通信行业专题：Vertiv，数字能源基础设施隐形冠军

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2023年11月17日【国信通信·行业专题】行业研究 · 行业专题通信 · 通信设备投资评级：超配（维持评级）证券分析师：马成龙证券分析师：朱锟旭021-60933150021-60375456machenglong@guosen.com.cnzhukunxu@guosen.com.cnS0980518100002S0980523060003证券研究报告 | Vertiv：数字能源基础设施隐形冠军请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资摘要Vertiv（维谛技术）：全球关键数字能源基础设施提供商。Vertiv成立于2016年，2020年在纽约交易所上市，总部位于美国俄亥俄州韦斯特维尔市，主要提供电力、冷却和IT基础设施解决方案和服务，下游主要涉及数据中心（70%）、通信网络（20%）以及商业和工业环境（10%）三大领域。2023年前三季度公司营收实现49.98亿美元，同比+23.8%；营业利润6.11亿美元，同比+872.1%；调整后净利润2.28亿美元，同比+355.2%。AI产业与数字经济驱动数据中心快速增长，未来数据中心年均复合增速或有望超20%。经我们测算，Vertiv业务领域可触达的市场总规模在2023年有望超800亿美金，2023-2028年复合增速在7.4%-9.4%%。结构拆解，数据中心相关领域预计2023年市场规模为575亿美金，2023-2028年复合增速为10%-12%，是公司后续高增长的主要来源，其中包括电力系统预计2023年市场规模为229.2亿美金，2023-2028年复合增速为7%；冷却市场预计2023年市场规模为166亿美金，2023-2028年复合增速为16%。数据中心领域，Vertiv提供从电力系统、冷却到服务等全套解决方案。产品组合完备+产品实力领先推动公司在众多细分市场保持全球市占率第一：目前在数据中心领域，电力环节中公司三相不间断电源（UPS）产品全球市占率第一；在冷却环节，Vertiv是全球冷却市场的领导者，在液冷领域也提供多样化先进解决方案; 在服务领域，公司提供完备的售前售后服务，常年领先市场。积极布局模块化数据中心以及前瞻液冷技术。模块化数据中心由于其省时低成本的优势被视为未来数据中心发展趋势，Vertiv 在全球近800个地方出货超1500个模块化解决方案，累计超过150MW；算力提高、政策指引与节能低碳趋势下，液冷数据中心有望较快发展，Vertiv开发了全系列高密度、整体数据中心冷却解决方案，最近携手壳牌发布最新浸没液冷一体机，积极响应新的需求变化，丰富技术储备，等待时机爆发。根据彭博一致预期，预计公司2023-2024年营收分别为68.4/74.4亿美元，净利润3.9/6.8亿美元。 Vertiv作为全球领先的关键数字能源基础设施提供商，其发展路径对我国厂商有重大借鉴意义，目前我国头部电源和热管理厂商已在上述方向上积极布局，如科华数据发布WiseMDC系列模块化数据中心解决方案，科士达布局大型UPS以及IDM微模块数据中心解决方案；英维克深入液冷解决方案全流程研发，申菱环境推出数据中心散热三大全新解决方案：天枢-液冷温控系统、天玑-间接蒸发冷却系统、天辰-蒸发氟泵相变冷却系统。推荐关注数据中心电源主要供应商【科华数据】、【科士达】，及冷却厂商【英维克】、【申菱环境】。风险提示：AI应用发展不及预期；毛利率下降风险；市场竞争加剧；收购整合风险。nMvNsQnPtNpOzRrNnMrRtPbRcMbRsQqQpNsRjMmNrQlOqRtM7NpOnRvPsOsQMYpOtQ请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Vertiv概述01市场规模及竞争格局分析02公司竞争力分析03盈利预测与估值04目录A股投资建议05请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容一、Vertiv概述请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图1：Vertiv产品下游主要应用领域资料来源：Vertiv官网，国信证券经济研究所整理图2：Vertiv可提供的具体产品和服务资料来源：Vertiv官网，国信证券经济研究所整理Vertiv：全球数字能源基础设施隐形冠军Vertiv（维谛技术）：全球关键数字能源基础设施提供商。Vertiv成立于2016年，总部位于美国俄亥俄州韦斯特维尔市，主要从事关键数字基础设施的设计、制造和服务，2020年公司在纽约交易所上市。截至当前（2023年11月）Vertiv在全球拥有约27,000名员工，在130多个国家/地区开展业务，在全球发布2740项专利。2022年公司营收规模达到55.92亿美元。公司业务围绕电力、冷却和IT管理展开，下游主要涉及数据中心、通信网络以及商业和工业环境三大领域。公司主要提供从云到网络边缘的电力、冷却和IT基础设施解决方案和服务，具体产品包括基础设施和解决方案（交流和直流电源管理、热管理、低/中压开关设备、母线槽和集成模块化解决方案）、集成机架解决方案（单相 UPS、机架配电、机架热系统、可配置集成解决方案和IT管理）以及服务和备件（售前和快速销售服务，例如预防性维护、项目管理、验收测试、工程和咨询、性能评估、远程监控、培训和关键数字基础设施软件等）。一体化机架解决方案电力产品热管理机架和外壳监控与管理服务不间断电源(UPS)液体冷却解决方案综合解决方案数字基础设施解决方案项目服务直流电源系统散热机架和遏制嵌入式设备管理UPS和电池服务电力调配户外成套系统户外外壳串行控制台数字服务静态转换开关房间制冷IP KVM切换器热力服务开关设备和配电盘行内冷却高性能KVM机架PDU服务母线槽和母线槽机架冷却液晶托盘直流电源服务自然蒸发冷却桌面KVM和KM电力可靠性服务热控制和监测安全KVM电气安全与合规性定制热敏软件监控基础设施和解决方案服务和备件请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图3：Vertiv旗下品牌（截至2023年11月）资料来源：Vertiv官网，国信证券经济研究所整理Vertiv：前身为艾默生网络能源，多次并购形成全方位产品和服务前身艾默生领导多次收购。Vertiv是通过一系列收购建立起来的，首先是1987年艾默生收购了IT系统热管理和电源保护制造商Liebert，随后组建了网络能源部门，并收购了Marconi外部工厂和电力公司系统 (2004)、Knurr AG(2006)、Avocent(2009)和Chloride(2010)。2016年，艾默生网络能源作为独立企业分拆出来，最终成为维谛技术 (Vertiv)。Vertiv于2020年与GSAH合并，并在纽约证券交易所上市，21年收购E+I Engineering及其附属公司Powerbar Gulf LLC。逐步完善产品序列，形成一体化交付方案。通过多次外部收购，目前Vertiv旗下有8家子品牌，分别是Alber、Avocent、Cybex、E+I、Energy Labs、Geist、Liebert以及NetSure,拥有电力、冷却到IT服务的一系列全方位品牌组合，在全球拥有200多个服务中心和3,500多名服务工程师，解决了当今数据中心、通信网络以及商业和工业设施面临的最重要挑战