需双扩容，血制品有望迎来黄金发展期 ——血制品行业跟踪 分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004 021-52523867 wangmingrui@ebscn.com 2023年11月15日 请务必参阅正文之后的重要声明 目录 1 血制品需求扩容与静丙崛起行业供给能力和股东实力持续提升财务指标变化趋势与投资逻辑风险提示hV8VgVgVjYqZ8ZfWnVaQ9R6MpNmMmOoNkPrQpOlOnMpR7NmNtPwMrNtONZmMvM请务必参阅正文之后的重要声明 2 1.1、2023Q3血制品板块收入同比增速领跑医药板块 资料来源：wind、光大证券研究所 请务必参阅正文之后的重要声明 3 1.2、样本医院血制品销售额提升显示医疗终端需求扩容 资料来源：PDB、光大证券研究所 血制品受益于院内复苏，新冠疫情之后临床需求扩容：由于各类血制品均是临床治疗的强刚需产品，因此随着防疫政策优化，院内常规客流量复苏，血制品的需求受到了持续的拉动。PDB样本医院2023Q2人血白蛋白销售额同比增长12%，静丙销售额同比增长18%，血制品市场整体销售规模同比增长10%。2023Q1静丙等血制品的销售额高速增长，主要是由于部分血制品在新冠重症患者抢救中发挥了重要作用，而2023Q2随着新冠感染高峰结束，医院常规客流量恢复正常，静丙等血制品却依然保持强劲的销售增长势头，我们估计是由于在新冠期间，血制品在临床终端的大规模应用，促进了静丙等血液制品的渗透和普及，即便是在非新冠场景下的用药意识，也得到了大幅度的提升。 请务必参阅正文之后的重要声明 4 1.3、静丙崛起：销售额在医疗终端具有明显的超额增速 资料来源：PDB、光大证券研究所 在血制品的诸多品类中，静丙（人免疫球蛋白）销售额显示出明显的超额增速潜力。在PDB样本医院的销售数据中可以观察到，自2022Q4之后，静丙的需求显著转旺，2022Q4~2023Q2单季度销售额同比增速分别为26%/76%/18%，而同期人血白蛋白销售额增速分别为6%/34%/12%，血制品整体市场规模增速分别为12%/34%/10%，血液和造血系统用药整体市场规模增速分别为-6%/8%/9%，静丙销售额增长明显快于同期血制品及血液和造血系统用药整体市场规模的增速，彰显了该品种在医疗终端的渗透率快速提升的趋势。 可见，静丙无论是在新冠期间用于重症患者抢救，还是在新冠过峰之后，在常规诊疗场景中的应用，需求都呈现良好的上升态势。 请务必参阅正文之后的重要声明 5 1.4、静丙的产品力：抗炎和免疫调节多面手 图8：潜在的静丙抗炎和免疫调节作用 资料来源：Dorota Kwapisz, Joanna Bogusławska《Intravenous immunoglobulins (IVIG) in severe/critical COVID-19 adult patients》、光大证券研究所 静丙具备潜在的抗炎和免疫调节作用，对免疫系统有直接和间接的影响，可以减少细胞因子的合成，抑制补体系统，限制免疫细胞的生长以及T细胞和DC细胞的成熟。 这些细胞因子会刺激FcγR受体，增加Tregs细胞、巨噬细胞和B细胞的数量。 请务必参阅正文之后的重要声明 6 1.5、静丙在多种人类疾病中有着广泛运用 获益 疾病 证据级别 推荐强度 绝对有益 B细胞缺失的原发性免疫缺陷 IIb B 原发性免疫缺陷伴低丙种球蛋白血症和特异性抗体产生受损 IIb B 不同的基因定义的可变缺陷抗体质量和数量的原发性免疫缺陷 IV D 可能有益 CLL伴IgG降低和感染史 Ib A 预防感染艾滋病毒儿童的细菌感染 Ib A 原发免疫缺陷，IgG正常，特异性抗体产生受损 III C 可能带来获益 新生儿败血症的预防 Ia A 婴儿短暂性低γ -球蛋白血症 IIb-III C 其他导致反复感染的免疫机制影响b细胞功能 IV D 选择性抗体缺乏“记忆表型” IV D 分离IgG亚类缺乏(IgG1, IgG2, IgG3)伴复发性感染 III C 不太可能有益 孤立性IgE缺乏 IV D 孤立性IgG4缺乏症 IV D 选择性IgA缺乏 IV D 孤立性IgM缺乏 IV D 表1：免疫球蛋白在原发性和继发性免疫缺陷中的应用 资料来源：Elena E. Perez等《Update on the use of immunoglobulin in human disease: A review of evidence》、光大证券研究所 请务必参阅正文之后的重要声明 7 1.5、静丙在多种人类疾病中有着广泛运用 资料来源：Elena E. Perez等《Update on the use of immunoglobulin in human disease: A review of evidence》、光大证券研究所 获益 疾病 证据级别 推荐强度 绝对有益 Graves眼病 Ib A 免疫性血小板减少性紫癜 Ia A 可能有益 皮肌炎 IIa B 鸟枪弹丸样视网膜脉络膜病变 IIa B Henoch-Sch€ onlein紫癜 IIb B 可能带来获益 幼年特发性关节炎 Ia A 妊娠期抗磷脂抗体综合征 Ib B 严重类风湿性关节炎 IIb B 斯蒂尔病 IIb B 费尔蒂综合征 IIb B 巨噬细胞活化综合征 IIb B 结节性多动脉炎 IIb B 输血后紫癜 III C 血栓性血小板减少性紫癜 III C ANCA综合症 III D 自身免疫性中性粒细胞减少 III D 自身免疫性溶血性贫血/埃文综合征 III D 自身免疫性血友病 III D 系统性红斑狼疮 III D 新生儿同种免疫性血小板减少症 III D 新生儿溶血性黄疸 III D 不太可能有益 包涵体肌炎 Ib B 自身免疫性糖尿病 III C 炎症性肠病 III C 表2：免疫球蛋白在自身免疫性疾病中的应用 请务必参阅正文之后的重要声明 8 1.5、静丙在多种人类疾病中有着广泛运用 资料来源：Elena E. Perez等《Update on the use of immunoglobulin in human disease: A review of evidence》、光大证券研究所 获益 疾病 证据级别 推荐强度 绝对有益 川崎病 Ia A 减少儿童艾滋病毒感染中的继发感染 Ib A 实体器官移植中的巨细胞病毒肺炎 Ib A 可能有益 新生儿败血症 Ia A 轮状病毒肠炎 Ib A 淋巴细胞增生性疾病中的细菌感染 Ib B 中毒性休克综合征 III C Enteroviral脑膜脑炎 III C 可能带来获益 囊性纤维化伴低丙种球蛋白血症 III C 术后脓毒症 III C RSV下呼吸道感染(帕利珠单抗已被证实) III C Pseudomembranous结肠炎 III C 弯曲杆菌肠炎 III C 细小病毒B19感染 III D 不太可能有益 慢性疲劳综合症 Ib A 囊性纤维化无低丙种球蛋白血症 Ib A 急性风湿热 IIa B HIV感染中的病毒载量 IIb B 表3：免疫球蛋白在传染病和感染相关疾病中的应用