轻工制造及纺织服装行业周报：敏华披露中期业绩，持续推荐百亚、台华

请务必阅读正文之后的重要声明部分、敏华披露中期业绩，持续推荐百亚、台华-轻工制造及纺织服装行业周报轻工纺服证券研究报告/行业周报2023 年 11 月 19 日评级：增持(维持)分析师：张潇执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn分析师：郭美鑫执业证书编号：S0740520090002Email：guomx@zts.com.cn分析师：邹文婕执业证书编号：S0740523070001Email：zouwj@zts.com.cn分析师：吴思涵执业证书编号：S0740523090002Email：wush@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况轻工公司数（申万分类）153轻工行业总市值（亿元）9,355轻工行业流通市值（亿元）3,695纺服公司数（申万分类）109纺服行业总市值（亿元）6,209纺服行业流通市值（亿元）2,387[Table_QuotePic]行业-市场走势对比公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告[Table_Finance]重点公司基本状况简称股价EPSPEPEG评级(元)20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E百亚股份16.670.440.590.720.8937.8928.25 23.15 18.731.21买入欧派家居82.474.415.085.876.7318.7016.23 14.05 12.251.03买入顾家家居37.082.202.522.933.4116.8514.71 12.66 10.870.96买入索菲亚16.991.171.471.722.0014.5211.569.888.500.44买入志邦家居19.181.231.441.681.9615.5913.32 11.429.790.77买入敏华控股5.350.460.600.690.7711.638.927.756.951.95买入备注 收盘价为 2023 年 11 月 17 日[Table_Summary]投资要点上周行情： 2023/11/13 至 2023/11/17，上证指数+0.51%，深证成指+0.01%，轻工制造指数+0.64%，在 28 个申万行业中排名第 16；纺织服装指数+2%，在 28 个申万行业中排名第 9。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：文娱用品（+5.28%），包装印刷（+1.41%），家居用品（-0.46%），造纸（-0.59%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：饰品（+2.56%），服装家纺（2.17%），纺织制造（+1.4%）。着眼于明年盈利预测置信度高的标的估值切换机会，持续重点推荐百亚股份、台华新材。百亚股份：双十一数据亮眼，产品力蝶变引领，电商+外围重点市场迅速放量，看好国货个护龙头戴维斯双击。从双十一数据看，公司在抖快直播中心/天猫官旗/京东/拼多多渠道分别同比增长 100%+/80%+/60%+/70%，其中重点发力的直播电商渠道双十一位列行业第一，销售额 4503 万元；超级单品益生菌卫生巾双十一期间销售 3800W 片。我们认为，公司益生菌产品的推出标志着产品力从跟随到引领，后续增长空间充裕：电商在直播、推新、品牌建设等多维发力下增长持续超预期；线下外围市场拓展亦逐步跑通，重点省份迅速放量，从区域走向全国的成长路径清晰，持续看好个护龙头戴维斯双击。台华新材：长期看好再生尼龙及尼龙 66 民用丝的国产替代，24 年新增产能释放高增可期。我们认为，公司作为民用锦纶一体化龙头，坚持高端差异化战略。受益于 PA66 产业链国产化价格普惠化带来的市场需求增量。同时再生尼龙切中品牌环保诉求，下游需求旺盛。24 年淮安再生尼龙及尼龙 66 新产线有望增厚业绩增长可期。家居：敏华披露中期业绩，优选经营向好、估值低位标的。敏华披露中报，内销改善明显：公司 FY24H1 实现营业收入 89.4 亿港元，同比-3.8%（人民币口径同比+1.6%）；实现归母净利 11.4 亿港元，同比+4.0%（人民币口径同比+9.8%）。1）内销改善明显，外销有望持续修复：中国市场收入同比+5.1%（人民币口径同比+11.0%），北美市场收入同比-20.5%，剔除海运附加费影响后同比-5.4%。随着海外去库结束，FY24H2 北美外销有望持续改善。2）内销沙发销量增长靓丽，ASP 有所下行：FY224H1 内销沙发销量 53.5 万套，同比+27.6%，请务必阅读正文之后的重要声明部分- 2 -行业周报人民币口径 ASP 同比-16.0%（主要为促销折扣与价格带下沉共同影响）。3）盈利能力改善主要得益于原材料成本下降：公司 FY24H1 毛利率同比+0.3pp 至 39.1%，净利润率同比+0.9pp 至 12.7%；原材料方面主要原材料钢材、真皮、化学品、木制品、包装纸等其他、布平均单价同比-15.7%、-14.4%、-2.1%、-22.4%、-6.3%、-4.4%，原材料成本下降带来的受益部分被折扣促销对冲。10 月竣工维持较快增长，家居零售仍承压：1）地产方面，10 月住宅竣工面积同比+14.0%，1-10 月累计同比+19.3%；10 月商品房销售面积同比-20.3%，1-10 月累计同比-7.8%；10 月新开工面积同比-21.2%，1-10 月累计同比-23.2%。2）家居零售方面，10 月家居社零同比+1.7%，1-10 月累计同比+2.9%；10 月建材家居卖场销售额同比+1.7%，1-10 月累计同比+25.4%。3）出口方面，10 月家具及零件出口金额为 52.6 亿美元，同比-5.8%； 1-10 月，累计出口 515.4 亿美元，同比-8.5%。家居零售仍承压运行，前期竣工增长受消费信心影响未充分传导至家居需求端，后续静待消费信心改善下滞压需求释放。把握底部布局机会，建议优选业绩稳健、估值安全边际较高标的。【顾家家居】公司治理结构优化，基本面加速修复，23PE 15X（TTM-PE 处 5Y 均值-1.0*SD）；【欧派家居】行业龙头地位不改，调整后估值优势凸显，23PE 16X（TTM-PE 处5Y 均值-1.5*SD）；【志邦家居】23PE 13X（TTM-PE 处 5Y 均值-0.4*SD）；【索菲亚】23PE 12X（TTM-PE 处 5Y 均值-0.5*SD）；【敏华控股】FY24 PE 8X (TTM-PE处 5Y 均值-0.8*SD)。造纸：浆纸价格环比上行，本周调研特种纸产业链。纸浆及大宗纸价格跟踪：纸浆价格环比上涨。上周阔叶浆现货价格环比-0.2%，针叶浆-1.4%。后续来看，24 年海外商品浆及国内自用浆规划新增产能较多，阔叶浆供给端偏宽松，尽管海外浆厂提价意愿较为充足，但供需层面对浆价持续上涨的支撑有限。成品纸方面，白卡纸、双胶纸、双铜纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为+0.3%、-0.2%、0.0%、-1.2%。推荐文化纸提价落地情况较好，盈利逐季改善、纸浆自给率较高的【太阳纸业】；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【