Meta Platforms(META.US)Reels货币化高歌猛进，中东地区战争短期将影响收入

Meta Platforms（META） 更新报告 买入 2023 年 11 月 16 日 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 盈利摘要 股价表现 来源：公司资料，第一上海预测 来源：彭博 截至12月31日止财政年度21年历史22年历史23年预测24年预测25年预测总营业收入（美元百万元）117,929116,609132,278150,148167,820变劢37.18%-1.12%13.44%13.51%11.77%GAAP净利润39,37023,20033,54642,52249,675摊薄每股盈利13.88.612.916.619.5变劢36.48%-37.65%49.84%28.69%18.00%基于336.31美元的市盈率（估）24.439.226.120.317.2每股派息（美元）0.00.00.00.00.0股息现价比0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0501001502002503003504002022/11/142022/12/142023/1/142023/2/142023/3/142023/4/142023/5/142023/6/142023/7/142023/8/142023/9/142023/10/142023/11/14韩啸宇 +852-25222101 Peter.han@firstshanghai.com.hk 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 主要数据 行业 TMT 股价 336.31 美元 目标价 400.00 美元 （+18.94%） 股票代码 META 总股本 25.76 亿股 市值 8643 亿美元 52 周高/低 338.10美 元 /108.32美元 每股账面值 55.57 美元 主要股东 马克扎克伯格 13.52% Vanguard7.06% Blackrock6.06% FMR LLC4.71% Reels 货币化高歌猛进，中东地区战争短期将影响收入  季度业绩摘要：公司 23Q3 总收入 341.5 亿美元，同比增长 23.2%，高于公司上季度指引中值的 332.5 亿美元，也高于彭博一致预期的335.2 亿美元。1）Family of Apps 收入 339 亿美元，其中广告收入336.4 亿美元，同比增长 23.5%。2）Reality Labs 收入 2.1 亿美元，同比下降 26.3%。本季度公司总成本 63.2 亿美元，毛利率 81.8%，同比增长 240bps。经营利润 137.5 亿美元，同比增长 142.7%。GAAP 净利润 115.8 亿美元，同比增长 16.5%，高于一致预期的 94.7 亿美元。摊薄后每股收益 4.39 美元，高于一致预期的 3.60 美元。  指引相对较弱，中东地区战争将影响广告收入：公司预计 23Q4 总收入将介于 365-400 亿美元，收入指引中值同比增长 18.9%，但不及一致预期的 387 亿美元。指引区间较宽的原因主要是由于中东冲突所导致的以色列广告主暂缓投放广告（因担心作为战争的参与方影响广告效果）。公司对 2024 年的总支出指引为 940-990 亿美元，资本开支指引为 300-350 亿美元。支出的增长主要由基础设施开支、员工成本增长及 RL 亏损增加导致。  广 告 展 示 量 大 幅 增 长 ， Reels 货 币 化 进 展 顺 利 ： Reels 已 推 动Instagram 的用户使用时间增加了 40%以上。超过一半的广告商使用Advantage+生成式 AI 工具来优化其广告创意中的图像和文本。本季度广告展示量同比增长 31%，其中亚太和其他地区贡献较大。广告单价同比下降 6%，主要由于 Reels 广告的占比增加。考虑到 Reels 带来的大量广告展示量增长，单价下降幅度却并不算太快（Reels 广告报价低于 FB 及 Ins），我们认为 Reels 的广告货币化进展顺利，公司也预计 24 年 Reels 将成为营收成长的助力。  目标价 400 美元，维持买入评级：公司推进成本控制，进行大规模裁员及削减资本开支计划，逐步下修支出指引及释放利润。同时广告ARPU 及库存反弹带动收入指引超预期，提升了投资者信心。我们认为公司未来三年的利润增长将较为明显，上调 2023-2025 年净利润预测至 335/425/496 亿美元，三年复合增速 29%。采用 DCF 法估值，WACC为 9.5%，长期增长率为 3.0%，上调目标价至 400 美元，维持买入评级。  风险：1）宏观经济下行风险；2）VR 业务不及预期风险；3）广告行业竞争加剧风险；4）用户数据相关监管风险。 第一上海证券有限公司 2023 年 11 月 - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 季度业绩摘要及点评 23Q3 收入同比+23%，高于彭博一致预期的 335亿美元 经营利润同比+143% EPS 同比+168%，高于彭博一致预期的 3.60 美元 公司 23Q3 总收入 341.5 亿美元，同比增长 23.2%，高于公司上季度指引中值的332.5 亿美元，也高于彭博一致预期的 335.2 亿美元。1）FamilyofApps 收入 339亿美元，其中广告收入 336.4 亿美元，同比增长 23.5%。按地区，欧洲收入触底反弹，同比增长 34.2%；北美地区收入同比增速继续恢复至 16.5%，亚洲区及其他地区收入同比增长 19.8%及 37.1%。得益于中国电商公司的海外扩张，电商类广告成为广告收入增长的最大贡献者。2）RealityLabs 收入 2.1 亿美元，同比下降26.3%。 本季度公司总成本 63.2 亿美元，毛利率 81.8%，同比增长 240bps。经营利润 137.5亿美元，同比增长 142.7%，高于彭博一致预期的 113.3 亿美元，经营利润率为40.3%。其中 Family of Apps 经营利润 175.5 亿美元，RealityLabs 经营亏损 37.4亿美元。研发费用同比增长 0.8%，销售及营销费用和管理费用分别同比下降 23.9%和 38.8%。 本季度公司 GAAP 净利润 115.8 亿美元，同比增长 16.5%，高于一致预期的 94.7 亿美元。摊薄后每股收益 4.39 美元，高于一致预期的 3.60 美元。资本开支 67.6 亿美元，主要用于投资数据中心、服务器、网络基础设施。自由现金流 136.4 亿美元，现金及等价物 368.9 亿美元。 图表 1：季度营收及增速（百万美元） 资料来源：公司资料，第一上海整理 全年支出中值下调至880 亿美元 下季度指引：公司预计 23Q4 总收入将介于 365-400 亿美元，收入指引中值同比增长 18.9%，但不及一致预期的 387 亿美元。指引区间较宽的原因主要是由于中东冲突所导致的以色列广告主暂缓投放广告（因担心作为战争的参与方影响广告效果）。其中汇率因素将带来 2pct 的正向影响。公司目前员工数量为 66185 人。本季度公