轻工制造行业双周报：家居行业头部整合，把握低估值龙头布局机会

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 11 月 21 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 林昕宇 S0350522110005 linxy01@ghzq.com.cn 联系人 ： 杨蕊菁 S0350122090030 yangrj01@ghzq.com.cn [Table_Title] 家居行业头部整合，把握低估值龙头布局机会 ——轻工制造行业双周报（2023.11.06-11.19） 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 轻工制造 1.6% -4.0% -2.0% 沪深 300 -2.0% -6.9% -6.6% 相关报告 《轻工板块 Q3 表现分化，双十一预售表现亮眼 ——轻工制造行业双周报（2023.10.23-11.05） （推荐）》——2023-11-06 《家居需求有望逐步修复，降本增效释放规模效应 ——轻工制造行业双周报（2023.10.09-10.22）（推荐）》——2023-10-23 《“双节”家居市场表现稳定，纸企提价陆续落地 ——轻工制造行业双周报（2023.9.25-10.08）（推荐）》——2023-10-08 《控股股东变更，“一体两翼”战略有望稳步推进 ——顾家家居（603816）事件点评》——2023-11-10 投资要点： ◼ 家居行业向头部整合集中，强者恒强背景下低估值龙头值得布局。2023年 11 月 17 日，居然之家发布公告称，引入战略投资人金隅集团，后者涉足房地产多年，未来双方将在卖场运营、整装业务等领域开展合作。11 月 9 日，顾家家居公告称，盈峰投资受让控股股东顾家集团及其一致行动人所持 29.42%股份，成为公司控股股东，此次股权转让亦有利于双方发挥业务协同效应，有望加快顾家多渠道开拓、多品类拓展。目前头部及二线家居公司 2023 年的 PE 水平位于 2018 年至今的低分位数，家居行业头部化集中放大马太效应，强者恒强背景下低估值龙头值得布局。 ◼ 双十一落幕，家居品类表现亮眼，百亚股份表现优异。2023 年双十一，家居品牌较早开启预热促销活动，在系列促销活动加持下，家居品类双十一表现亮眼，快手平台“双 11”期间，消电家居品牌 GMV 同比增长624%，京东家电家居“双 11”战报显示，近 1000 个家居品牌成交额同比增长 200%以上，天猫“双 11”正式开卖首小时内，九牧、顾家、芝华仕、喜临门等品牌销售额达到亿元。百亚股份电商销售表现依旧靓丽，双十一期间，抖快直播销售同比增长 100%+，京东、天猫、拼多多销售同比增长 50%+。 ◼ 造纸板块需求边际改善，形成价格支撑。2023 年 11 月下旬，恒安国际、维达纸业、中顺洁柔、金红叶四大生活用纸巨头因原材料价格持续上涨，相继发布涨价函，太阳纸业、亚太森博、岳阳林纸、五洲特纸等企业也因原材料因素发布涨价函。下半年消费旺季来临，下游用纸需求边际改善，有望对纸企提价形成支撑。 ◼ 出口板块建议关注各细分赛道下游需求修复及订单情况，Q4 海外市场进入黑五圣诞传统消费旺季，亚马逊平台增加促销活动频次，建议关注家居赛道跨出海品牌致欧科技；随着海外大型客户去库基本完成，建议关注宠物护理垫代工品类的依依股份。 ◼ 行业评级及投资建议：当前家居板块整体估值处于低位，促进家居消费政策出台，有望带动给板块估值恢复。从基本面看，消费端需求持续回暖，看好行业后续表现，维持轻工行业“推荐”评级，建议配置主线为“地产后周期+出口链细分龙头+造纸龙头”。建议组合：欧派家居、顾家家 -0.0782-0.03200.01430.06060.10680.1531轻工制造沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2023/11/17 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 评级 603833.SH 欧派家居 82.47 4.41 4.99 5.72 27.56 16.53 14.42 买入 603899.SH 晨光股份 40.13 1.39 1.73 2.05 39.63 23.20 19.58 买入 002572.SZ 索菲亚 16.99 1.17 1.43 1.68 15.52 11.88 10.11 增持 603801.SH 志邦家居 19.18 1.76 1.43 1.65 15.31 13.41 11.62 买入 001322.SZ 箭牌家居 12.93 0.67 0.54 0.62 22.69 23.94 20.85 增持 001323.SZ 慕思股份 32.99 1.87 2.04 2.34 17.71 16.17 14.10 增持 603180.SH 金牌厨柜 26.32 1.80 2.01 2.33 15.93 13.09 11.30 增持 603816.SH 顾家家居 37.08 2.20 2.54 2.92 19.37 14.60 12.70 买入 603008.SH 喜临门 19.02 0.61 1.37 1.72 46.05 13.88 11.06 增持 01999.HK 敏华控股 5.35 0.49 0.58 0.68 13.25 9.22 7.87 增持 603551.SH 奥普家居 10.85 0.61 0.75 0.86 15.98 14.47 12.62 增持 605099.SH 共创草坪 20.85 1.12 1.28 1.48 20.71 16.29 14.09 增持 002301.SZ 齐心集团 6.99 0.17 0.26 0.31 39.47 26.88 22.55 增持 003006.SZ 百亚股份 16.67 0.44 0.58 0.70 31.39 28.74 23.81 增持 603208.SH 江山欧派 32.61 -2.19 2.26 2.78 - 14.42 11.74 未评级 002078.SZ 太阳纸业 11.80 1.04 1.09 1.29 11.08 10.86 9.17 未评级 603733.SH 仙鹤股份 18.54 1.01 0.92 1.52 30.17 20.24 12.16 未评级 002831.SZ 裕同科技 25.77 1.61 1.63 1.93 20.52 15.80 13.36 未评级 002191.SZ 劲嘉股份 5.99 0.14 0.44 1.44 51.64 0.44 1.44 未评级 002701.SZ 奥瑞金 4.37 0.22 0.34 0.40 22.95 13.02 11.02 未评级 002511.SZ 中顺洁柔 10.66 0.27 0.31 0.43 50.89 34.94 24.74 未评级 301193.SZ 家联科技 18.06 1.49 0.52 0.76 22.22 34.80 23.87 未评级 301004.SZ 嘉益股份 45.30 2.72 3.90 4.60 10.95 11.60 9.86 未评级 301296.SZ